PCB也稱為印製線路板，是所有電子元器件電氣連接的載體。小到電子手錶、計算器，大到計算機、通信電子設備、軍用武器系統，只要有集成電路等電子元件，為了使其“血脈相通”，都要使用印製板。
在當前雲技術、5G網絡建設、大數據、人工智能、共享經濟、工業4.0、物聯網等加速演變的大環境下，作為“電子產品之母”的PCB行業將成為整個電子產業鏈中承上啟下的基礎力量。
2020年，“新基建”被提上日程。PCB（印製電路板）作為“新基建”中5G基站基礎元器件之一，備受市場關注。
Prismark數據顯示，2019年全球PCB市場產值約為613.11億美元，同比下滑約1.7%。據Prismark預測，未來5年全球PCB市場將保持溫和增長，人工智能、5G、物聯網、工業4.0、雲端服務器、存儲設備等將成為驅動PCB需求增長的新方向。
其中，中國PCB產值佔全球53.8%，無論從產值還是產量，中國都是全球PCB領域最大生產國。PCB產業在國內的分佈以長三角和珠三角兩地為主，合計PCB產值約佔中國大陸總產值的90%左右。大陸地區PCB廠商在規模擴大的同時，技術水平也在同步提升，逐步實現在高端產品領域進口替代。
PCB屬於上游基材屬性的產品，其下游較大的應用場景包括移動通訊、消費電子、工業設備、汽車等。
在國內A股市場，目前市值前三的印製電路板企業包括鵬鼎控股（002938.SZ）、深南電路（002916.SZ）、滬電股份（002463.SZ）企業。近日，三家企業陸續發佈2019年年報。
鵬鼎控股 規模最大
鵬鼎控股是全球最大的PCB廠商，也是A股PCB領域市值第一大企業。
公司的主要收入74.76%來自於通訊用板，此業務毛利率為23.01%。另外25.19%的營收來自於消費電子及計算機用板，毛利率26.13%。
鵬鼎控股第一大股東為“美港實業”（持有66.38%股份），第二大股東“集輝國際”（持有6.44%股份）。美港實業及集輝國際均為臺灣臻鼎科技間接控制的全資子公司。而臻鼎科技的第一大股東為富士康，隸屬“鴻海系”。
有個好“爸爸”的優勢是非常明顯的，鴻海集團依託在全球電子製造產業的地位，為鵬鼎引入眾多優質客戶，包括蘋果、Google、SONY、華為、OPPO、vivo等國內外領先品牌客戶。這也可能是其銷售費用佔比較低的原因。
2019年鵬鼎控股實現營收266億，同比增長2.94%；歸母淨利潤29.3億，同比增長5.5%。鵬鼎控股業績增速顯著低於同業。
據鵬鼎解釋，主要是由於2019年中美貿易戰給全球電子產業鏈帶來壓力，鵬鼎關停營口工廠，計提相關減值2.11億元，對淨利潤造成不利影響。
說實話，鵬鼎的營收增速也大幅放緩，而同業仍舊保持高速增長。
最可能的原因是鵬鼎控股的營收及利潤幾乎是其他三家企業的兩倍。雖然在電子組件行業，規模效應帶來的成本降低會促進企業發展，但是規模效應發展到一定階段，增速會逐漸放緩，除非在技術上面有新的突破。
而鵬鼎控股2019年的研發費用為13.52億元，顯著高於三家同業。從此數據來看，鵬鼎控股有望在技術上取得突破。
奇怪的是，鵬鼎控股的淨資產收益率僅為14.75%，顯著低於三家同業。從投資人的角度來看，投資鵬鼎控股，帶來較低投資回報。這也可能是其市盈率最低的原因。
疫情的發展趨勢也對企業產生重大影響，疫情在全球大幅肆虐，鵬鼎2019年營收有65.74%來自於美國。蘋果宣佈關閉全球（除中國外）的零售店，而公司與蘋果深度綁定，下游需求的下滑將直接削減公司出貨。
不過，從鵬鼎2020年一季度的數據來看，業績不降反增。鵬鼎控股4月13日公告，預計2020年第一季度淨利潤2.96億元至3.14億元，同比增長60%至70%。
深南電路 增速最快
與其他兩家不同，深南電路是央企背景，其實際控制人為中航工業。
背靠中航工業，深南電路從事高、中端印製電路板的設計、研發及製造，產品應用以通信設備為核心，重點佈局數據中心（含服務器）、汽車電子等領域，並持續深耕航空航天、工控醫療等領域。根據Prismark2019年第四季度報告，深南電路已邁入全球印製電路板行業前十廠商行列。
