作為刺激味蕾的有效補充，零食在正餐之外常常扮演了重要的角色。
筆者也喜歡用零食消磨時光或臨時充飢。在三隻松鼠（300783.SZ）上市之際，我在京東買了不少該品牌零食，口感還算可以；不過最近打開了某禮盒包裝內的一袋零食，卻感覺這個尚未過期的零食口感不佳。
這對於尚未瀏覽過零食類上市公司財報的我有一個啟發，即：我們消費者是否可以通過公司財報來輔助判斷其乾果零食的品質呢？以下我們將以三隻松鼠與來伊份（603777.SH）、鹽津鋪子（002847.SZ）、良品鋪子（A18045.SH，尚未發行）等4家公司為例，討論該問題。
先看存貨週轉天數
在買食品飲料之前，消費者要看的一個很重要的指標就是生產日期以及保質期。一般而言，筆者比較傾心於這樣的食品飲料，即：購買日期與生產日期之差值，不多於保質期的一半（三分之一以內更好）。
不過，很多消費者不太可能每次消費都關注這點，尤其是網上購物。既然產品不可能甫一生產出來就到消費者手中，這期間仍以庫存商品的形式儲存在公司指定倉儲空間中，那麼存貨週轉天數就顯得格外重要了。（PS：以三隻松鼠為例，其堅果類產品的保質期大多僅在8個月（約240天）左右。）
上面的表格列示了4家公司在2016年至2018年的存貨週轉天數。可以看出，來伊份和良品鋪子的存貨週轉天數較少，而三隻松鼠及鹽津鋪子的存貨週轉天數明顯為高。造成如此現象，一方面，有4家公司的產品類別各有不同的原因，另一方面，也有存貨構成差別較大的原因。
因良品鋪子僅披露了2017年數據，故此我們且先列示4家公司在2017年的存貨構成。顯然，鹽津鋪子比較特殊（產品構成也相對差異更大）；如果不考慮鹽津鋪子，且僅通過庫存商品考量其餘三家上市公司的週轉天數，則三隻松鼠、來伊份、良品鋪子2017年的庫存商品週轉天數分別為59天、33天、36天。
從這個角度來看，三隻松鼠的存貨、庫存商品週轉天數至少在2017年相對較多。儘管其在招股說明書中稱：“庫存商品佔比高，主要系銷售收入增速較快而產能與旺季需求量有一定差別，需提前將原材料轉化為庫存商品以避免出貨延遲”，但其他公司存貨亦有季節波動，雖然幅度可能較三隻松鼠偏小。
此外，良品鋪子招股書披露：截至2018年6月30日，公司共有直營門店736家、加盟門店1,356家。店面較高的加盟比率可能對存貨週轉天數有一定削減之影響。
PS：部分零食還有內包裝、外包裝之分，生產日期究竟是以內包裝還是外包裝為基準也是一個謎。
再看毛利率與銷售費用率
如果不同商家的同類產品有差別不大的單價，那麼高毛利率、高銷售費用率的那款產品就可能有一點對消費者不夠實惠的嫌疑。在部分消費者眼中，零食產品的同質化較嚴重，很難區分高、中、低端，因此毛利率可能不大與定位相關。
以上是4家公司在2016年至2018年的毛利率及銷售費用率。顯然，相較於三隻松鼠與良品鋪子，來伊份與鹽津鋪子的毛利率與銷售費用率更高。這是否意味著，消費者在產品自身價值之外，還要為2家公司承擔更多的銷售費用？
最後看供應商
①三隻松鼠：根據招股說明書，我們對躋身三隻松鼠2016年至2018年各年度前五大供應商的11家公司做了統一摸排，發現至少有兩家供應商曾被監管部門處罰過，而處罰品類與上市公司採購品類有重疊。
其一，根據信用中國網站，2018年第二大供應商含羞草（江蘇）食品有限公司（三隻松鼠主要採購內容為：芒果乾、菠蘿乾、草莓幹、豬肉脯、蛋糕、3次方禮盒、每日堅果）曾於2018年5月7日、2018年7月13日分別因銷售不合格的菠蘿乾、銷售不合格的魚皮花生，而被南京市溧水區市場監督管理局處以罰款。
其二，根據國家企業信用信息公示系統，2018年第四大供應商杭州鴻遠食品有限公司（三隻松鼠主要採購內容為：松子、開心果、琥珀核桃仁、腰果）於2018年12月10日因生產、銷售不合格的松子，而被杭州市蕭山區市場監督管理局處以罰款。
②來伊份：因2017年至2018年公司未披露供應商名單，我們只好根據招股說明書，對躋身來伊份2014年、2015年、2016年上半年前十大供應商的14家公司做了統一摸排，發現至少有兩家供應商曾被監管部門處罰過。
其一，根據國家企業信用信息公示系統，兩年及一期均位列第一大供應商的上海天弩食品有限公司，於2019年10月16日因生產經營標籤、說明書不符合法律法規規定的食品、食品添加劑，而被青浦區市場監督管理局處以罰款。
其二，根據信用中國，兩年及一期均位列第八大供應商的杭州靈鑫食品有限公司，曾於2017年8月16日受杭州市市場監督管理局抽檢所生產的西梅和加州西梅。經檢測，當事人生產的西梅和加州西梅所檢項目中菌落總數項目不符合GB14884-2016要求，檢驗結論為不合格。
2017年9月29日，監管局告知當事人檢測結果，當事人表示對檢驗結果無異議，並同時向上海來伊份股份有限公司發出產品召回通知，於11月5日將此前發出的西梅495kg、加州西梅195kg全部召回並作銷燬處理。
③鹽津鋪子：根據招股說明書及年報，我們對躋身鹽津鋪子2013年至2015年、2016年上半年前五大原料、輔料供應商，及2017年至2018年前五大供應商的21家公司做了統一摸排，未發現處罰信息。
④良品鋪子：根據招股說明書，我們對躋身良品鋪子2015年至2017年、2018年上半年前五大供應商的13家公司做了統一摸排，發現至少有三家供應商曾被監管部門處罰過。
其一，根據國家企業信用信息公示系統，2018年上半年第二大供應商福建愛鄉親食品股份有限公司已被行政處罰5次。如：2016年7月12日因違反生產經營超限量使用食品添加劑的食品被晉江市市場監管局處罰；2018年3月26日因違反生產經營菌落總數不符合食品安全國家標準的蒸蛋糕而被東石鎮市場監管所處罰。
其二，根據國家企業信用信息公示系統，2017年第一大、2016年第三大、2015年第四大供應商上海頂譽食品有限公司，分別於2015年9月7日和2016年8月16日，均因食品案件遭受處罰，行政處罰內容為：沒收違法所得和違法生產經營的食品、食品添加劑，並可以沒收用於違法生產經營的工具、設備、原料等物品。
其三，根據信用中國網站，2018年上半年第五大、2017年第二大、2016年第一大、2015年第二大供應商杭州森寶食品有限公司，於2018年3月26日因存在其他食品安全違法行為遭受蕭山區市場監管局處罰。
綜上所述，消費者想找到同時具有“存貨週轉天數較低”（來伊份勝出）、“毛利率與銷售費用率雙低”（三隻松鼠、良品鋪子勝出）、“大供應商沒有過食品安全處罰”（鹽津鋪子勝出）等三個條件的公司恐怕沒那麼容易。零食雖味美，可不要貪吃哦！
更多內容，敬請關注公眾號“資本名偵探”
