美國東部時間4月20日，如涵控股以每股3.48美元收盤，跌幅9.14%，創60日新低。從4月15日開始，如涵股價就已經連續下跌，2020年年初至今，其股價已縮水50.21%。
如涵近期股價表現（圖源：富途牛牛）
如涵股價持續萎靡的背後是單薄的商業模式。
首先，孵化網紅費用居高不下。根據如涵業務數據，2019財年前三季度其營銷費用為1.58億元，與2018財年前三季度的1.12億元相比，增長了41.3%，主要用於支付網紅孵化團隊的工資、培訓等。而且，如涵營銷費用佔整體費用的比例也超過了50%。
其次，網紅孵化效果不好，過度依賴公司聯合創始人張大奕。如涵業務數據顯示，2017-2019財年，公司分別實現了12億元、20億元、22億元的GMV，而張大奕店鋪為如涵總營收貢獻收入佔比分別為50.8%、52.4%、53.5%。如涵目前簽約了159名KOL，但頭部KOL僅有3名。
早在2019年3月6日，如涵就在遞交的招股書裡提示了投資者風險：“網紅或產品的負面報道會大幅影響公司表現。”市場也給出了相應的反應，2019年4月3日，如涵上市第一天，股價即跳水37.2%，上市兩個月後，股價就已經跌至每股3.7美元左右，而如涵的發行價為12.5美元。
雖然如涵強調自己正在轉型為MCN機構，但目前來看，網紅依賴症依舊是它需要破解的難題。
（頭圖來自張大奕微博）
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