伴隨著人民幣升值趨勢，央行已連續出臺措施緩解升值速度。同時外資也在加速流入中國市場，尤其是以國債為主的債券市場。不過有機構認為，資本流入加速也可能加劇國內資產泡沫壓力。
文｜《財經》記者 楊柳晗
編輯｜袁滿
即使中國央行已經著手為人民幣升值預期降溫，但人民幣快速升值的趨勢並未停止。
10月22日，人民幣兌美元中間價調升225個基點，報6.6556，創近2年半以來最高。回顧今年以來走勢，人民幣兌美元匯率先貶值後升值，一路從7.19升值至6.67。尤其是自6月以來，人民幣的升值幅度已超過4%。
人民幣升值趨勢在延續，外資也在加速流入中國市場，尤其是以國債為主的債券市場，人民幣資產的吸引力不斷提升。
央行連續出手 緩解人民幣升值速度
多位受訪的業內人士認為，人民幣的加速升值走勢更多是由於美元指數的弱勢帶動。從美元指數的走勢來看，目前美元指數已從3月的高點103跌至目前的92.5附近，尤其是從6月以來的走勢看，美元指數跌幅超過4.5%。
中國銀行首席研究員宗良對《財經》記者分析稱：“美元貶值加快，帶動人民幣被動升值。同時中國疫情首先得到有效控制，在中國經濟和外貿形勢依然看好的背景下，貨幣政策空間比較大。央行也積極向市場釋放信號，既不希望明顯貶值，也不希望過度升值，以保持人民幣匯率基本穩定。
據國際貨幣基金組織（IMF）在最新發布的《世界經濟展望》，2020年全球經濟將萎縮4.4%，而中國經濟復甦快於預期，並將是2020年世界主要經濟體中唯一保持正增長的國家。
上海某銀行外匯交易員對《財經》記者表示，當前匯率的走勢大體呈現“美元弱，人民幣強”的邏輯，人民幣升值超過4%，意味著匯率已經開始對出口施壓，央行目前對於匯率的態度也顯而易見了。
10月10日，央行宣佈將遠期售匯業務的外匯風險準備金率由 20%下調為 0，在便利商業銀行降低外匯業務成本的同時，降低企業購匯成本，增加企業購匯需求，以穩定人民幣匯率。
從市場走勢來看，雖然市場對央行下調外匯風險準備金率的政策作出短暫反應，但人民幣兌美元匯率的升值趨勢並未停止，並迅速突破6.67關口。
在此之前，新增審批 QDII 額度也是央行採取的舉措之一。今年9 月，外管局新增審批了 168.38 億美元的 QDII 額度，創下2015 年 2 月以來的最高單月審批額度。上述外匯交易員還表示：“QDII 額度允許以外匯投資境外資本市場，這會增加國內市場對於外匯的需求，以緩解人民幣的快速升值壓力。”
對於人民幣快速升值的原因，央行貨幣政策司司長孫國峰近日在三季度金融數據新聞發佈會上表示，中國實行正常貨幣政策，中國的利率水平和經濟基本面是一致的。發達經濟體實行量化寬鬆貨幣政策，所以本外幣利差保持在較高水平，這樣的利差水平主要是由於發達經濟體實行零利率或負利率造成的，是市場運行的結果。
中國外匯投資研究院院長、首席經濟學家譚雅玲也認為：“雖然人民幣參考一攬子貨幣，但主要對標美元，本輪升值與美元傾向貶值有關，且升值趨勢以離岸帶動在岸為主。同時也與現實的經濟指標有關，中國的疫情發生的早，復工比較早，經濟恢復的早。”
從全球主要經濟體的情況看，為應對經濟的大幅下滑，在疫情發生後歐美央行採取超常規寬鬆，資產負債表快速擴張，而中國的本輪貨幣供應則是“合理充裕”。
不同的貨幣政策工具對市場無風險利率也影響顯著，據《財經》記者測算，目前中美10年期和1年期國債收益率利差均維持在240個基點以上，無風險利差維持高位導致短期資本流入預期增強，並進一步推升人民幣匯率。
國際資本加速流入
招商銀行首席經濟學家丁安華在報告中指出，中美利差不斷上升並創下歷史新高。在追逐高收益資產的驅動下，資金流入國內資本市場的趨勢將延續甚至加強，外資佔國內股票、債券市場的份額將進一步提高。
某券商首席固收分析師對《財經》記者表示: “在全球採取寬鬆舉措，流動性氾濫的情況下，資本加速流入極有可能會推升通脹和資產價格，也是值得警惕的風險之一。”
“人民幣升值會吸引外資流入人民幣資產，但不會產生明顯的通脹風險。而過度升值會對外貿形成一定的抑制，保持匯率基本穩定，對經濟的各方面都比較有利。” 宗良還對《財經》記者指出。
在人民幣升值和10年國債利率維持在3%附近的“強匯率+高利差”的組合背景下，外資流入的速度明顯在提升。
根據天風證券彙總的數據顯示，人民幣匯率創了2018年7月以來新高，但仍然低估，根據EPFR數據，截至10月14日資金連續九周淨流入中國市場（包括權益與債券），市場沒有系統性風險。
中金公司報告認為，從市場策略和資產配置角度，近期人民幣匯率持續走強，既反映了中國經濟復甦和政策確定性領先全球的優勢和中美關係階段性緩和的預期，也會反過來進一步增強中國資產在全球範圍內的吸引力，有助於推動海外資金進一步流入中國市場。
從外資比較青睞的債券市場看，中債登最新數據顯示，就從投資者種類而言，境外機構債券託管面額在今年9月達到25960.55億元，同比上漲44.66%，較年初增幅達到38.31%。這也是境外機構投資者連續第22個月增持中國債券。
對於股市而言，中金公司預計，在中國與外圍增長差、利率差及效率差的支持下，人民幣及人民幣資產的吸引力在逐步顯現，四季度滬深港通北向資金可能會一反9月份持續淨流出的態勢，轉而成為淨流入。
中國外匯交易中心數據還也顯示，除了經濟持續復甦的良好勢頭，證券投資項下資金流入進一步對人民幣匯率形成支撐。 得益於我國金融市場對外開放力度加大和人民幣資產吸引力提升，外資增持境內股票和債券穩中有升。
對於人民幣快速升值對於企業的影響，上海一家專注傢俱市場的外貿企業負責人對《財經》記者指出：“上半年的往往選擇及時結匯，目前匯率市場波動比較大，也在積極尋找比較有利的結匯窗口，等待美元跌勢的反彈。”
上述外匯交易員還建議，外貿企業可以選擇利用衍生工具提前鎖定匯率風險，對於有外幣融資需求的企業來說，當前美元弱，且境外市場率低，借入美元負債具有利率和匯率的雙重優勢，但期限不宜過長，美元反彈升值的可能依然存在，建議以一年左右的短期美元貸款為主。
對於未來人民幣的走勢，央行行長易綱在近日撰文指出，縱觀全球，成功經濟體必須保持幣值穩定。孫國峰還認為，下一步將繼續保持人民幣匯率彈性，穩定市場預期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。
中信證券預計，就目前走勢而言，人民幣的走勢主要受到中美之間相互力量的影響，人民幣走勢可能表現出總體偏強的特徵。從長遠角度來看，一方面，若美國經濟逐漸修復再次走向復甦，人民幣匯率仍將承受一定的壓力。另一方面，從"雙循環"的角度來看，經常項目和資本項目仍需保持整體均衡，人民幣若過度走強或將在一定程度上帶來經常項目的壓力，因此長期來看人民幣匯率或不會過度走強。
