創業板註冊制來了，今天A股竟然驚魂一跌。
昨日，中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過了《創業板改革並試點註冊制總體實施方案》。為貫徹落實《總體方案》，中國證監會和深交所當日晚間就《創業板首次公開發行股票註冊管理辦法（試行）》《創業板上市公司證券發行註冊管理辦法（試行）》《創業板上市公司持續監管辦法（試行）》草案和《證券發行上市保薦業務管理辦法》修訂草案向社會公開徵求意見。
受此消息影響，市場擔憂擴容加速，今日早盤A股市場大幅震盪，主要股指一度跌近2%。因A股經過近幾年的大幅調整，估值已處於歷史底部區域，所以經過初期恐慌後，兩市股指又大幅反彈，截至發稿，滬深兩市主要股指全線翻紅。
實際上，註冊制並不意味著新股就大量上市，新證券法為新股的常態化發行提供了條件，而不會對擴容的速度帶來直接影響。從歷史經驗來看，科創板開通其沒有對大盤造成資金分流，而更早的創業板開通時同樣未對A股造成明顯資金分流，所以投資者不用過度擔心擴容加速。
創業板與科創板三同三不同
創業板改革後與科創板相同之處主要體現在三個方面。
第一、漲跌幅限制相同。創業板改革並試點註冊制後，新上市企業前五個交易日不設漲跌幅限制，之後漲跌幅限制從目前的10%調整為20%。
第二、註冊流程相同。在試點註冊制的安排方面，創業板試點註冊制大體與科創板一致，註冊程序分為交易所審核和證監會註冊兩個環節。
第三、融資融券與科創板相同。創業板註冊制下發行上市股票自首個交易日起可作為兩融標的，推出轉融通市場化約定申報方式，實現證券公司借入證券當日可供投資者融券賣出，允許戰略投資者及網下投資者出借獲配股份。
但是，創業板改革後依然在諸多方面和科創板存在差異。
第一、券商跟投要求放鬆。創業板註冊制改革不再要求券商對其保薦的所有項目進行強制跟投，而是僅對未盈利，紅籌架構，特殊投票權以及高價發行的四類公司採取強制性跟投。
第二、上市行業上，科創板要突出“硬科技”特色。明確創業板的板塊定位，適應發展更多依靠創新、創造、創意的大趨勢，主要服務成長型創新創業企業，支持傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合，體現與科創板的差異化發展。
第三、在投資者適當性安排上，科創板要求投資者具備50萬元的資產門檻，但創業板對存量投資者不設要求，對新增投資者的資產門檻則定為10萬元。
證監會在27日晚間的答記者問中也表示，創業板和科創板都承擔著資本市場服務創新發展和經濟高質量發展的戰略任務，兩個板塊各具特色、錯位發展。科創板面向世界科技前沿、面向經濟主戰場、面向國家重大需求，主要服務於符合國家戰略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的科技創新企業。創業板主要服務成長型創新創業企業，支持傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合。同時，科創板允許未盈利的企業發行上市，而創業板在改革初期上市的企業均為盈利企業。因此，兩個板塊的投資者適當性管理存在差異，是符合兩個板塊各自定位和實際情況的。目前看，創業板投資者人數雖然多於科創板，但兩個市場規模不同、體量不同，上市公司數量不同，不能簡單用投資者絕對數量多少來判斷市場流動性。此外，兩個板塊的制度安排在運行一段時間後，都將進行評估完善。
創業板註冊制利好哪些概念？
1、創業板註冊制，對創投公司是絕對利好。
今日早盤，創投概念股放量拉昇，創業黑馬、中航高科、九鼎投資、中迪投資漲停，華金資本、魯信創投、市北高新等盤中也一度觸及漲停，日出東方、上海三毛、張江高科等紛紛走強。
