酒鬼酒2019年報體檢:營收和淨利潤的現金含量都在下降

酒鬼酒總部位於湖南湘西。公司經營的白酒品牌包括酒鬼系列、湘泉系列和內參系列等。

其中酒鬼系列近三年經營數據如下:

酒鬼酒2019年報體檢:營收和淨利潤的現金含量都在下降

酒鬼系列近兩年營收復合增速為31.3%,處於高速增長區間,毛利率也保持在高位。

內參系列近三年經營數據如下:

酒鬼酒2019年報體檢:營收和淨利潤的現金含量都在下降

內參系列近兩年營收復合增速為36.8%,也處於高速增長區間,毛利率更是高達90%左右,近兩年略有下降。

湘泉系列近五年經營數據如下:

酒鬼酒2019年報體檢:營收和淨利潤的現金含量都在下降

湘泉系列營收在2017年大跌後,2018年和2019年連續高增長。

公司近五年酒類銷售量數據如下:

酒鬼酒2019年報體檢:營收和淨利潤的現金含量都在下降

酒鬼酒的酒類銷售量在2016年和2017年曾連續下跌,2018年和2019年止跌回升,有不錯增長。

分地區來看,近五年營收增速最快的是華東地區,其次是華北地區。華中地區作為公司的大本營,增速也十分可觀,具體如下:

酒鬼酒2019年報體檢:營收和淨利潤的現金含量都在下降

公司現金收入比逐年變差

(其中黃色字體部分分別為五年均值和三年均值,下同)

酒鬼酒2019年報體檢:營收和淨利潤的現金含量都在下降

公司近四年營收復合增速高達26%,處於高速增長區間,特別是近三年均高速增長。

公司近五年現金收入比均值為108%(參考值117%),營收的現金含量較差,尤其需要注意的是現金收入比在逐年下降。同期古井貢酒現金收入比為116%,迎駕貢酒均值為110%,順鑫農業均值為為125%,賣啤酒的青島啤酒為119%,珠江啤酒為123%。

公司淨現比不錯,但也是在在逐年下滑

酒鬼酒2019年報體檢:營收和淨利潤的現金含量都在下降

公司近四年淨利潤複合增速高達42%,處於高速增長區間。

公司近五年淨現比為146%(參考值100%),淨利潤的現金含量不錯,但五年來總體呈下降趨勢。同期古井貢酒均值為68%,迎駕貢酒均值為100%,順鑫農業均值高達297%,賣啤酒的青島啤酒為209%,珠江啤酒為261%。

公司核心利潤增速和淨利潤增速基本一致

酒鬼酒2019年報體檢:營收和淨利潤的現金含量都在下降

公司核心利潤近四年複合增速略低於淨利潤增速,但近兩年複合增速高於淨利潤增速,整體來看核心利潤增速和淨利潤增速基本一致。

公司應收增速較快

酒鬼酒2019年報體檢:營收和淨利潤的現金含量都在下降

公司應收票據及應收賬款在2017年和2018年曾連續兩年翻倍增長,2019年得到控制。

公司存貨增速較小,但絕對值較大。

公司三率整體在上升

酒鬼酒2019年報體檢:營收和淨利潤的現金含量都在下降

近五年公司毛利率整體有較大提升,淨利率也有所上升,但淨利率和毛利率差距很大,主要是銷售費用很高。公司的淨資產收益率也在逐年攀升,但2019年13.02%的數值依然偏低。

小結:

酒鬼酒屬於白酒行業中的迷你公司,公司近五年白酒銷售量複合增速為2.6%,營收復合增速為26%,淨利潤複合增速為42%,增長主要靠提價。在營收和淨利潤快速增長的同時,營收和淨利潤的現金含量都在下降。這些跡象表明,想在巨頭環伺中殺出一條走向高端的血路,未來的路很不容易。


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