酒鬼酒2019年报体检:营收和净利润的现金含量都在下降

酒鬼酒总部位于湖南湘西。公司经营的白酒品牌包括酒鬼系列、湘泉系列和内参系列等。

其中酒鬼系列近三年经营数据如下:

酒鬼酒2019年报体检:营收和净利润的现金含量都在下降

酒鬼系列近两年营收复合增速为31.3%,处于高速增长区间,毛利率也保持在高位。

内参系列近三年经营数据如下:

酒鬼酒2019年报体检:营收和净利润的现金含量都在下降

内参系列近两年营收复合增速为36.8%,也处于高速增长区间,毛利率更是高达90%左右,近两年略有下降。

湘泉系列近五年经营数据如下:

酒鬼酒2019年报体检:营收和净利润的现金含量都在下降

湘泉系列营收在2017年大跌后,2018年和2019年连续高增长。

公司近五年酒类销售量数据如下:

酒鬼酒2019年报体检:营收和净利润的现金含量都在下降

酒鬼酒的酒类销售量在2016年和2017年曾连续下跌,2018年和2019年止跌回升,有不错增长。

分地区来看,近五年营收增速最快的是华东地区,其次是华北地区。华中地区作为公司的大本营,增速也十分可观,具体如下:

酒鬼酒2019年报体检:营收和净利润的现金含量都在下降

公司现金收入比逐年变差

(其中黄色字体部分分别为五年均值和三年均值,下同)

酒鬼酒2019年报体检:营收和净利润的现金含量都在下降

公司近四年营收复合增速高达26%,处于高速增长区间,特别是近三年均高速增长。

公司近五年现金收入比均值为108%(参考值117%),营收的现金含量较差,尤其需要注意的是现金收入比在逐年下降。同期古井贡酒现金收入比为116%,迎驾贡酒均值为110%,顺鑫农业均值为为125%,卖啤酒的青岛啤酒为119%,珠江啤酒为123%。

公司净现比不错,但也是在在逐年下滑

酒鬼酒2019年报体检:营收和净利润的现金含量都在下降

公司近四年净利润复合增速高达42%,处于高速增长区间。

公司近五年净现比为146%(参考值100%),净利润的现金含量不错,但五年来总体呈下降趋势。同期古井贡酒均值为68%,迎驾贡酒均值为100%,顺鑫农业均值高达297%,卖啤酒的青岛啤酒为209%,珠江啤酒为261%。

公司核心利润增速和净利润增速基本一致

酒鬼酒2019年报体检:营收和净利润的现金含量都在下降

公司核心利润近四年复合增速略低于净利润增速,但近两年复合增速高于净利润增速,整体来看核心利润增速和净利润增速基本一致。

公司应收增速较快

酒鬼酒2019年报体检:营收和净利润的现金含量都在下降

公司应收票据及应收账款在2017年和2018年曾连续两年翻倍增长,2019年得到控制。

公司存货增速较小,但绝对值较大。

公司三率整体在上升

酒鬼酒2019年报体检:营收和净利润的现金含量都在下降

近五年公司毛利率整体有较大提升,净利率也有所上升,但净利率和毛利率差距很大,主要是销售费用很高。公司的净资产收益率也在逐年攀升,但2019年13.02%的数值依然偏低。

小结:

酒鬼酒属于白酒行业中的迷你公司,公司近五年白酒销售量复合增速为2.6%,营收复合增速为26%,净利润复合增速为42%,增长主要靠提价。在营收和净利润快速增长的同时,营收和净利润的现金含量都在下降。这些迹象表明,想在巨头环伺中杀出一条走向高端的血路,未来的路很不容易。


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