文 |中國證券報 馬爽 張利靜
9月本是鋼材消費旺季，然而期貨盤面上，近期鋼材期貨卻出現高位回調，目前價位較9月3日高點明顯回落。分析人士指出，旺季利好提前透支、地產新開工及基建投資增速明顯不及預期等因素是本輪鋼價旺季回落的主要原因。整體看，鋼材市場供需關係仍存在改善空間，但價格趨勢或以反覆震盪為主。
鋼材價格旺季回落
進入9月之後，鋼材期貨價格可以說是急轉直下，現貨價格也高位回落，呈現典型的“淡季不淡、旺季不旺”特徵。
文華財經數據顯示，9月螺紋鋼、熱卷期貨主力2101合約在9月3日分別最高衝至3818元/噸、3977元/噸的新高水平，隨後便連續下跌，且熱卷期貨下跌幅度大於螺紋鋼。截至9月18日收盤，螺紋鋼、熱卷期貨2101合約價格分別為3603元/噸、3723元/噸，較9月3日高點分別下跌5.6%、6.4%。
“今年7-8月，南方梅雨季節雨水偏多，鋼材下游需求有所回落，而產量並沒有明顯下降。在這兩個月，鋼材社會庫存出現季節性回升。同時，價格也出現了新一波上漲，並提前消化了對旺季需求的樂觀預期。進入新的消費旺季後，下游需求並未如此前市場預期般強勁，因而價格回落，現貨市場也進入到一年中的第二輪主動去庫存階段。未來一段時間，在鋼材價格走勢疲弱的同時，社會庫存大概率逐漸回落。”山金期貨研究所所長曹有明表示。
“9月之前，市場對鋼材的旺季需求預期較高，且貨幣環境相對寬鬆，即便在庫存絕對水平維持高位、去庫存狀況不佳的淡季，期現價格重心仍在穩步上行。但隨後因預期落空，9月以來螺紋鋼、熱卷期貨價格高位下滑。”國信期貨分析師蔡元祺表示。
光大期貨研究所黑色研究總監邱躍成分析認為，一方面，地產新開工及基建投資增速明顯不及預期，對市場信心帶來一定的影響。另一方面，近期貨幣政策中性偏緊以及多地樓市調控加碼，債市自5月以來持續調整，股市近期也連續回落，影響商品市場整體心態。
旺季利好提前透支是近兩年鋼市運行的特徵之一。蔡元祺分析，這與資金市場利率即貿易商囤貨成本有關，貨幣環境變化傳導至下游存在時間滯後，恰好造成淡旺季供需錯配。2019年以來，市場資金利率下滑，貿易商“造”庫存動機增強，整體庫存水平上行。隨著7月社融和M2同比增速見頂回落，未來CPI或逐步下行，商品通脹預期回落。因此，所謂價格的“旺季不旺”現象大概率在今年再度上演。
產能加速釋放
價格轉弱之際，鋼材市場高庫存狀態是當前市場關注焦點之一。Wind數據顯示，8月中國粗鋼產量為9485萬噸，同比增速達8.4%，單月產量連續兩個月刷新歷史新高，且單月產量已連續4個月超過9000萬噸。今年前8個月，粗鋼累計產量為68889萬噸，同比增速達3.7%，產量創同期歷史新高。
“鋼材產量攀升，且庫存相比年初高位出現大幅下降，說明今年下游需求情況很好，遠遠超過年初市場的普遍預期。另外，國內快速控制住新冠肺炎疫情，採取積極的財政和貨幣政策，極大地提振了市場信心。可以說，疫情加速了上一輪工業品熊市的結束，同時也加快了新一輪工業品牛市到來。”曹有明表示。
邱躍成對記者分析，粗鋼產量連創歷史新高，一方面反映出我國經濟恢復較快，下游用鋼行業持續向好，鋼材市場需求旺盛；另一方面也反映出我國鋼鐵產能釋放加快，對市場持續形成供應壓力。此外，粗鋼產量持續處於高位導致鐵礦石需求大幅增加，鐵礦石價格持續上漲，給鋼鐵行業造成較大的成本壓力。
鋼價或以震盪為主
鋼市“金九銀十”行情是否仍值得期待？
邱躍成分析，當前接近9月末，近期華東、華南等地雨水天氣密集，對工程施工有一定影響，而今年“十一”假期較長，10月工作日減少使得“金九銀十”消費旺季成色下降。加之近期多地加碼房地產調控，後期地產新開工及施工增速或難以明顯回升，使得市場對後期需求難有過高期待。不過，當前旺季需求環比改善預期仍在，最近水泥新開工、出貨等數據表現亮眼，很難判定鋼材價格是否會出現向下拐點。另外，9月進口鋼材明顯減少，10月以後會進一步降至常態水平，進口鋼材減少有利於加快去庫存。整體來看，預計後期鋼材市場供需關係仍存在改善空間，但彈性不足會讓行情缺少爆發力和想象力，價格趨勢或以反覆震盪為主。
曹有明表示，“金九銀十”是針對生產和銷售而言，高產量、高需求並不代表高價格、高利潤。不僅僅是鋼材，對於其他相對比較容易儲存的工業品來說，9月至10月往往是價格比較疲弱的月份，因為在這個階段，庫存相對偏高，產量在高位，市場處於主動去庫存階段，正常情況下價格走勢疲弱。
“積極的財政和貨幣政策因素大概率已被市場充分消化，房地產調控政策並未放鬆，個別城市還收緊了調控，鋼價繼續上漲需要新的利多因素驅動。”曹有明認為。
