行業頭部企業成立投資基金並非新鮮事，但回報率、業務協同性乃至商業生態的構建卻非只用金錢就可堆砌。
與外界熟知的多將投資標的選為自身業務延伸的互聯網企業不同，白酒業的投資常客今世緣，自上市以來將投資方向多選於醫療醫藥、新能源汽車、自動駕駛等領域。而其也承認不少方向與主營白酒業務協同性不強。
更引人擔憂的是，不少被投企業身陷股權凍結、被列被執行人甚至失信被執行人。而今世緣對一家投後不久便陷入破產程序企業的投資起點，竟來源於該企業實控人以今世緣20多年經銷商身份的“請託”。
今世緣的投資戰績和決策流程，恐非一句“投資有風險”可輕易揭過。
熟人、熟地的失意投資
近日，財經網產經梳理今世緣投資版圖時發現，一家與今世緣同屬漣水的食品企業在今世緣正式成為其投資人後不到兩個月便陷入破產清算程序，而這家至今仍處在破產重整泥潭的企業，其曾經的實控人，則是今世緣20多年的經銷商。
據今世緣公告顯示，2015年6月，今世緣以自有閒置資金1.4億元與上海東方證券資本投資有限公司共同發起設立東證今世緣投資中心（最終核准名稱為上海東證今緣股權投資基金）。
彼時，今世緣在公告中表示，該基金擬募集金額2億元（可分期設立），今世緣（可授權全資子公司）出資70%，東證資本（或其關聯方）出資30%。投資基金設立後將主要投資於股權、債券、定增、資管計劃等方向，圍繞上市公司產業併購、優勢企業MBO、新三板投資以及上市公司定向增發等主題開展投資。
另據天眼查顯示，2018年5月31日，上海東證今緣股權投資基金合夥企業成為江蘇蘇美食品有限公司股東，目前仍持股31.25%，為第一大股東。2018年3月9日，王衛東接替陳華雲成為江蘇蘇美法定代表人、負責人。但在2018年5月11日，王衛東上述職位由吳海元接替。
而財經網產經在一份名為江蘇省廣播電視集團有限公司與江蘇蘇美食品有限公司（原江蘇蘇美食品股份有限公司）廣告合同糾紛的一審民事判決書發現，早在2018年7月25日，江蘇省漣水縣人民法院就作出（2018）蘇0836破X-1民事裁定書，決定受理漣水縣中小企業應急資金互助會對蘇美公司的破產清算申請，並於同日指定蘇美公司清算組為管理人。
此外，江蘇蘇美食品有限公司目前被捲入多起追償權糾紛，涉及金額多在百萬以上。包括江蘇電視臺曾起訴追索數百萬廣告費、漣水農商行曾貸款給蘇美500萬元，而漣水縣財富信用擔保有限公司因代償向蘇美追償等案件。
財經網產經就此詢問今世緣，對於將投資方向瞄準“上市公司產業併購、優勢企業MBO、新三板投資以及上市公司定向增發”的上海東證今緣股權投資基金，為何要在江蘇蘇美即將被破產清算前兩個月，對其投資？
在江蘇蘇美變更記錄中出現的王衛東是否與今世緣董秘王衛東為同一人？若為同一人，為何要在投資人正式變更前夕，前後接替又離任江蘇蘇美法代、負責人等職位？
更重要的是，彼時今世緣是否對江蘇蘇美食品有限公司即將破產清算的事由知情？若知情，這與基金原先設定的投資方向是否相沖突？若不知情，考慮到兩家公司同在漣水，今世緣是否在盡職調查階段有一定程度的失職？
對此，今世緣方面向財經網解釋，江蘇蘇美食品股份有限公司實際控制人陳華雲經銷公司白酒20多年，一直是今世緣的重要經銷商。2018年初，陳華雲遭遇資金困難，擬出讓老股500萬元以解決個人資金困難；並尋求戰略投資人增資2500萬元，以解決公司資金緊張問題。其便請今世緣介紹投資人。
今世緣還表示，彼時，該公司已引進江蘇谷豐農業投資基金，該基金出資2000萬元，佔股比例20.81%，基金的管理團隊還跟投100萬元。該公司已聘請中介做上市輔導，且已被地方政府列入上市計劃。於是今世緣介紹了上海東證今緣股權投資基金。
