01 開板11年，創業板已不同往日
2009年10月30日，創業板第一批28家公司掛牌，歷經10餘年發展，當前累計上市公司超800家，累計總市值超6萬億、流通市值超萬億，湧現出一批高科技含量、高成長、高競爭力的各細分領域龍頭公司。
創業板定位為創業型公司、中小企業、和高科技產業企業等需要進行融資和發展的企業提供融資途徑和成長空間的證券交易市場，對標美股納斯達克。截止一季度末納斯達克總市值與美股總市值比值達到63%，A股中創業板總市值與全部A股總市值比值僅10%，從創業板市值擴容角度看未來空間較大。
A股整體各行業市值分佈來看，金融、工業等傳統行業市值佔比大幅超過美股，而信息技術、可選消費、醫療保健等新經濟市值佔比遠低於美股，這些也是未來經濟發展方向和戰略上必爭的關鍵領域，資本市場作為未來經濟發展的映射也將在這些領域有長遠發展，從創業板上市公司的行業分佈來看，信息技術和醫療保健板塊佔比超56%，切合未來市場發展方向。
數據來源：wind，截止2020/2/28
02 創業板頭部公司優勢凸顯
從今年以來A股的走勢看，創業板的市場關注度持續提升，一方面源於外部環境驅動，從市場流動性、政策面角度來看，整個創業板都比較受益；另外一方面，創業板整體的內生業績也相對比較給力，自2018年年底計提商譽減值之後，業績增長出現一個極值低點，隨後開始反彈，2019年三季度開始看到創業板業績復甦的跡象，且從今年上市公司的業績預告披露情況來看，創業板2019年全年的盈利增速繼續改善，這也是創業板業績從底部抬升和復甦的開始。
數據來源：wind，截至2019/9/30
截至一季末，創業板798個上市公司已披露2019年度業績快報，2019年年度歸母淨利潤同比增速達78.1%（已剔除樂視），反觀主板業績增速，相比創業板來說，顯得較為遜色。A股總體中包含創業板截至4月20日已披露2854家，佔比約75%，已披露的上市公司總體的歸母淨利潤同比增速為9.42%。
截至4月20日，創業板上市公司基本已全部披露2020年一季度的業績預告，一季度有春節假期，疊加新冠疫情突發事件影響，整體企業復工推遲，各個行業都受到一定影響，部分企業後續有陸續復工，工作進程不比往常，所以一季度企業的收入表現相對弱一些。從創業板整體已披露的以及一季度業績預告類型（已剔除樂視）上來看，盈利的公司（業績預告類型包含預增、略增、扭虧、續盈）佔比為34.17%，虧損的公司（業績預告類型包含首虧、預減、略減、續虧）佔比達65.83%。由於主板披露業績預告的上市公司數量較少，暫無法分析。
數據來源：wind資訊，創業板2020年一季度業績預告數據
從盈利與虧損公司的市值分佈上來看，盈利公司總體市值分佈總體上大於虧損公司的市值分。
數據來源：wind資訊，截至2020年4月20日
按照每個上市公司業績預告淨利潤上限和下限取均值進而測算整個創業板板塊盈利情況，創業板整個板塊（已剔除樂視）在2020年一季度淨利潤189.64億元，同比下滑23.13%，從整體板塊上，按照總值從大到小，分成10組，分析每組的盈利情況，按照淨利潤同比增長來看，曲線總體趨勢向下，即市值越大，其淨利潤同比增長越高，另外值得關注的是前10%股票其盈利能力尤其顯著，淨利潤同比增長高達21.96%，而市值最小的10%其歸母淨利潤同比-1461.61%，有該值較為極端，未在圖中列示。
數據來源：wind資訊，截至2020年4月20日
指數過往業績不代表未來表現
03 創業板大盤指數及成分股特點
無論從2019年年度業績快報報告來看還是從2020年一季度業績預告來看，創業板公司內部存在分化，部分公司的盈利能力尚不穩定，發展也存在不確定性，在創業板內如何選擇投資標的，從而避開“雷區”，就顯得尤其重要。
