截至2020年8月底，大部分工程勘察设计行业上市企业已发布其2020年半年度报告。本文选取8家上市工程公司为例，解读上市工程公司上半年的经营情况。由于各上市企业的数据统计口径以及披露内容有所差异，本文所提供的数据分析仅供参考。
表1：工程公司类上市企业名单（按上市时间排序）
作者 | 徐咏辰 天强TACTER 助理咨询顾问
盈利能力
2020年上半年，工程总承包业务继续承担了其作为传统工程公司的主要营业收入来源的角色。其中，占比最高的东华科技，其总承包营业收入占比高达87.5%。根据披露了相关业务类型的6家工程公司类上市企业财报统计结果，工程公司类上市企业的主要业务为工程总承包和设计咨询。其中，工程总承包业务的合计营业收入达57.04亿元，占据了6家上市企业总营收的68.29%；设计咨询类业务的合计营收为25.61亿元，占据6家上市企业总营收的30.65%。值得注意的是，三维工程具备成熟的催化剂制造及销售业务，其他类业务收入占总营业收入的24.63%。
图1：2020H1工程公司类上市企业主要业务构成（数据来源：5家上市企业财报统计整理）
从营业收入来看，8家以工程业务为主的上市企业中，4家企业今年上半年实现了营业收入的增长。8家企业中，营收规模最大的是城建设计，上半年营收为43.37亿元，同比增长21.01%；营收规模最小的是三维工程，上半年实现营业收入1.88亿元，同比下降了38.72%。营业收入同比增长最快的是百利科技，增幅达43.23%，主要得益于上半年部分锂电材料智慧工厂设计与建造项目的加速推进以及收入确认的增加；营业收入同比下滑幅度最大的是三维工程，主要是由于工程总承包收入的减少以及催化剂产品部分合同推迟发货所带来的收入下降。
图2：2020H1工程公司类上市企业营收（亿元）（数据来源：上市企业财报统计整理）
从主营业务（即工程总承包）来看，披露了相关数据的5家企业今年上半年的工程总承包业务呈现出下滑态势。除城建设计与镇海股份的工程总承包业务同比分别增长65.52%以及26.37%外，东华科技、三维工程、永福股份、中国海诚均有所下滑。其中，三维工程下滑幅度最大，达到44.63%。
从毛利率来看，永福股份的综合毛利率最高，达到25.26%；中国海诚的综合毛利率最低，仅为5.26%，主要受其工程总承包负毛利率的影响。总体上，工程公司类上市企业的高毛利率业务主要为工程设计类业务，工程总承包业务毛利率相对偏低。除中国海诚与镇海股份外，其余企业的工程总承包业务毛利率大体保持在10%左右。工程公司类企业开展工程总承包业务时间长，经验丰富，并且抗风险能力较强，总体上其工程总承包业务相较设计咨询类企业的工程总承包业务更加稳定。
图3：2020H1工程总承包上市企业毛利率（单位：%）（数据来源：上市企业财报统计整理）
从净利率来看，三维工程净利率最高，达到13.05%，远高于行业平均水平；净利率最低的是中国海诚，为-3.63%。中国海诚在报告期内，其全资子公司北京公司与业主签订了结算协议，以致于项目损益调整过程中上半年公司净利润减少了约1.13亿元，并最终形成了经营业绩亏损。
图4：2020H1工程总承包上市企业净利率（数据来源：上市企业财报统计整理）
从归属母公司净利润来看，城建设计2020年上半年归属母公司净利润最高，为3.56亿元，与2019年上半年同期相比增长17.1%；中国海诚2020年上半年，归属母公司的利润为负数，其中永福股份、百利科技、中材节能2020年上半年都出现不同程度的归属母公司净利润下滑。
表2：2020H1及2019H1工程公司类上市企业归属母公司利润（单位：亿元）
短期偿债能力
除百利科技本期末受会计政策调整影响流动比率跌破1.0数值以外，其余7家工程公司类上市企业的短期偿债能力总体良好。变化幅度较大的企业有1家——镇海股份。相较上年同期，镇海股份本期末流动比率与速动比率分别下滑了1.23与0.91。镇海股份上半年受应付账款以及合同负债大幅增加的影响，流动比率与速动比率受到一定影响，但其货币资金同比也实现了快速增长，总体来说短期偿债能力仍然有所保障。
表3：2020H1及2019H1工程公司类上市企业流动比率和速动比率（数据来源：上市企业财报统计整理）
长期偿债能力
从资产负债率来看，工程公司类上市企业中资产负债率最高的是百利科技，其资产负债率达到了76.31%，且相较去年同期有较大幅度增加。百利科技主要受会计政策调整影响，所有者权益大幅下降的同时负债有所增加，综合推动了资产负债率的提升。资产负债率最低的是三维工程，其资产负债率仅有17.96%。在资产总额与负债总额双双下降的综合影响下，三维工程负债率相较2019年上半年下降了2.63个百分点。资产负债率同比上升幅度最大的企业是镇海股份（14.08个百分点），降幅最大的企业是三维工程（2.63个百分点）。
整体而言，工程总承包类企业的资产负债率差异较大，长期偿债能力差距较大，偿债风险受到自身业务发展和业务规模的影响较大。
图5：2020H1及2019H1工程公司类上市企业资产负债率（数据来源：上市企业财报统计整理）
营运能力
从总资产周转率来看，8家工程公司类上市企业总资产周转率的中位数为0.24，受工程总承包项目特性所致，企业资产周转速度较慢。周转率最高的企业为中国海诚，数值达到0.40；周转率最低的企业为三维工程，数值为0.12。
从应收账款周转天数来看，应收账款周转天数最多的企业是三维工程（363.10天）；最少的企业是镇海股份（69.77天）。相较2019年上半年，多数企业的应收账款周转天数都出现了不同程度的增加。其中，永福股份和三维工程增幅最为明显，分别增加了198.42天和124.88天，表明其应收账款回收速度受到较大影响，营运能力有所下降。值得注意的是，百利科技的应收账款周转天数下降了130.35天，应收账款回收速度得到显著提升。
图6：2020H1及2019H1工程公司类上市企业应收账款周转天数及总资产周转率（数据来源：上市企业财报统计整理
现金流量
从收现比来看，工程公司类上市企业内部差距较大，其中，中国海诚的收现比数值最高，达到1.20；而百利科技的收现比最低，仅为0.56，表明百利科技账面收入高，但变现收入较低。收现比超过1的企业有3家，分别是东华科技、三维工程以及中国海诚。与上年同期相比，永福股份和三维工程的收现比提升最为明显，数值分别提升了0.61和0.45；收现比下降最为明显的企业是镇海股份，数值上降低了0.47，变现能力显著下降。
图7：2020H1及2019H1工程总承包上市企业收现比（数据来源：上市企业财报统计整理）
从现金流量来看，本期仅有中材节能、镇海股份以及永福股份实现了现金流净流入。中材节能上半年经营情况一枝独秀，是8家工程公司类上市企业中唯一实现了经营现金流净流入的企业；镇海股份期内结构性存款到期转回收益较多，有效弥补了经营与筹资现金流的不足；永福股份则通过筹资完成了对资金的补充。
总体上，上半年工程公司类上市企业现金流净额情况不容乐观，城建设计期内现金净流出9.20亿元，东华科技、中国海诚等企业相较去年同期，也由现金净流入转为大额现金净流出。
表4：2020H1及2019H1工程公司类上市企业现金流净额（亿元）（数据来源：上市企业财报统计整理）