不過，財經網產經翻閱天眼查抓取的工商登記時間，江蘇谷豐農業投資基金與東證今緣同在2018年5月31日成為江蘇蘇美的新增股東。
對於董秘王衛東先後任職又離職江蘇蘇美法代、負責人一事，今世緣向財經網產經表示，2018年2月，今世緣和東證今緣及陳華雲、陳奎父子商定，東證今緣按淨資產估值7100萬元向蘇美食品增資2500萬元，出資受讓陳奎老股500萬元（已支付375萬元，協議約定在解決關聯方資金佔用後再支付125萬元，後實際未支付），投資後持股31.25%；陳華雲父子用自己的股權為在今世緣子公司——漣水今世緣農村小額貸款有限公司——的貸款及今世緣委託江蘇銀行發放給漣水華益食品有限公司的貸款增加了質押擔保；今世緣委派高管兼職指導蘇美食品戰略規劃及上市工作，幫助該公司建立風險管理體系，並協調和今世緣的部分業務協同工作。
2018年3月—4月，今世緣通過基金委派人員介入蘇美食品的決策和管理後，陳華雲違規為關聯方提供擔保、關聯方違規佔用資金及賬外高利貸等問題逐步暴露，蘇美食品的銀行賬戶、設備、存貨陸續被查封，公司已不能正常經營。今世緣決定高管不再在蘇美食品兼職，並協調該公司股東同意向地方法院申請破產保護。該公司的債權清收及內部追責事宜將由法院指定的管理人負責。
2018年7月25日，在蘇美食品自身的破產重整申請未獲立案時，漣水縣人民法院受理公司債權人漣水縣中小企業應急資金互助會向法院提出的破產清算申請。至此，法院指定的管理人開始接管。
但江蘇蘇美的破產程序並不順利。按照今世緣向財經網產經披露的信息，2019年9月，蘇美食品股東陳華雲、陳奎、江蘇谷豐、南京厚積、漣水興華向法院申請破產重整。2019年12月13日，由於陳華雲未能落實新投資人，企業重整可能性低，漣水縣人民法院裁定不予受理蘇美食品重整申請。2020年3月26日，淮安市中級人民法院撤銷漣水縣人民法院的判決，要求漣水縣人民法院受理蘇美的重組申請。2020年4月16日，漣水縣人民法院裁定同意自2020年4月16日起對蘇美食品進行重整。
財經網產經查詢發現，在今年1月，江蘇蘇美食品有限公司因12.4313萬標的額成為失信被執行人，並被頒限制消費令。3月，江蘇蘇美食品有限公司還出現另外一條被執行人信息，執行標的額高達2999.88萬元。股東陳華雲、周士力部分股權被司法凍結。
考慮到東證今緣股權投資基金成立時曾表示，本基金存續期為5年，其中投資期為3年，回收期為2年；在回收期內未能完成所有投資項目退出的，可根據實際情況由基金出資人大會決定存續期順延1年。而天眼查顯示該基金成立日期為2015年10月16日。財經網產經詢問今世緣方面，在5年期限即將到來之際，江蘇蘇美的債權管理是否拖累、甚至給第一大股東東證今緣造成投資損失？
對此，今世緣坦言，“投資有風險是常識，基金管理方及今世緣都已根據會計準則對貴網提到的具體項目作了適當的會計處理。”但對於具體數額，今世緣方面並未向財經網產經作更詳細透露。
香頌資本執行董事沈萌則質疑道，“今世緣作為一家地方色彩極其濃厚的企業，與地方各方面有深度關係。不能排除為當地揹包袱的可能。所以，變更後很快就出現糾紛，這已不是簡單歸咎於盡職調查不力或失職的問題——或許是犧牲上市公司的利益以回報此前的幫助、或許是交換以後新的支持。”
不過，今世緣向財經網產經明確表示，“今世緣在這方面的披露符合相關法規、準則，沒有損害投資者的權益。”
