在中國，中藥擁有悠久應用歷史和較高的患者認知度。近期以來，受蓮花清瘟療效提振，不僅在售的膠囊、顆粒被一掃而空，更在A股市場上風生水起，由中藥板塊帶動醫藥行業，在疲軟的大市環境中整體維持強勢表現。
然而，在2019年初登陸納斯達克市場的中藥製藥企業蘇軒堂(SXTC.US)不僅未能像A股的中藥企業一般獲得資金青睞，股價卻是離1美元漸行漸遠。
上市一年的“過山車”
對於美股市場來說，讀不懂中醫和中藥的療效，市場給予赴美中藥製藥企業的估值也就大打折扣，不敵“新貴”生物科技和西藥藥企。
公開資料顯示，中藥目前在美國還不被看作是藥物，所以中草藥及其製劑不能註明可以治療疾病。“如果按照FDA的要求申報藥物，需要提供20年的臨床資料。中藥的情況比較複雜，目前還難以作為藥物進行申報。”
由此，美股市場中的中藥製藥企業可並不那麼好過。在A股市場的中藥板塊獲得資金的另眼相看時，蘇軒堂在市場中備受冷落也佐證“中藥難懂”這點。
在上市後，蘇軒堂可謂是體驗了一把美股“過山車”，其股價在上市初期一度上漲至最高23美元/股，但待回落後並未企穩，反而掉頭一路向下，破發之後更是一路跌至1美元以下。
在公共衛生事件初期，蘇軒堂的股價還是跟隨國內醫藥行業起舞了一陣時間。然而好景不長，3月以來中概股巨震，截至4月22日收盤，公司股價維持在0.38美元附近震盪，總市值僅0.105億美元，年初至今跌幅高達54%。
事實上，股價的不振，與蘇軒堂的業績“變臉”不無關係。
(行情來源：東方財富)
盈轉虧業績“變臉”
談及“蘇軒堂”這塊招牌，可是一個擁有百年曆史的老字號。智通財經APP瞭解到，蘇軒堂是一家集自主研發、生產、銷售為一體的創新型中藥製藥企業。公司具有現代中藥飲片(直接口服飲片、泡服飲片)、精製飲片、傳統(普通)飲片等中藥飲片生產資質認證，並創新應用新藥研發策略，研發新型現代中藥飲片。
公司官網顯示，蘇軒堂立足於江蘇泰州，公司的主要產品包括直接口服中藥飲片、泡服飲片、精製中藥飲片及普通飲片四大類，其中包括人參粉、鹿茸、三七粉、川貝母粉等多種知名中草藥材。
公司於4月22日公佈了其截至2019年9月30日六個月財報，期內收入下降了70萬美元，降幅為17.9%，從上一財年同期的391.77萬美元降至321.51萬美元。純利方面，期內公司由2018年同期的99.5萬轉虧234.8萬美元。
值得注意的是，從產品銷售和分銷區域來看，蘇軒堂的產品主要銷往醫院和藥店，但體量並不算大。而自2019年上市融資之後，公司的業務開展反而不如以往。
財報顯示，GAAP毛利潤減少31.3%至截至2019年9月30日的六個月的184萬美元。同期毛利率亦由68.4%下降了11.2個百分點至57.2%。公司表示，毛利潤下降是由於收入下降，包裝要求的變化以及產品類型的組合(即較小或較大的包裝)導致生產成本和收入成本增加。
值得注意的是，上市也未能彌補蘇軒堂資金吃緊的現狀。自上市之前的招股書中，公司的現金流緊張的情況時有存在，而在2019年初上市融資以來，也並未有所好轉。截至2019年9月30日六個月內，公司的總流動負債由632.13萬美元大幅攀升至1076.35萬美元，主要由於可換股票據的金額大幅增長493.61萬美元。
中藥飲片行業規範化
與此同時，對於質量良莠不齊的中藥飲片行業整頓亦在同步進行。2019年12月16日，國家中醫藥管理局發佈《關於促進中醫藥傳承創新發展的意見》。與中藥飲片相關的主要條款有：建立健全中藥飲片質量控制體系;加強中藥飲片質量控制和安全監督;研究中藥飲片加價註銷相關工作。
加強質量管理體系和加強監督，將導致行業質量標準化。倘若取消中藥飲片加價政策最終落實，將產生深遠影響。一旦生效，醫院必須不加價銷售中藥飲片(目前，醫院以一定的加價銷售中藥飲片)。因此，銷售中藥飲片將不再是醫院的盈利方式，從而對醫院渠道的銷售產生負面影響。這可能會使中藥飲片行業處於壓力之下，較小的公司將受到影響最大。
此外，2019年8月公佈的常規准入部分共2643個藥品，其中包括西藥1322個，中成藥1321個;中藥甲類醫保數量為242種，乙類(不含民族藥)數量為1079種。而在2019版醫保目錄中，中藥飲片由排除法改為準入法，行業的變化意味著中藥飲片處方支付條件趨嚴，或將對蘇軒堂的主營銷售帶來一定程度的影響。
