这几天，关于“万达”的新闻又上了众媒体的热搜，各种负面标题在搜索引擎上充斥着人们的眼球：
“艾维电影”梳理了一下，引起广泛关注的大概有以下几件事：
一是“AMC破产”事件。前几日，网络热传 “万达集团控股的海外院线AMC面临倒闭风险”的消息，令万达集团较为头痛。4月14日，万达集团在其官方网站刊登了一则声明，指出“万达控股的美国AMC院线申请破产”纯属谣言。虽然不知AMC的未来走向，但股价下跌逾70%、全球1000多家影院被迫关停和信用评级降至CCC-（标准普尔），当前仅留存2.51亿美元市值，是AMC也是万达现今不得不面对的窘境。其实AMC离破产远着呢，只要新冠疫情没有过去，人们就不会降低对其有关破产的关注。
二是2020年一季度亏损超5亿元。4月中旬，万达电影2020年第一季度业绩预告发布，报告期内，公司归母净利润亏损5.5亿~6.5亿元，为上市以来首次一季度出现亏损，而上年同期为盈利4.01亿元，同比大幅下滑237.16%~262.10%。其实受疫情影响，不光是万达，不少电影类上市公司发布的Q1业绩预告均为大额亏损，原因也是疫情造成。
三是2019年巨额亏损47.29亿元。4月21日，万达电影公布了2019年年报。年报显示，2019年万达电影实现营收154.35亿元，较2018年同期下滑5.23%；归属于上市公司股东净利润为亏损47.29亿元，同比减少324.87%。这里牵涉到一个会计概念“商誉”。
四是募资43.5亿元。万达电影在4月21日发布“非公开发行A股股票募集资金运用可行性研究报告”，发行募集资金总额（含发行费用）不超过人民币435,000.00万元。此举被业内理解为万达电影极度缺钱的信号。其实公司上市说得狭隘一点就是通过市场融资，这也是正常的动作。
人们把这些接踵而至的事件理解成“负面消息”，小编看来有相当多的受疫情引发的负面情绪，才有感叹：“强如万达电影，也如此举步维艰！”，甚至有人推测出，中国院线第一股也要“崩盘了“。
我们具体来分析一下，看看事件背后的真实情况究竟如何。
首先需要理清的关系
其一，AMC与万达电影的关系。
上图是万达电影与实际控制人的关系。AMC是万达集团收购的公司，与万达电影并不属于同一体系。也就是说AMC的经营情况与万达电影并无直接关联（与万达电影直接相关的是澳洲院线Hoyts）。此外，网上的报道是“申请破产保护“，这与申请破产是两个概念。 破产保护是公司的运营很健康，只是需要解决债务问题，通过资产的重新整合以及剥离不良资产，使公司重新走上正轨，甚至变得比以前更加强大。
其二，上文中提到的万达电影的亏损额是两个不同的时间段。年报反应的是19年的经营情况，而季报则是2020年一季度的经营情况，两者不能混为一谈。
巨额亏损来自何处？
判断一家公司是否还有潜力，要看其亏损源自何处。
万达电影2020年一季度的亏损的主要原因是2020年1月23日至今，万达下属影院受疫情影响全部停业，且计划春节档上映的影片未能如期上映。
而2019年47.29亿的亏损，却并非来自主营业务。
2019年，万达电影实现票房收入98.6亿元，同比增长3.06%，观影人次2.3亿，同比增长1.57%。其中国内票房83.2亿元，观影人次2.1亿，境外票房约15.4亿元，观影人次约2,058万。截至2019年12月31日，万达旗下自营影城累计票房市场占有率为13.3%。在票房Top200影城中，万达影城占55家，而Top500影城中，万达影城占145家。
另外，据年报显示，票房、观影人次、市场占有率等核心指标连续11年位列全国第一，单银幕产出、平均上座率等指标均占据行业领先地位。
可见，万达电影“院线第一股”的名头不虚，在影院经营上的成绩还是较为出色的。
巨额亏损主要来自“商誉减值”。
这里关系到“商誉”、“商誉减值”、“计提商誉减值”三个词。
商誉是指能在未来期间为企业经营带来超额利润的潜在经济价值，或一家企业预期的获利能力超过可辨认资产正常获利能力的资本化价值。在企业合并时，它是购买企业投资成本超过被合并企业净资产公允价值的差额。
比如，A公司并购B公司，B公司的净资产公允价值是100万，而A公司因为各种各样的原因用150万买了B公司，那么差额的50万部分，就会记在A公司当年财务报表资产栏目下面的“商誉”里。
