中國銀行(港股03988)昨日公告，暫停原油寶產品美國原油合約交易。同日，工商銀行(港股01398)也發出風險提醒，預告在調倉後客戶持倉份額可能減少。前一天，紐約原油期貨5月期貨合約CME官方結算價收報-37.63美元/桶，史上首次收於負值。美國與加拿大各地原油現貨也跌破零線。
毫無疑問，這是一場真金白銀的投資者教育。特別是3月中旬油價跌破30美元之後，國內社交媒體上充斥著各種抄底的言論，國內銀行業“紙原油”投資激增。但應該看到，4月20日結算的僅是紐約原油期貨5月份合約，結算價已低至-37.63美元/桶。這個價格是其他期貨合約的底部嗎？顯然不是。因為在5月份合約結算價報負值的時候，5月20日結算的6月份合約，昨日中午一度報價21.3美元/桶。6月20日結算的7月份合約，昨日中午一度報價28美元/桶。這兩個合約，也正是幾乎所有掛鉤油價的投資產品，用於當前“抄底”的主要合約。想要抄底，你要抄哪個合約的底？
實際上，與一般“抄底”不同，這兩個月恰恰非常容易被做空。想象一下，4月20日還是負值的油價，怎麼會在一個月後忽然飆升到20美元以上？這個定價裡，顯然包含了美國疫情解封、全球大減產等大量樂觀預期在內。配合4月以來原油基金的不斷買入，這些原油合約價格水平被推高了。但是，這一樂觀預期能否順利實現，則需要打一個問號。看看現在無處安置的原油，沙特仍在悄悄降價促銷、新加坡等地疫情二次爆發，都讓這些預期實現起來困難重重。一旦預期轉壞或實現不了，這些近月油價恐將面臨大幅下滑風險。昨日下午亞洲交易時段，6月份紐約油價再度暴跌近50%即是明證。
需要強調的是，美國原油基金等原油投資產品在6月的紐約原油期貨合約中，持倉規模達到總持倉的1/3。一個月後，隨著6月期貨合約交割結算來臨，這些基金需要展期更換合約，需要賣出6月合約，換成7月合約，6月份合約的流動性若再次出現問題，有可能再次上演一場類似5月期貨合約的“多殺多”慘劇。
有鑑於此，每個垂涎原油價格底部而準備抄底的人，都應該警醒，不要被眼前剛剛結算的歷史最低油價矇蔽了雙眼，而貿然跳入一片未知的紅海中。一定要深刻地理解每一張成交合約背後的真正含義，否則你的資金就有可能成為被圍獵的對象。
本文源自證券時報