受益去年科創板的開通，多數創投概念股2019年業績大幅增長，九鼎投資、錢江摩托、華控賽格2019年淨利潤增幅超過100%，高新發展、通產麗星等淨利潤增速超過50%。可以預見創業板註冊制落地後，創投公司所投企業上市渠道增加，退出途徑進一步拓寬，未來業績大概率繼續增長。
2、券商股也將長期享受制度紅利。
參照科創板的市場經驗，創業板註冊制改革將利好券商板塊，特別是手上儲備IPO項目較多的券商。早盤券商股也集體上漲，無一下跌，板塊指數跳空高開高走，截至午間收盤漲1.83%，板日成交超過昨日全天成交。華鑫股份、東方財富、南京證券等漲幅居前。
打壓殼資源炒作，創業板註冊制對哪些板塊有影響？
1、科創板
科創板受到一定利空影響，一方面估值太貴，一方面創業板將分流部分優質科技企業。早盤，科創板股票大幅下跌，99只上市股票，盤中一度超過50只跌幅超過10%，截至午間收盤，雖大幅反彈後，仍有83只個股綠盤，映翰通、久日新材、優刻得跌幅超過10%。
2、殼資源炒作受打壓
註冊制極大的打壓了殼資源股的炒作空間，早盤ST板塊指數破位下跌，一度重挫逾3%，創2013年7月以來近7年的新低。在交易的140只個股有109只下跌，*ST赫美、*ST歐浦、*ST新海、*ST航通等20股跌停。
3、打新收益或下降
註冊制也將影響新股定價，供給增加或將令打新收益下降。打新收益的本源來自IPO抑價率，A股當前“限價+限漲跌幅”的雙限制度使新股上市後連續打板，打新收益可觀。註冊制及新股市場化定價將解除“雙限制度”，大幅壓低IPO抑價率。安信證券預計，長期看新股破發或將常態化。早盤次新股板塊指數一度重挫逾6%，創2015年3月以來5年多新低，半日成交接近昨日全天成交。
券商如何解讀？
平安證券表示，創業板註冊制試點將給A股市場帶來紅利和分化，頭部企業、新興產業和龍頭券商最為受益，但需謹慎尾部企業的緩慢出清。一方面有望提升直接融資比例，降低上市門檻和融資成本，助力新興產業升級，一批中小新興企業將迎來快速成長；另一方面帶來資本市場投資生態重塑，提升市場投資的專業性，加速企業優勝劣汰，資源將更集中於優質企業而加快尾部企業出清。創業板成為繼科創板之後註冊制改革首站，市場優勝劣汰將催生一批優質新興企業並增強白馬龍頭效應，新興產業、頭部企業及券商龍頭將最為受益於制度紅利。
華泰證券認為，創業板註冊制改革後，新股漲跌幅限制放寬，有望改善創業板股票流動性。長期可投標的隨擴容逐漸增加，標的稀缺性下降，A股或將出現估值分化，殼價值回落。因此，短期關注券商、A股創投、新股映射或參股、擬分拆上市A股標的，在創業板註冊制正式推出前後估值有望提升；長期關注藍籌、創藍籌、新興產業領航者。
深圳悟空投資總經理鮑際剛表示，創業板註冊制改革是確定性的方向，發展直接融資，提升證券化率。具體參考科創板的制度設計，放開重組限制，但同時強化投資者保護，注重信息披露和強調中介機構責任，總體向著良性趨勢發展。市場短期擔憂股票供應增加，主要是情緒上的影響，參考科創板的開板和發行節奏，監管不會無序大幅增加股票上市。重點關注中長線市場增量資金邏輯，中國資本市場的開放程度也在增加，中國資產優勢更加明顯，外資會繼續增配中國資產，低利率環境和“房住不炒”的政策指引，股票市場的性價比顯著提升，優質資產荒驅動居民增配權益資產。
中銀國際認為，短期利好券商、創投板塊，長期科技板塊將享受制度紅利。參照2018年11月科創板提出時的市場經驗，創業板註冊制改革將首先利好券商板塊以及創投板塊，特別是手上儲備IPO項目較多的券商以及已投項目較多的創投類上市公司。長期TMT、半導體、生物醫藥等科技成長行業將最受益於註冊制改革推行後IPO盈利門檻下降的制度紅利，而市場上類殼上市公司的潛在價值將會顯著下降。
