聽見價值：265.mp38:25
來自價值事務所
價值事務所陪你慢慢變富的第265天。
“吃多了，肚子脹，飯後嚼一嚼；吃油了，不消化，飯後嚼一嚼；肚子脹，不消化，家中常備——江中牌健胃消食片。”
這廣告詞，這光頭大臉，相信大家都記憶深刻，江中牌健胃消食片這個案例，堪稱營銷史上的經典之作了。
而這個健胃消食片，也不管有用沒用，味道是十分好的，小時候家裡放了這貨，就會被當成零食，吧唧吧唧，沒一會就吃光了。
江中牌健胃消食片，和腸道打蟲藥，味道為藥品屆“二絕”（這當然是《價值事務所》給的封號）。但是，不知道大家有沒有注意，這段時間，江中健胃消食片這款大神藥已經越來越少的出現在我們生活中，就《價值事務所》而言，已經好久好久沒聽到他的廣告了，家裡面也並沒有像以前那樣儲備健胃消食片了。
江中，消化不良了？
實際上，自2013年起，江中的業績就一直萎靡不振，利潤近五年來，基本沒有增長，營收下滑明顯，即使2019年大幅增長，也都沒趕上四年前的水平，離2012年巔峰時期更是差了近一倍（當時營收近32億，那時的32億差不多當現在的47億，按年5%的通貨膨脹算）。
江中的主要產品，除了耳熟能詳的健胃消食片，鼎鼎大名的還有亮嗓、複方草珊瑚含片、保健品如“初元”系列。好了，看到這裡，你是不是已經初步知道了，江中做的主要是OTC藥品和保健品。
所謂的OTC業務（非處方藥），就是你可以在藥店、電商平臺隨時能買到，不需要醫生處方的一類藥品，他屬於藥品系列，但你也完全可以理解成保健品。
一直看《價值事務所》文章的朋友應該都知道，vive對保健品行業是十分偏愛的，因為大家生活越過越好，很多以前沒法關注的都逐漸重視起來，比如健康，從體檢、買保險的人群變大就能看出來。而保健品，是受益於這一趨勢的，只是因為我國早年保健品行業太亂，給大家心裡留下了不好的印象，從而打上“智商稅”、“騙子”的標籤。
即便保健品真的是智商稅，那也不可否認這是門好生意。因為沒有人會承認自己是笨蛋，誰家還沒有幾個受騙上當的老人？？再怎麼苦口婆心的勸都沒有用，這些老人還會反過來勸說你。看到奶奶，一大包一大包三無保健品往家裡運，和小區裡其他老人相約去聽保健品講座，vive就氣得直跺腳。
再說了，把直銷的保健品剔除掉，諸如湯臣倍健、Swiess、東阿阿膠、江中等正規軍家的產品，是真的有用的，這點，作為臨床藥師的vive、臨床醫學科班出身的lee，可以很負責任的給大家講。
所以，當我們看到江中時，初步印象就非常好。
但，江中的明星產品，銷量已經多年下滑了，下表是2019年主力產品生產、銷售情況。
除了增長緩慢的，就是下降的，還有下降明顯的....但，這已經是近幾年最好的成績單了，以最最最明星的健胃消食片為例：2018年生產16953萬盒，
同比下滑20.42%；銷量18060萬盒，同比下滑8.36%；而公司業績下滑最明顯的2015、2016兩年，這個數據還要慘，生產量分別為20639萬盒、19847萬盒，同比下滑23.78%和3.84%；銷售量分別為21356萬盒、19555萬盒，同比下滑19.47%和8.43%。
而其他的草珊瑚含片、初元、亮嗓等等，都有這種問題，公司即便營銷方面從未有過剋扣，一直和其他兩大保健品爸爸相當，但依舊無力改變產品賣不動的趨勢。
產品賣不動了，是因為廣告投放少了嗎？
並沒有，這幾年江中的銷售費用率都比較平穩，跟行業裡的湯臣倍健和東阿阿膠差不多，那為什麼就賣不動了呢？
原因很複雜，大概就是中成藥國內的銷售總體上市放緩的，這幾年江中努力往大健康產業轉型，但轉型的過程並不成功，雖然後期也推出了類似於乳酸菌素片等不錯的單品，但公司整體戰略並沒有成功。
這種經營層面的戰略失誤分析再多也沒用，畢竟還得看管理層的，咱們重點還是說現狀。
瘦死的駱駝比馬大
除去產品銷量下滑，公司自己經過多年發展還是攢下了不菲的身家的。賬上沒有任何有息負債，有近10億現金以及六個多億的理財產品，財富費用連續多年為負。
經營性現金流除了2017年比較慘，其餘年份都遠超淨利潤，公司萎靡多年，但實力還是很雄厚。
唯一不太好的就是應收帳款這塊，近些年大幅上升，道理也好理解，貨賣不動了，給下游放寬，允許賒賬，促使下游積極拿貨，但這樣寬鬆的政策，也沒能拯救公司的產品賣不動，公司近些年，是真的很難。
但，再難，也死不了，品牌還在，產品賣得雖不如之前好，但賺點錢過活還是不成問題，賬上有大把錢，只要死不了，總歸有希望，不是嗎？
賣身華潤，或有新轉機？
把時間倒退回2019年，低迷了近6年的江中，終於坐不住了，1月，收購桑海製藥、濟生製藥51%的股權，從純非處方藥+保健品擴充到了中藥處方藥業務，下圖是公司2018年的業務結構，還沒有處方藥，回到前文的圖片再看，2019年已經貢獻了近18%的營收和利潤。
2019年2月，公司也完成了賣身，把自身51%的股權轉讓給了華潤，自此，公司從一個地方國企轉變成了央企直屬，抱上華潤的大腿，可以享受到華潤渠道和資本方面的資源。
想想看，公司自己有買買買的資本，華潤有全國的渠道，還能給公司注入不少資產，未來的江中，還是十分具有想象力的。
對於江中本身而言，即便以後不增長了，維持現狀，20億左右的營收、4億左右的利潤，給個12倍左右的估值，即50億左右的市值，這是最壞最壞的結果；而一旦在華潤幫助下，公司翻了身，定個小目標，達到東阿阿膠的位置，應該不為難吧？
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