在中國，近20年炒什麼最賺錢？炒房？炒幣？炒黃金？
2000-2019 年各類資產的收益率告訴我們，最賺錢的是：貴州茅臺的股票！
就在今天（4.22），股價又創了歷史新高！市值已經高達1.56萬億，僅次於工行和建行，位列A股第三。
當前全球疫情肆虐，很多公司已瀕臨倒閉，茅臺卻在剛剛發佈的年報上赫然寫著：準備向股東分紅214億，還有945億留著以後再分，敢這樣說話定然是有底氣的！
反觀大洋彼岸的美國，所謂的美利堅核心資產——波音公司，市值在短短一個月內跌去了近三分之二，只剩下769億美金，淨資產更是隻有-15.27億美金。
現在的茅臺市值穩超1.5萬億，相當於2.6個波音，卻也引起了不小的爭議。
這次我們就來聊聊頗具爭議的A股股王：貴州茅臺！
先拋出三個問題：
1、做白酒的茅臺憑什麼能值1.5萬億？
2、當前來看，茅臺到底有沒有泡沫？
3、茅臺大漲、波音大跌，到底誰更有價值？
接下來請耐心聽我一一解讀。
做白酒的茅臺是怎麼漲到1.5萬億市值的？
原因主要有三個：
1、 稀缺性：
茅臺的生產工藝是開放式自然發酵，產地位於貴州懷仁市茅臺鎮，地理位置東經105°、北緯27°，為亞熱帶氣候，海拔高度420～550米；地處低凹河谷地帶，風速小，當地氣候環境比較穩定，赤水河從中緩緩流過，為茅臺提供了發酵所需的適宜溫度和溼度。
1972年，周總理指示："在茅臺河上游一百公里範圍內不能建工廠，特別是化工廠。"使得赤水河保持原生態，遠離工業汙染，這些嚴苛的條件加起來，才能生產出原汁原味的茅臺酒。
曾經茅臺酒廠也把全套設備、人員、技術搬到僅隔六七十公里的遵義市生產，甚至為避免酒窖中微生物群不一樣，還把老窖的泥土鏟了一些帶過去。結果就是釀不出來那個味，離開了茅臺鎮就生產不出真正的茅臺酒。並且，茅臺酒的產能擴張需要5～6年才能形成商品酒進行銷售。
正因如此，茅臺酒才比較稀缺，供應也有限。
2、 國酒定位：
1935年遵義會議後，紅軍開始了四渡赤水戰役，第三次就發生在茅臺鎮，當鎮的百姓用茅臺慰問紅軍，紅軍戰士用茅臺酒消毒療傷、止痛解乏。周恩來曾說："紅軍長征的勝利，也有茅臺酒的一大功勞"。還有傳言遵義作戰勝利後，紅軍慶功酒就是茅臺。這個歷史地位，是其他任何品牌都無法複製的。
開國大典後，總理直接指定茅臺為開國第一宴用酒，此後茅臺成為固定的國宴用酒。招待國際友人、戰鬥英雄、勞動模範等重要人員用的都是茅臺酒，國酒地位就這樣確定下來了。
這就像一個官方的意見領袖，有"國宴用酒"的背書， 茅臺根本不用花大價錢打廣告，在所有高端白酒品牌中，銷售費用最低，但毛利率和淨利增長最高。而且採用以產定銷的形式，市場上賣多少茅臺酒，得先看酒廠願意生產多少。
3、投資炒作潮：
讓茅臺持續漲價的動力，是最近這幾年盛行的投資白酒風潮。
2013年前，高端酒的消費主力是政務和商務，尤其政務，對高端白酒的需求佔比達到了40%，且需求穩定，基本不受宏觀經濟的影響。
08年金融危機、13年限制三公消費，商務、政務兩大高端白酒消費主力都遭受到很大的打擊，按理說茅臺作為高端白酒龍頭，應該最不好過，但在這期間，茅臺利潤仍能保持增長。為什麼？
原因是近些年來興起的高端酒炒作風氣：
2009年北京一場拍賣會上，一瓶1959年出廠的茅臺酒，揮發得只剩4兩，仍拍出25.5萬的天價，加上12%的手續費後這瓶50歲的茅臺酒價格高達28.56萬元。
其他高端酒品牌也沒閒著，大量推出"年份酒"，炒熱概念，讓"年份陳酒價值高"的觀念大範圍傳播。甚至給年份酒賦予了金融屬性。
如2009年9月，瀘州老窖聯手民生銀行推出名為"國窖1573高檔定製白酒收益選擇權"的理財產品；中糧信託也發行了三期信託產品投資茅臺酒。
茅臺不僅僅是一個消費品，更成為了奢侈品、投資品，讓很多經銷商、消費者、投資人產生高檔年份酒會漲價的預期，紛紛把茅臺作為收藏品進行投資，需求不斷增長，加上茅臺的稀缺性、國酒定位，也給了它不斷提價的底氣。
