賬面上一年比一年賺錢，但是在經營上卻賺不到現金？這家公司是怎麼了？
近期，雙樂顏料股份有限公司（下稱“雙樂顏料”）提交了招股說明書，擬創業板上市，公開發行不超過2500萬股，佔發行後總股本的比例不低於25%。
IPO日報發現，雙樂顏料雖然業績穩定增長，但卻是依賴擔保代償才實現的，且債務壓力較大。
圖片來源：圖蟲創意
靠擔保代償實現利潤連續上漲
據瞭解，雙樂顏料主要從事酞菁系列及鉻系顏料的研發、生產、銷售，產品用於油墨、塗料和塑料等領域的著色。
2017年-2019年（下稱“報告期”），雙樂顏料分別實現營業收入89992.93萬元、99205.2萬元、113561.06萬元，淨利潤分別為5947.6萬元、7020.01萬元、8516.78萬元。
在上述時間段內，雖然雙樂顏料的收入和淨利潤均呈現上升的趨勢，但其實2018年在經營上的業績卻是在下降。
招股說明書顯示，2018年，雙樂顏料的營業利潤為6000.88萬元，同比下降11.1%。而2018年雙樂顏料淨利潤上升的原因，是公司收到了擔保代償。2018年，雙樂顏料收到擔保代償損失補償款為895萬元，衝回預計擔保代償損失456.67萬元，兩者合計1351.67萬元。
此外，雖然雙樂顏料在淨利潤方面一年比一年賺錢，但是在經營上卻賺不到現金。
招股說明書顯示，2017年-2019年，雙樂顏料經營活動產生的現金流量淨額分別為-6945.46萬元、-1099.53萬元、987.75萬元，累計虧損約7000萬元的現金。
債務壓力較大
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或許是因為在經營上賺不到現金，雙樂顏料存在較大的債務壓力。
招股說明書顯示，截至2017年末、2018年末、2019年末，雙樂顏料的流動資產分別為3.21億元、3.49億元、3.59億元，流動負債分別為3.34億元、4.86億元、6.34億元。
也就是說，在上述時間段內，雙樂顏料的流動負債始終遠高於流動資產，特別是2019年，雙樂顏料的流動負債較流動資產幾乎多了一倍。
2017年-2019年，雙樂顏料的流動比率分別為0.96、0.72、0.57，同行業可比公司平均值分別為1.88、2.22、4.92，速動比率分別為0.56、0.46、0.38，同行業可比公司平均值分別為1.16、1.28、3.95。
可以看出，雙樂顏料的流動比率與速動比率均呈現持續下降的趨勢，且完全與同行業可比公司的平均值走勢相反，以及遠低於同行業可比公司平均值。
除此之外，截至2019年末，雙樂顏料的貨幣資金為994.29萬元，短期借款為3.52億元。這意味著，雙樂顏料的自有資金似乎都不夠支付其短期借款的一個零頭。
資產還能這麼操作？
IPO日報還發現，雙樂顏料還存在“操作”資產的情況。
招股說明書顯示，報告期內，雙樂顏料納入合併範圍的子公司僅有雙樂泰興。
據悉，雙樂泰興是雙樂顏料收購回來的子公司。2013年8月，雙樂顏料以7879.65萬元的價格收購了雙樂泰興100%的股權。
截至2017年末、2018年末、2019年末，雙樂顏料合併報表之後的流動資產分別為3.21億元、3.49億元、3.59億元，雙樂顏料母公司的流動資產分別為4.16億元、5.35億元、6.55億元。
可以發現，在上述時間段內，雙樂顏料母公司的流動資產始終遠高於合併報表之後的流動資產，且在2019年兩者幾乎相差了一倍。
那麼，為什麼母公司的流動資產會高於合併報表之後的流動資產？
對此，一位註冊會計師向IPO日報表示，這可能是因為公司與自己控制的子公司產生了交易，從而對沖掉了部分流動資產，才導致母公司的流動資產遠高於合併報表之後的流動資產。
這是否也意味著，雙樂顏料與雙樂泰興之間存在諸多的交易？
記者 鄧皓天
排版 潘潔
編輯 吳鳴洲
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