深南電路2019年實現營收105.24億元，同比增長38.44%；實現歸母淨利潤12.33億元，同比增長76.80%。
公司的業務主要包括印製電路板、封裝基板和電子裝聯，2019年三項業務佔公司全年營收比重分別為73.41%、11.06%和11.51%。其中印製電路板是其最主要的營收來源。
在3家企業中，深南電路的淨資產收益率24.65%，相比鵬鼎控股14.75%高出近10%；同時其市盈率為61.08倍，也顯著高於其他3家企業。能夠給投資人帶來較高回報率，也許是其市盈率較高的原因。
2019年通信、數據中心等下游領域景氣度較高。2019年深南電路銷售毛利率為26.53%，同比提升3.4%，銷售淨利率為11.72%，同比提升2.53%。利潤率不斷上升，說明企業內在成本機構的不斷優化以及不斷提升的規模效應。
2019年為5G建設元年，2020年乘“新基建”東風，國內5G基礎設施建設有望加速，深南電路是高端通信板的一線供應商，已成為華為、愛立信、中興和諾基亞等核心供應商。
2019年，公司南通數通一期工廠快速爬坡，產能利用率處於較高水平；南通數通二期工廠建設進展順利，預計將於2020年一季度投產，從而保證深南電路的產能。
在公司2019年度業績網上說明會上，公司董秘張麗君表示，汽車市場為公司未來重點發展的市場之一。公司掌握汽車領域大功率PCB所涉及的關鍵技術，目前已與採埃孚、比亞迪等合作。
第一季度很多企業受到疫情影響，業績下滑。不過看深南電路的一季報，一季度實現營收24.98億，同比增長15.47%；實現歸母淨利潤2.77億，同比增長48.19%。與鵬鼎一樣，業績保持增長，看來PCB產業發展還在快車道。
滬電股份 盈利能力最強
在三家PCB領軍企業中，滬電股份是體量最小的，但其盈利能力卻最為強勁。其銷售毛利率為28.92%，銷售淨利潤為17.06%，均顯著高於鵬鼎控股和深南電路。
滬電股份的盈利能力不僅優於同業，其自身近三年來盈利能力也保持高速增長。滬電股份2017年、2018年、2019年三年的歸母淨利潤分別為2.04億、5.7億、12.06億元，增速分別為55.95%、180.29%、111.41%。
整體來看，滬電股份2019年年報顯示，公司實現營收71.29億元，同比增長 29.68%，增長穩健；實現歸母淨利潤12.06 億元，同比增長111.41%。
比較來看，滬電股份與深南電路的歸母淨利潤相差無幾，而總體市值卻只是深南電路的一半。
滬電股份專注於企業通訊板和汽車板，兩者佔營業收入的比例分別為71.57%、18.63%。產品主要應用於通訊設備、汽車、工業設備等領域。
2019年，滬電股份優化PCB產品結構，提升內部管理效率。公司人均產值和客戶端不良率得到改善，公司PCB業務毛利率也得到較大改善，較上年同期增加約6.24%。
利潤率提升最大動力來自華為等客戶5G基站訂單前期較高的盈利性，而華為有線設備訂單、海外數通客戶高階訂單盈利能力亦有提升。
企業通訊板業務的增速很快，同比增長46.39%，毛利率為31.49%，同比提升6.83%；汽車板業務實現營收13.28億元，同比增長3.61%，毛利率為25.69%，同比提升1.68%。
從業務銷售區域結構來看，2019年公司PCB業務外銷營業收入31.71億元，佔比達46.01%，內銷營業收入37.14億元。
三家企業相比來看，鵬鼎控股海外收入佔比更高，同樣在疫情期間，面臨的不確定性更大。而滬電股份相對受影響較小。
在汽車板業務方面，公司黃石二廠的汽車電子板專線已在2019年順利完成建廠和試產，黃石二廠第一階段設備滿產營收大概是3000萬/月，但是由於汽車需求仍未恢復，二期第一階段設備的投入進度目前有所放緩。
與另外兩家企業一樣，滬電股份2020年一季度還是在增長，公司實現營收15.81億元，同比增長16.01%；淨利潤2.14億元，同比增長31.68%。
Prismark將全球PCB市場2020年的增長預測從3.3%下調至2.0%。總體需求在增加，該行業還是會加速前進，不過誰能獨佔鰲頭，還要比比企業的硬功夫。