於是，市場給茅臺公司的估值越來越高，1.5萬億市值也順理成章了。其實，年份酒大多作為基酒用來勾兌調味的，很少真的有人會買年份酒自己喝，即便老酒真的更香，也只是炒作的噱頭罷了。只不過相信的人多了，謊言就成了真理，遊資們炒樓、炒綠豆、炒蒜、炒鞋就算了，現在連酒都炒。1.5萬億的茅臺，看似是稀缺性白酒、國酒品牌和投資屬性的結合體，背後其實是國人對酒類奢侈品的追捧和炒作！
市值已經超過1.5萬億了，到底有沒有泡沫？
先給大家答案：目前的市值還沒有泡沫。因為業績還能持續增長，估值還會提升！
茅臺的業績增長來自提價和放量兩方面：
首先，繼續提價不是問題。這次疫情嚴重打擊了消費領域，茅臺也或多或少會受影響，最有效的應對方式就是提價，因為前面提到的稀缺性、國酒品牌、投資屬性，用戶對價格敏感性不高。漲價幅度可以參照居民人均可支配收入，2000年城鎮居民可支配收入6280元，2019年增長到42359元，年複合增速約 10.5%，與茅臺的出廠價漲幅基本一致。
在這裡必須要多說一句：茅臺作為高檔白酒，漲價是必然的，一方面大家的購買能力增強了，更捨得買，另一方面大家收入增加，如果茅臺不漲價就顯得便宜，配不上喝茅臺的人的逼格，所以必須要同步漲價。
其次銷量增加也是必然。剛才我們說過，茅臺酒的產能擴張需要5-6年才會變成能賣的成品酒，茅臺曾在2015年出現產能下滑，基酒（也就是年份酒）產量不足，導致後續成品茅臺酒更加緊缺，2016年基酒產量回升後，正好能在今年和明年開始增加成品酒供應，所以銷量也能增加。
這麼看來，茅臺的收入和利潤繼續增長問題不大，不過從2019年最新的年報數據看，茅臺這兩年的收入和利潤增速開始放緩，考慮到估值稍高，業績增速放緩會導致見頂嗎？
不用擔心，即便茅臺利潤漲不動了，依然有讓股價持續增長的手段：比如調整用來勾兌的基酒留存比例，以此平滑收入和利潤；實在不行就提高分紅比率，像可口可樂那樣業績增長緩慢，但股價走個長牛，反正茅臺還有900多億利潤沒分。
從估值的角度看，既然已經成為奢侈品，我們來對比一下茅臺與其他類似奢侈品牌的估值高低：
可以發現，相比國際知名奢侈品牌，茅臺的估值處於中等偏上，不算太高。
所以，茅臺的狂歡仍可能繼續，美夢還未初醒，只要大家還認可這個"國酒"品牌，只要大家還堅信53度飛天茅臺收藏個10年一定能賣個好價錢。
茅臺與暴跌不止的波音，誰更重要？
前面我們肯定了茅臺的好，作為國酒品牌，茅臺是一種文化的象徵，也相信它會越來越好；但站在風口上，難免會引發一些不同的爭論，有些朋友拿它和波音對比，兩家公司都是行業內響噹噹的龍頭，前幾年波音的淨資產收益率秒殺茅臺，但如今市值差的不是一點半點。
一家釀酒的公司，真的比全球頂級航空公司還值錢嗎？
也難怪，從當前的表現看，波音就是個"垃圾公司"：債務危機、737MAX事故頻發、疫情衝擊、油價暴跌，經營風險極高，股價一跌再跌，儼然資本的棄子。但美國政府為什麼還出手相救瀕臨破產的波音呢？
那是因為資本只關心盈利能力，國家還要考慮社會回報。航空工業是國家制造和科技能力的體現，產業鏈長、附加值高。比如波音787，零部件超過230萬個，需要與全球超過550家供應商實時溝通。僅座椅生產商安道拓在中國就有3.1名員工，合資公司、製造工廠更是遍及全國。
一家頂級航空製造公司，就是綜合國力的體現，甚至可以保障整個國家對外的話語權，我們的C919大飛機歷經十幾年才得以下線，即便如此，仍然不具備和波音正面競爭的實力。更重要的是，這些大飛機生產廠商要投入鉅額的資金研發，還要承擔著各方面不可預知的風險，對投資者來說絕不是一個好標的。
反觀茅臺，盈利能力極強、利潤增長穩健、分紅越來越多，但說到底只是一個消費品，能帶動的只是當地的就業和農業，更何況，這1.5萬億市值和超過90%的毛利率，是無數國內消費者對奢侈品的追求和投機撐起來的。誰又能保證明天的茅臺不會成為下一個東阿阿膠、東京房地產、荷蘭鬱金香呢？
美國不需要再多一個茅臺，但中國真的需要一個波音！
股市常變，匠心不移。@魯班行研
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