今天我在準備可轉債基金的寫作數據，我給自己構建了一個小數據庫，待未來的季度報出爐後，我製作圖表就會方便很多，工欲善其事必先利其器嘛。
昨日的文章我認為比較精彩，錯過的讀者朋友可以再看看。因為，這可能對您正確運用指數市盈率、市淨率法估值進而指導投資大有裨益。
國企指數是否低估？觀指數成分股變動對指數估值的影響
01 | 優秀基金季度報應涵蓋的要素
最近幾天看了幾十份19年基金三季報，先前和大家聊過基金定期報告應該如何閱讀。那麼，今天我就想和大家聊聊什麼樣的季報會被我認為是優秀季報。
基金的定期報告中，除了客觀的基金投資數據之外，我最看重的文字就是“報告期內基金投資策略和運作分析”這個欄目。
總的來說，優秀的基金季度報在這一部分論述翔實，基金經理對自己的投資理念、投資邏輯、投資策略、未來的投資動向都會進行系統的梳理和展望。有些高度負責的基金經理還會進行投資者教育，與投資者保持良好的溝通。
想要做到上述幾點，基金經理就不能太愛惜筆墨。與之相反的是，有的基金經理坐擁高薪，季度報的這一欄目中只有寥寥數語，只是簡單告訴一下這個季度主要指數的漲跌，自己配置什麼行業是因為自己看好，但不說清楚自己看好的邏輯，對這些資產當前是否是好價格也閉口不談。
02 | 一份標杆季報解讀
下面我就列舉幾份在我看來能夠被評為優秀的基金季度報，以過鈞經理撰寫的博時信用債券19年三季報為例。
季報地址：
http://pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN201910231369526813_1.pdf
過鈞經理差不多是公募基金經理中最不吝惜筆墨的人，基金定期報告中時常用一兩千字來對自己的投資進行系統的闡發。您看，博時信用債券的19年三季報就足足寫下了176 0字。
過鈞經理首先對全球宏觀經濟進行梳理，論述了中美經貿摩擦、負利率時代為什麼不足為懼，為什麼從資本的全球化、逐利性和安全性考慮，中國市場仍是首選。
緊接著在第二、三段，過鈞經理對國內宏觀經濟、貨幣政策進行了系統梳理，解釋了為什麼基金在本季度中重點增配短端利率債，減配長債投資比例。為什麼自己在對城投信用債多年0配置之後，本季度重啟了對信用債的配置。
在第四段中，過鈞經理對可轉債部分的投資進行了闡述，提出了在大盤轉債退市後自己投資可轉債的思路是規避正股基本面高估的品種，
關注流動性好（成交量大）且估值合理的可轉債。同時，在純債收益率回落的背景下，關注低價的債性轉債。最後，過鈞經理解釋了本季度可轉債倉位降低的原因是因為先前持有的可轉債強贖退市，當前市場上估值有吸引力的轉債品種減少。
透過這段話，我們對過鈞經理的投資理念、策略就非常清楚了。同時，我們可以對過鈞經理未來的投資方向做出大致的預判，即未來什麼樣的投資者他會重點投資，這類可能會被重點投資的可轉債，我是否認可。若我高度認可，則我繼續持有基金的信心會很強。
在第五段中，過鈞經理對股票部分的投資發表自己的見解。他討論了當前的核心資產熱，但認為核心資產不是非賣品。在核心資產（可認為是高PB適中PE高ROE的公司）與低估值個股（可認為是低PE低PB適中ROE的公司）當前的比值已經達到了14年以來的最高。
在這種背景下核心資產可能出現因盈利不達預期的殺跌，繼而均值迴歸，冷門的低估值個股有可能從已然衰朽者變得重放異彩，過鈞經理表達了“全則必缺，極則必反，盈則必虧”的週期觀，並告訴投資者在這樣的背景下自己優化了股票投資結構，並繼續維持股票的高倉位。
最後一段，過鈞經理對自己的投資思路、四季度可能有的投資機會進行了系統的總結：利率債遇到調整是買入時機；高收益城投債有投資機會；關注低估值以及冷門行業的股票投資機會；關注上述股票對應的可轉債投資機會。
過鈞經理管理博時信用債券10.3年，取得了近180%的投資回報，他的投資思路很顯然也可以供正在踐行可轉債與股票投資的投資者學習。
03 | 其他幾份有看點的優秀季報
閱讀了過鈞經理的季度報之後，一份優秀基金定期報告該有的模樣，我們心裡就大致清楚了。
近來閱讀的比較優秀的三季度報還包括東證睿澤、安信價值精選、中歐恆利、中歐時代先鋒股票等基金。
這些基金或業績理想或暫時不理想，但基金經理都在季報中對自己的投資思路、策略闡發得十分清晰。即便是暫時落後的基金，我們讀完季報之後也會增加一份對價值的信仰，對等待的信心。
季報地址：
http://pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN201910221369474823_1.pdf
孫偉與周雲經理在東證睿澤三季報中強調了A股當前估值不高，港股市場裡主營業務在大陸的許多公司估值極具吸引力，未來將積極佈局港股投資的觀點。
季報地址：
http://pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN201910241369629639_1.pdf
周應波經理在中歐時代先鋒股票三季報裡強調了估值合理的市場應淡化擇時，主要依靠股票選擇來實現超額收益，在股票選擇時重視管理層可靠性的觀點。
他還表達了對基金規模過快增長超出自身管理能力的擔憂，同時也表示在限購的同時，強化長期投資，精研大市值公司，努力拓展成長股選擇行業範圍。這是一種很好的溝通，可以回答投資者心中的對基金規模、未來投資動向、超額收益何處取得等問題。
囿於篇幅，曹名長與陳一峰經理的季報在這裡就不做過度解讀了。曹名長經理闡述了保持高倉位投資的理由，闡述了港股市場堅持低估值高股息的個股投資策略。
中歐恆利19年三季報地址：
http://pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN201910231369581579_1.pdf
安信價值精選19年三季報地址：
http://pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN201910231369522556_1.pdf
陳一峰經理向投資者解釋了自己持倉集中度提高的原因，闡述了要從“產業投資者”的視角去發掘好公司並進行長期投資的理念。 儘管基金的漲幅在2019年中相對落後，但讀罷季度報，我們又會繼續對未來信心滿滿。
一份優秀的基金季度報應該是什麼樣子，想必您心中此時已經有了答案。
