SMM4月24日讯：今年宏观黑天鹅事件频发，金融市场波动剧烈，锡市同样并不平静，回顾前四个月，锡市总体受宏观面影响较大，尤其是三月初的连续下跌，跌去自2016年以来所有涨幅，但随后随着宏观面的改善和本身供应面趋紧，锡市价格开始有所回升，但是虽然供应趋紧，需求面却难以得到改善，疫情影响，锡下游需求疲弱，锡市显现出供需双弱的态势。
春节假期资金回流 沪锡承压下行
时间：一月初至春节前
一月的前半月，受盘面多头力量增仓影响，沪期锡价格整体呈现缓慢爬坡的态势。随后临近月末，且恰逢春节假期即将来临，沪锡期盘面以多头力量为主导的多空力量均有不同程度的减仓，沪锡价格承压下行。
基本面来看，供给方面， 2020年1月精炼锡产量10782吨，较2019年12月增加6.5%。1月精炼锡产量有所增加，但总体增加幅度有限，主因为前期个别炼厂设备检修结束1月生产恢复正常水平。云南及江西等地的部分炼厂因春节假期及疫情影响，加之本身锡矿资源供应较紧，1月开工时间有限，产量小幅缩减。库存方面，1月国内冶炼厂精炼锡隐性库存环比增加63%。上游部分炼厂1月维持正常生产，随后春节期间受疫情影响，部分炼厂有所停产。且因春节假期影响，锡下游企业总体需求有所减少。此消彼长，冶炼厂精炼锡库存增加明显。
需求方面，1月中上旬下游企业手春节假期影响部分节前备货，市场需求有所回暖，沪锡现货市场总体成交氛围尚可。进入下半月，逐渐邻近春节假期，受沪期锡盘面重心下移影响，现货价格亦逐渐回落，物流及仓储均暂停营运，现货市场成交氛围清淡。
海外疫情加重恐慌情绪显现 月底暴跌吐出大半前期涨幅
时间：春节假期后至二月底
2月开盘初因国内疫情影响，沪期锡大幅跳空低开并继续下行至当月低点位129620元/吨。随后多头资金入场，沪期锡基本处于缓慢爬升的态势，26日达到月中最高点137440元/吨，但在临近2月底因受国际市场对疫情的恐慌情绪影响，伦敦金属及沪市金属普遍下跌，沪期锡主力2006合约再度暴跌，近乎抹掉了2月初以来的涨幅。截止2月28日收盘价131770元/吨，较之月初2月3日130790元/吨，仍上涨980元/吨，涨幅近0.75%。
截至2月末企业复工方面， 锡矿端，缅甸地区锡矿选矿厂尚未复工，而前期已选好的锡矿则因物流影响运输存在一定困难。冶炼厂方面，云南地区炼厂多数企业已恢复正常生产，开工情况相对乐观。江西地区多数炼厂亦处于逐渐恢复生产的状态，已有部分锡锭货源流通至锡市场，但部分厂家对外出货仍需时间。下游方面，华东及华南地区下游企业均处于逐渐复工阶段，周内华东及华南地区下游企业对于锡锭的需求渐起。据当时市场人士不完全预计，目前两地平均开工率为50%附近，而浙江省因疫情相对严重，温州地区企业复工时间尚未明确，杭州、宁波和金华地区企业已逐渐恢复生产。 物流方面，目前火车运输处于正常状态，但耗时相对较长。公路运输部分恢复，实际需视途径地的疫情情况而定。
基本面方面，供应方面，2月初因疫情影响，锡市上游冶炼厂开工时间延后，物流及员工到岗方面亦存在困难。2月下旬随着员工隔离期逐渐结束，上游商家开始出货且多数逐渐恢复生产。据SMM统计2月精炼锡产量7506吨，较1月减少30.4%。2月精炼锡产量大幅减少主因为春节期间受疫情影响，虽部分冶炼厂维持正常生产，但多数处于暂停生产状态导致。从2月的生产情况来看，云南地区受疫情影响相对较小，开工情况略好于其他地区。库存方面，2月国内冶炼厂库存环比增加14%。2月冶炼厂库存增多主因为2月疫情期间锡市下游企业开工有限，上游商家出货量相对较少；部分上游炼厂处于正常生产状态，加之部分厂家1月份成品库存尚待销售导致。
需求方面，2月月初锡市上下游企业开工时间延后，物流前期流通存在困难，锡市总体流通货源较少，总体成交较为清淡。随后随着企业逐渐复工，锡市上下游企业开工率缓步升高，锡市场成交氛围逐渐回暖，市场需求渐起。2月下旬随着员工隔离期逐渐结束，上游商家开始出货且多数逐渐恢复生产，上海地区贸易商进行节后补货，华南及华东地区下游企业逐渐开工需求有所提升，沪期锡盘面及沪锡现货价格处于逐渐上扬的状态。但2月末沪期锡大跌，沪锡现货市场下游企业买兴迅速转弱，仅维持刚需采购，且随着沪期锡盘面的下跌，上海地区贸易商收货意愿亦是明显下降。
