截至2020年8月底，大部分工程勘察設計行業上市企業已發佈其2020年半年度報告。本文選取8家上市工程公司為例，解讀上市工程公司上半年的經營情況。由於各上市企業的數據統計口徑以及披露內容有所差異，本文所提供的數據分析僅供參考。
表1：工程公司類上市企業名單（按上市時間排序）
作者 | 徐詠辰 天強TACTER 助理諮詢顧問
盈利能力
2020年上半年，工程總承包業務繼續承擔了其作為傳統工程公司的主要營業收入來源的角色。其中，佔比最高的東華科技，其總承包營業收入佔比高達87.5%。根據披露了相關業務類型的6家工程公司類上市企業財報統計結果，工程公司類上市企業的主要業務為工程總承包和設計諮詢。其中，工程總承包業務的合計營業收入達57.04億元，佔據了6家上市企業總營收的68.29%；設計諮詢類業務的合計營收為25.61億元，佔據6家上市企業總營收的30.65%。值得注意的是，三維工程具備成熟的催化劑製造及銷售業務，其他類業務收入佔總營業收入的24.63%。
圖1：2020H1工程公司類上市企業主要業務構成（數據來源：5家上市企業財報統計整理）
從營業收入來看，8家以工程業務為主的上市企業中，4家企業今年上半年實現了營業收入的增長。8家企業中，營收規模最大的是城建設計，上半年營收為43.37億元，同比增長21.01%；營收規模最小的是三維工程，上半年實現營業收入1.88億元，同比下降了38.72%。營業收入同比增長最快的是百利科技，增幅達43.23%，主要得益於上半年部分鋰電材料智慧工廠設計與建造項目的加速推進以及收入確認的增加；營業收入同比下滑幅度最大的是三維工程，主要是由於工程總承包收入的減少以及催化劑產品部分合同推遲發貨所帶來的收入下降。
圖2：2020H1工程公司類上市企業營收（億元）（數據來源：上市企業財報統計整理）
從主營業務（即工程總承包）來看，披露了相關數據的5家企業今年上半年的工程總承包業務呈現出下滑態勢。除城建設計與鎮海股份的工程總承包業務同比分別增長65.52%以及26.37%外，東華科技、三維工程、永福股份、中國海誠均有所下滑。其中，三維工程下滑幅度最大，達到44.63%。
從毛利率來看，永福股份的綜合毛利率最高，達到25.26%；中國海誠的綜合毛利率最低，僅為5.26%，主要受其工程總承包負毛利率的影響。總體上，工程公司類上市企業的高毛利率業務主要為工程設計類業務，工程總承包業務毛利率相對偏低。除中國海誠與鎮海股份外，其餘企業的工程總承包業務毛利率大體保持在10%左右。工程公司類企業開展工程總承包業務時間長，經驗豐富，並且抗風險能力較強，總體上其工程總承包業務相較設計諮詢類企業的工程總承包業務更加穩定。
圖3：2020H1工程總承包上市企業毛利率（單位：%）（數據來源：上市企業財報統計整理）
從淨利率來看，三維工程淨利率最高，達到13.05%，遠高於行業平均水平；淨利率最低的是中國海誠，為-3.63%。中國海誠在報告期內，其全資子公司北京公司與業主簽訂了結算協議，以致於項目損益調整過程中上半年公司淨利潤減少了約1.13億元，並最終形成了經營業績虧損。
圖4：2020H1工程總承包上市企業淨利率（數據來源：上市企業財報統計整理）
從歸屬母公司淨利潤來看，城建設計2020年上半年歸屬母公司淨利潤最高，為3.56億元，與2019年上半年同期相比增長17.1%；中國海誠2020年上半年，歸屬母公司的利潤為負數，其中永福股份、百利科技、中材節能2020年上半年都出現不同程度的歸屬母公司淨利潤下滑。
表2：2020H1及2019H1工程公司類上市企業歸屬母公司利潤（單位：億元）
