【信息】
3月14日，國家統計局公佈數據顯示，2019年1-2月份，全國固定資產投資（不含農戶）44849億元，同比增長6.1%，符合市場預期，增速比2018年全年提高0.2個百分點；規模以上工業增加值同比實際增長5.3%，增速低於市場預測的5.6%，並且較2018年12月份回落0.4個百分點；社會消費品零售總額66064億元，同比名義增長8.2%，符合市場預期，但較去年同期下降0.8個百分點。
【點評】
固投小幅上漲，基建補短板效果不明顯。2019年1-2月份，全國固定資產投資（不含農戶）44849億元，同比增長6.1%，增速比2018年全年提高0.2個百分點。從環比速度看，2月份固定資產投資（不含農戶）增長0.43%。分產業看，第一產業投資950億元，同比增長3.7%，增速比2018年全年回落9.2個百分點；第二產業投資13864億元，增長5.5%，增速回落0.7個百分點；第三產業投資30035億元，增長6.5%，增速提高1個百分點。總體來講，其中，採礦業投資增長41.4%，增速提高37.3個百分點；製造業投資增長5.9%，增速回落3.6個百分點；電力熱力燃氣及水生產和供應業投資下降1.4%，降幅縮窄5.3個百分點。第三產業中，基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業）同比增長4.3%，增速比2018年全年提高0.5個百分點。我們認為，由於目前製造業PMI依舊處於50枯榮線下方，且梗阻問題尚未解決，即使政府將全面降低企業成本，但就今年看來，製造業投資的下行壓力依舊較大。此外，基建補短板的效果不是很明顯，可以期待未來政府的繼續支持。
製造業託底工業增加值。2019年1-2月份，規模以上工業增加值同比實際增長5.3 %，增速較2018年12月份回落0.4個百分點。據測算，剔除春節因素影響增長6.1%。從環比看，2月份，規模以上工業增加值比上月增長0.43%。分三大門類看，1-2月份，採礦業增加值同比增長0.3%，增速較2018年12月份回落3.3個百分點；製造業增長5.6%，加快0.1個百分點；電力、熱力、燃氣及水生產和供應業增長6.8%，回落2.8個百分點。採礦業和下降明顯，製造業同比增長加快，主要與環保、限產、房宿有關。分行業看，1-2月份，41個大類行業中有38個行業增加值保持同比增長。其中，農副食品加工業增長6.3%，紡織業增長0.2%，化學原料和化學制品製造業增長4.3%，非金屬礦物製品業增長8.8%，黑色金屬冶煉和壓延加工業增長7.5%，有色金屬冶煉和壓延加工業增長9.3%，通用設備製造業增長4.4%，專用設備製造業增長10.0%，汽車製造業下降5.3%，鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備製造業增長7.9%，電氣機械和器材製造業增長8.0%，計算機、通信和其他電子設備製造業增長6.0%，電力、熱力生產和供應業增長6.1%。值得注意的是，1-2月，汽車產量為372.0萬輛，下降15.1%，繼續呈現出負增長的態勢。弱勢的汽車需求將會繼續拖累生產端的增長。
地產投資增速大幅上揚，銷售以及拿地方面則呈現低迷態勢。2019年1-2月份，全國房地產開發投資12090億元，同比增長11.6%，增速比2018年全年提高2.1個百分點。其中，住宅投資8711億元，增長18.0%，增速提高4.6個百分點。住宅投資占房地產開發投資的比重為72.1%。1-2月份，房地產開發企業房屋施工面積674946萬平方米，同比增長6.8%，增速比2018年全年提高1.6個百分點。房屋新開工面積18814萬平方米，增長6.0%，增速回落11.2個百分點。房屋竣工面積12500萬平方米，下降11.9%，降幅擴大4.1個百分點。1-2月份，商品房銷售面積14102萬平方米，同比下降3.6%，2018年全年為增長1.3%。1-2月份，房地產開發企業到位資金24497億元，同比增長2.1%，增速比2018年全年回落4.3個百分點。其中，國內貸款4976億元，下降0.5%；利用外資52億元，增長3.3倍；自籌資金7279億元，下降1.5%；定金及預收款7366億元，增長5.6%；個人按揭貸款3458億元，增長6.5%。我們認為，雖然1-2月同比增長大幅增加，但是從籌資來看，房地產商在國內貸款依舊較為嚴格，“房住不炒”依舊為主線。此外，商品房的銷售面積以及銷售額同比均大幅下滑，並且，從前段時間公佈的居民中長期貸款情況來看，目前居民房產消費相比於以往有了一定的減弱。同時，地產商在拿地方面也出現了不同程度的低迷狀況。
汽車消費繼續負增長，地產後週期行業消費有所減弱。 2019年1-2月份，社會消費品零售總額66064億元，同比名義增長8.2%。其中，限額以上單位消費品零售額23096億元，增長3.5%。按經營單位所在地分，1-2月份，城鎮消費品零售額56210億元，同比增長8.0%；鄉村消費品零售額9854億元，增長9.1%。按消費類型分，1-2月份，餐飲收入7251億元，同比增長9.7%；商品零售58813億元，增長8.0%。在商品零售中，1-2月份，限額以上單位商品零售21580億元，同比增長3.2%。所有門類中，僅僅汽車類1-2月同比負增長，為-2.8%，其餘的均同比正增長。其中，漲幅較大的有糧油及食品類、日用品類、中西藥品類，漲幅分別為10.1%，15.9%，10.3%。統計局表示，春節假日移動將會對1月、2月甚至3月經濟數據造成干擾，但總體來看消費依舊處在穩定上漲的階段。我們注意到，地產後週期消費增幅回落較大，建築及裝潢材料類、傢俱類、以及家電和音響器材類均不同程度上同比正增長下滑，主要原因為去年房地產行業的低迷有關。