但無論如何，在拖延多年的破產程序和高額的執行金額面前，對本地企業江蘇蘇美的投資都稱不上成功案例。且因投資起源於作為今世緣20多年的經銷商陳華雲“請託”，不免讓人遐想，若非其特殊身份，今世緣是否會作出後續的入股？又是否會被牽扯進後續的債務糾紛？今世緣對自身20多年經銷商施與的“人情”，又是否建立在自身財務風險的基礎之上？
喜憂參半的醫療投資
本地“熟人”請託的投資不利，在陌生的醫藥領域，今世緣也連連碰“釘”。
上週，今世緣發佈公告，宣佈今世緣將投資認繳出資1億元，入夥蘇州福佳國平股權投資合夥企業的公告。重點投向專科醫療、高科技醫療設備、醫療器械、重大疾病診斷、遠程醫療服務公司，及智能裝備、大數據等領域的具有高技術含量並受到中央、地方財政扶持的高科技成果轉化項目。
而這並非今世緣第一次將投資方向瞄準醫療領域。據財經網產經梳理，自今世緣上市後發佈公告宣佈介入的投資機構中，已先後投入3.5億元入夥華泰紫金（江蘇）股權投資基金（有限合夥），2億元入夥江蘇華泰大健康股權投資基金，並將方向定為醫藥連鎖零售、醫療服務、醫藥工業、醫療器械、醫療信息化、保健品、移動醫療行業。
但財經網產經由天眼查查詢發現，上述投資基金投向的企業中，北京博納西亞醫藥科技有限公司自去年年中起，曾在多起訴訟中被列為被執行人並凍結存款近百萬元。廣州玻思韜控釋藥業有限公司的董事長兼總經理劉榮所持有的3828萬元股權被司法凍結。深圳國泰安教育技術有限公司在今年3月18日在今年3月被列為被執行人。
財經網產經據此詢問今世緣方面，部分被投企業頻頻遭遇司法風險，是否為今世緣本身不熟悉醫療行業而對被投標的“不察”的結果？若認為投資決策來自於投資基金實際管理人，與今世緣本身關係不大。那今世緣目前遵循的投資管理模式是否應當調整？以加強今世緣對於資金效能的把控，維護今世緣股東利益？
對此，今世緣向財經網產經介紹，博納西亞和玻思韜都屬於CRO領域，服務客戶較多，涉及的訴訟屬於日常合同履行糾紛，與近期醫藥行業監管政策變化較多有關，該等訴訟對企業經營並無較大影響。此外，博納西亞、國泰安、玻思韜等項目，經與基金管理人溝通，項目按照預定的流程正在逐步退出。其還特別提到，“目前華泰紫金江蘇基金與華泰大健康基金前期均已有多個優質項目成功發行上市，取得了良好的收益，即便有少數項目不理想，基金整體收益也符合預期。”
不過，據公開資料顯示，玻思韜在華泰大健康基金於2018年4月進行A輪融資後並無更新融資跟進。且在此次投資之前，劉榮曾於2017年11月將部分股權出質給華泰大健康基金，直至目前，股權出質仍有效。博納西亞的公開戰略融資也只有2016年10月時華泰紫金與毅達資本的一輪。華泰紫金目前仍持有博納西亞6.66%的股權。
結語
對於今世緣的兩種投資軌跡，沈萌認為，其一是與地方連接很深的行動，其二是蹭熱點的決策。前者的地屬性很強，可能因各種原因無法迴避或者無法獲得強勢話語權。後者則是由於受地方酒企的盈利上限規制，或許需要在資本市場“蹭熱點”進行市值管理。
事實上，股權投資在中國的歷史並不長，各家都有各自的策略。有人秉信“不熟不投”，有人強調應賭賽道而非單一企業。從企業偏好看，電商起家的企業會去投資內容平臺以幫助自身電商引流，遊戲開發企業會去投資遊戲直播賽道以加強行業話語權。但相同的是，他們都看重於自身業務協同和生態的構建。
但翻看今世緣的投資履歷，它既“栽倒”在熟悉的人和地方面前，也有在不熟悉領域的失意之時。不談對被投企業的賦能，對於能夠提升自身行業話語權的投資案例，似乎也並不多。
實業積累不易，今世緣當謹慎把握。
