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北極星輸配電網訊:南網旗下電網上市公司，盈利能力持續提升
文山電力負責雲南文山州內文山、硯山、丘北、富寧和西疇等五個市縣的直供電服務以及周邊區域的躉售電服務，同時擁有11萬千瓦小水電，並從事電力勘察設計業務。公司盈利能力較好並位於行業前列，2019年淨利率為14.32%，截至2019年末，公司有息負債規模1.31億，資產負債率20.79%。
文山經濟發展向好，雲南綠色能源戰略拉動用電需求快速擴張
文山經濟正在快速發展，2019年文山州GDP增速10.1%，增速高於雲南省（8.1%）2個百分點。經濟持續發展帶動用電量快速提高。2019年1-9月全州全社會用電量58.96億千瓦時，同比增長10.66%，其中第二產業用電同比增長12.25%。雲南省2018年起提出綠色能源戰略，推進水電鋁材、水電硅材一體化發展。文山州規劃到2020年電解鋁產能達到240萬噸/年以上，到2025年水電鋁產能達到300萬噸/年。文山州現有在建的水電鋁材一體化項目3個，其中神華和文山鋁業兩個項目合計140萬噸產能投產後，可拉動文山州整體經濟快速發展，文山電力作為文山州內主要電網公司，有望在當地經濟快速發展中受益。
南網資產證券化進程加速，上市公司有望受益
2019年以來電力企業出現了加速推進資產證券化的勢頭，其中國家電網旗下的國網信通和置信電氣均通過資產重組實現了存量資產注入；國電投將旗下金融資產注入的東方能源。2020年3月23日，南方電網公司印發《資本運營落實公司發展戰略綱要重點工作任務》，文件提出了“推動符合條件的公司改制上市，開展併購、重組等資本運作，大幅提高資產證券化水平”的工作思路。南方電網正在加快推進資產證券化進程，文山電力作為目前南方電網旗下唯一上市平臺，未來有望受益。
估值已至歷史底部區域，分紅具備提高空間
近十年，文山電力PE（TTM）的中樞為24.3倍，目前已跌至11倍，位於公司近十年的底部區域，且大幅低於同行業公司。公司歷史分紅率在30%左右，近年公司經營現金流和資本開支穩定，有息負債規模僅1.31億，整體現金流充沛，公司具備提高分紅的能力。
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