当该项资产能够为并购母企业带来的经济效益低于入账时的账面价值的时候，那么商誉就会减值了。例如，A公司花了150万买B公司，而B公司因各种原因无法完成利润甚至破产，其净资产的公允价值已经远远不到100万，甚至只有十万了，那么A公司的这笔买卖亏了，这便是商誉减值。
而计提商誉减值则是把商誉部分直接从公司利润中抵消，这样造成公司利润下滑。
为了提高市场竞争力，万达电影自上市以来通过并购不断扩大经营规模、丰富业务布局，在这个过程中形成了较大的商誉。2019年5月，万达电影以105.24亿元价格最终将万达影视95.7683%股份收入囊中，完成对于万达影视的重组，但也因此增加了39.31 亿元的商誉。截止2019年12月31日，万达电影合并财务报表的商誉账面余额为135.79亿元。
由于商誉值越小，对企业的影响也越小，出于谨慎考虑，万达电影2019年对旗下超过48家公司相关商誉计提商誉减值准备55.75亿元。比较大的两笔是时光网和北京万达传媒有限公司，分别是19.93亿元和10.33亿元。其中时光网是2016年万达电影曾经以2.6亿美元的价格全资收购的，当时收购的目的是为了获取在线票务主动权和影视衍生品业务，但是收购之后的时光网经营并不如意，也几乎退出了在线票务竞争的市场，因此在2019年计提19.93亿元的商誉减值。可以说，时光网的商誉是“炸雷”了。
计提商誉减值之后，万达电影剩余商誉账面余额为80.04亿元。不过万达电影还有一个隐藏的“大雷”。
万达影视重组时，万达投资、莘县融智、林宁女士承诺万达影视2018年度、2019年度、2020年度及2021年度净利润数分别不低于7.63亿元、8.88亿元、10.69亿元、12.74亿元，但实际上，万达影视2019年实现业绩3.01亿元，离承诺的业绩8.88亿元还有相当大的差距。年报披露的原因是：万达影视2019年主投主控影片较少且部分票房不及预期；同时游戏业务受版号管控原因部分产品上线延迟，经营业绩不及预期。
按照承诺，2020年和2021年两年，万达影视需要实现10.69亿元、12.74亿元的净利润，否则万达影视的商誉减值问题，又将是一个隐藏的“大雷”。不过，从长远来讲，万达影视也未必会是一个“累赘”。毕竟，在万达影视加入后，万达电影有了“大电影”概念，变成全产业链的龙头公司，这未必是坏事情。
募资43.5亿元，险中求胜？
4月21日，万达电影发布“非公开发行A股股票募集资金运用可行性研究报告”，发行募集资金总额（含发行费用）不超过人民币435,000.00万元。资金用途如下：
其中拟新建的影院数量为162家，周期大约3年（2020-2022年），选址基本都是北上广等一线城市。
在当前局面下，为何还如此“大张旗鼓”？对此，万达电影的解释是：
1.作为行业龙头，希望通过建设更多的高标准综合性现代化影院满足大众日益提升的观影需求，并为我国院线行业树立较为完善的建设及服务标准。
2.近年来，中国电影院线行业集约化效应开始凸显，电影院线行业市场竞争激烈，但头部院线公司发展空间巨大。
对这样的解释，许多人并不买账。他们认为：募资最大的原因是因为缺钱。根据2020年一季报财报资料显示，当前万达电影账面上的资金为24.63亿元，如果按照一季度亏损的5.5亿元-6.5亿元水平来计算，理论上万达电影账面上资金还可以支撑一年的时间。关键在于万达电影的负债很严重。截止2019年底短期债务就达到34.55亿元；长期债务为21亿元，两者加起来达到55亿元，远高于万达电影的资金储备水平。
事实上，募资对上市公司来讲是一件很平常的事情，募资和经营不善之间，并不能划上等号。经营困难是存在的，但“危中有机”也是事实。和上次上海电影成立10亿纾困基金类似，疫情后行业层面面临大整合，因此，万达电影的募资方案也是危中的一次机遇。
可以说“万达电影”的情况，反应的不光是万达电影本身，更是行业发展的缩影。2019年，整个影视产业进入调整期，也就是所谓的“寒冬”。而2020年的疫情又是无法预测的黑天鹅事件，没有企业置身事外。从客观角度来说，万达电影的影院资产仍然是一块优质资产，只是因为受疫情影响和行业竞争加大才让所有的问题更受到关注。“万达电影”3个月的股价走势一直在16元上下波动，这或许反映了公司的经营状况和投资者对其的估值和信心。