短期償債能力
除百利科技本期末受會計政策調整影響流動比率跌破1.0數值以外，其餘7家工程公司類上市企業的短期償債能力總體良好。變化幅度較大的企業有1家——鎮海股份。相較上年同期，鎮海股份本期末流動比率與速動比率分別下滑了1.23與0.91。鎮海股份上半年受應付賬款以及合同負債大幅增加的影響，流動比率與速動比率受到一定影響，但其貨幣資金同比也實現了快速增長，總體來說短期償債能力仍然有所保障。
表3：2020H1及2019H1工程公司類上市企業流動比率和速動比率（數據來源：上市企業財報統計整理）
長期償債能力
從資產負債率來看，工程公司類上市企業中資產負債率最高的是百利科技，其資產負債率達到了76.31%，且相較去年同期有較大幅度增加。百利科技主要受會計政策調整影響，所有者權益大幅下降的同時負債有所增加，綜合推動了資產負債率的提升。資產負債率最低的是三維工程，其資產負債率僅有17.96%。在資產總額與負債總額雙雙下降的綜合影響下，三維工程負債率相較2019年上半年下降了2.63個百分點。資產負債率同比上升幅度最大的企業是鎮海股份（14.08個百分點），降幅最大的企業是三維工程（2.63個百分點）。
整體而言，工程總承包類企業的資產負債率差異較大，長期償債能力差距較大，償債風險受到自身業務發展和業務規模的影響較大。
圖5：2020H1及2019H1工程公司類上市企業資產負債率（數據來源：上市企業財報統計整理）
營運能力
從總資產週轉率來看，8家工程公司類上市企業總資產週轉率的中位數為0.24，受工程總承包項目特性所致，企業資產週轉速度較慢。週轉率最高的企業為中國海誠，數值達到0.40；週轉率最低的企業為三維工程，數值為0.12。
從應收賬款週轉天數來看，應收賬款週轉天數最多的企業是三維工程（363.10天）；最少的企業是鎮海股份（69.77天）。相較2019年上半年，多數企業的應收賬款週轉天數都出現了不同程度的增加。其中，永福股份和三維工程增幅最為明顯，分別增加了198.42天和124.88天，表明其應收賬款回收速度受到較大影響，營運能力有所下降。值得注意的是，百利科技的應收賬款週轉天數下降了130.35天，應收賬款回收速度得到顯著提升。
圖6：2020H1及2019H1工程公司類上市企業應收賬款週轉天數及總資產週轉率（數據來源：上市企業財報統計整理
現金流量
從收現比來看，工程公司類上市企業內部差距較大，其中，中國海誠的收現比數值最高，達到1.20；而百利科技的收現比最低，僅為0.56，表明百利科技賬面收入高，但變現收入較低。收現比超過1的企業有3家，分別是東華科技、三維工程以及中國海誠。與上年同期相比，永福股份和三維工程的收現比提升最為明顯，數值分別提升了0.61和0.45；收現比下降最為明顯的企業是鎮海股份，數值上降低了0.47，變現能力顯著下降。
圖7：2020H1及2019H1工程總承包上市企業收現比（數據來源：上市企業財報統計整理）
從現金流量來看，本期僅有中材節能、鎮海股份以及永福股份實現了現金流淨流入。中材節能上半年經營情況一枝獨秀，是8家工程公司類上市企業中唯一實現了經營現金流淨流入的企業；鎮海股份期內結構性存款到期轉回收益較多，有效彌補了經營與籌資現金流的不足；永福股份則通過籌資完成了對資金的補充。
總體上，上半年工程公司類上市企業現金流淨額情況不容樂觀，城建設計期內現金淨流出9.20億元，東華科技、中國海誠等企業相較去年同期，也由現金淨流入轉為大額現金淨流出。
表4：2020H1及2019H1工程公司類上市企業現金流淨額（億元）（數據來源：上市企業財報統計整理）