創業板大盤指數（399293），簡稱“創業大盤”，旨在反映創業板市場基本面良好、流動性強的大市值股票的整體表現，豐富創業板指數化投資標的。編制規則上在深交所創業板上市公司中剔除基本面和股票流動性差、質押和商譽佔比高的公司，按總市值由大到小排序，選取50家公司作為樣本股。指數採用自由流通市值加權，於每年6月、12月的第二個星期五的下一個交易日進行樣本股定期調整。經過排雷後的創業大盤指數，其成分股的整體質押率佔比以及商譽佔比顯著低於創業板50、創業板指及創業板整體。
數據來源：wind資訊，截至2019年6月30日
從創業板大盤指數成分股的特徵來看呈現盈利較好、研發投入高、估值低特徵。
創業板大盤指數最近五個報告期的淨資產收益率遠高於同類型指數標的。從2020年一季度業績預告數據來看，創業板大盤的歸母淨利潤同比也遠高於同類型標的：
數據來源：wind資訊
ROE截至2019年9月30日,2020年一季度業績預告截至2020年4月20日。過往業績不代表未來表現。
創業板大盤指數最近三個報告期的主營業務收入增速高於同類型標的；淨利潤同比增速近五個報告期高於同類型標的。
數據來源：wind資訊，截至2019年9月30日
指數過往業績不代表未來表現
從2018年財報披露研發費用來看，創業板大盤在研發費用的支出上相對比較突出。
數據來源：wind，截至2018/12/31
創業板板塊2019年業績快報歸母淨利潤增長內部有分化，創業大盤業績增長更為明顯，估值水平相對較低。
數據來源：wind，截至2020/4/20
04 創業板大盤指數長期歷史走勢回顧
從指數歷史走勢看，創業板大盤指數在長期漲幅、歷史波動、信息比等方面均較已有創業板寬基類指數有明顯優勢。尤其是2018年下半年以來，經歷商譽計提、質押比例風險之後，創業板龍頭公司走勢明顯更強。
數據來源：wind，截至2020/4/20
數據來源：wind，截至2020/4/20
從階段性走勢來看，創業板大盤指數從高點回撤相對較小，底部起來彈性相對較高。
數據來源：wind資訊，截至2020年4月20日
指數過往業績不代表未來表現
05 創業板大盤指數後續機會展望
當前宏觀環境看，低利率趨勢有望持續，A股整體配置性價比較高。
用1/PE-十年期國債收益率作為風險補償指標，該指標目前為1%，處在歷史最高的附近，歷史上同樣水平附近往往就是大型底部區域。
數據來源：wind資訊，截至2020年4月20日
指數過往業績不代表未來表現
創業板利好邏輯仍在：
新一輪科技週期疊加國內經濟結構轉型，創業板公司再迎戰略機會；
資本市場改革紅利不斷，創業板再融資新規出臺，以科技成長為主的創業板受益明顯，有利於通過外延式增長強化其成長性；
流動性寬裕新興成長行業受益。高成長性公司對融資成本高度敏感，本輪全球貨幣寬鬆週期仍在延續，創業板強週期或仍在路上。
在配置選擇上，創業板龍頭公司的盈利能力相對更強、更為穩定，在抵禦外部風險構成也更有競爭力，特別是今年一季度以來疫情導致的停工對中小企業的衝擊相對更大，反而利於龍頭企業市佔率的提升，另外龍頭公司的研發投入更高，在新領域的拓展上更有實力，在保證盈利性情況下，其成長性也並不弱。
招商基金於2020年3月12日發行創業板大盤ETF（159991），跟蹤創業板大盤指數，目前產品已募集結束進入封閉期，於4月24日上市交易。
風險揭示：以上觀點僅為當前觀點，未來可能發生改變。本資料所用信息均出於已公開資料，本主體對本資料信息的準確性和完整性不作任何保證。指數的過往業績並不預示其未來表現，亦不構成投資收益的保證或投資建議。基金有風險，投資需謹慎。投資者應認真閱讀《基金合同》和《招募說明書》等基金法律文件，全面認識基金產品的風險收益特徵，在瞭解產品情況及聽取銷售機構適當性意見的基礎上，根據自身的風險承受能力、投資期限和投資目標，對基金投資做出獨立決策，選擇合適的基金產品。