进出口方面，2020年1月30 日世界卫生组织总干事谭德塞在日内瓦举行的新闻发布会，说明新型冠状病毒感染的疫情已构成国际关注的突发公共卫生事件。锡下游产业链多为焊锡及相关电子产品，加工企业多地处华南地区，产品出口较多。虽世界卫生组织不赞成甚至反对中国采取旅行或贸易禁令，但此次疫情依旧对锡下游终端产品的出口造成一定的不利影响，进而导致下游企业对精炼锡的需求有所减少。据海关总署数据显示2020年1-2月我国家用电器出口总量为33907.2万台，同比减少21.2%
宏观背景主导沪锡市场 锡价断崖下跌近10日
时间：3月6日至3月23日
3月是美股有史以来最动荡的一个月，10天经历四次熔断，虽然期间美国陆续出台各种经济刺激政策，美股短时有所恢复但随后又是闷头下探。同时，石油输出国组织（OPEC）与俄罗斯之间一项为期三年的减产协议破裂。俄罗斯拒绝减产，作为回应，OPEC决定取消此前协议规定的减产措施并宣布降低油价，打响石油价格战。作为最重要的大宗商品之一，油价暴跌冲击全球金融市场。双重作用下，沪锡价格受宏观经济形势拖累，盘面价格受此拖累大幅走跌。
三月中，锡价频频创下历史新低，在3月上旬的高位震荡后，沪锡断崖式下跌近8个交易日，期间于3月23日一度跌至103200元/吨，随后空头减仓多头入场，沪期锡开始有所回升直至四月中旬。
供应端趋紧提供锡价上行逻辑 需求端表现颓势锡价上行遇阻
3月24日，美国方面开启无限量化宽松模式，国内则加快5G等新基建方面的建设，宏观经济方面利好因素开始逐步显现，沪期锡盘面受此影响部分空头资金出逃，另有少量多头入场，沪锡当日大涨近6%。随后直至3月末沪期锡总体呈震荡上行态势。进入四月以来，部分多头增长为沪期锡盘面上扬带来新的动力，沪期锡延续三月末走势继续上行回升，直至四月中旬后呈现高位宽幅震荡格局，虽然于4月21、22日连续两日下挫但随后23日锡价大幅拉涨，收复失地基本维持于之前震荡的区间。
除前文提到的对锡价影响较大的宏观层面因素外。从基本面来看，四月上旬的锡价上涨亦存在市场对于供应端趋紧担忧的原因，锡矿端原料商报价及出货量较少，冶炼厂原材料供应面临紧张局面，国外因为疫情原因，已有天马公司、阿尔法明、马来西亚冶炼集团、秘鲁Minsu、纳米比亚AfriTin矿业、Minsur在巴西的子公司Mineração Taboca与印尼锡矿商PT Timah宣布暂时减产或停产。
虽然供应面持续紧张，但是需求端也表现颓势。4月8日，世界贸易组织（WTO）年度《全球贸易数据与展望》报告称，考虑到疫情对经济影响的不确定性，基本上全球所有地区的贸易量都将出现两位数的下降，今年全球贸易或将大幅缩水13%到32%，其中北美和亚洲的出口贸易将受到最大打击。而从行业来看，电子和汽车制造产业的贸易缩水将更为严重。由于疫情在全球蔓延冲击电子产业链，使其处于半停滞的状态，进而降低对锡锭的需求。疫情影响的需求端和供给端双弱格局依然是当前的主旋律。
SMM展望近期沪期锡盘面走势受原油价格影响继续维持高位震荡整理态势。4月26日即将召开我国十三届全国人大常委会第十七次会议，且海外政策面近期亦存在诸多利好指引。因此从宏观层面上看短期相对利好，或对沪期锡盘面走势构成一定支撑。基本面来看，锡市供需双弱格局未变。截至4月24日沪期锡收盘，从盘面指标上看，日线级别及周线级别多数指标呈利好态势，但日线级别MACD指标出现顶背离态势，K线位于布林带中轨和上轨之间。因此综合而言，预计短期沪期锡继续维持高位震荡格局或存在短期上行的可能，沪期锡上方测试130000-130500元/吨附近的阻力关口，若上破则下一阻力位于前期跳空缺口上轨133500元/吨。但亦因日线级别MACD指标出现顶背离状态，若后续沪期锡高位震荡或上行后仍需警惕可能存在的下行风险，预计沪期锡下方第一支撑位于40日均线125000元/吨附近，若跌破则下一支撑位于前期横盘区间上轨122000元/吨附近。
基本面图表附录
（2020年4月为预测值）
本文源自SMM
