消費電子高歌猛進，通訊汽車前瞻佈局。
年報快讀
立訊精密成立於2004年，於2010年9月15日在深交所中小板上市。公司通過連接器業務起家，近年來把握移動智能終端升級趨勢，以精密製造為核心競爭力，圍繞大客戶需求，在消費電子應用領域不斷擴充產品種類，實現高速增長。自上市以來，營業收入年複合增長率達50%。
公司主要生產經營連接線、連接器、聲學、無線充電、馬達、天線、智能穿戴、智能配件等零組件、模組與系統類產品，產品廣泛應用於電腦及周邊、消費電子、通信、汽車及醫療等領域。
公司總部位於中國廣東省東莞市，其中製造基地主要分佈在中國的廣東、江西、江蘇、安徽、浙江、山西、河北、四川、臺灣等地，在全球已擁有 50 多家制造工廠。海外主要位於德國和越南，並在廣東東莞、江蘇崑山、臺灣及美國設有研發中心。
立訊精密的研發中心
公司在中國電子元件行業協會評選的2019年（第32屆）中國電子元件百強企業中排名第2位。
報告期內，公司實現銷售收入625.16億元，同比增長74.38%；實現歸母淨利潤47.14億元，同比增長73.13%；經營活動淨現金流74.66億元，同比增長137.60%。公司加權平均 ROE 26.55%，同比增加8.60個百分點。
截至2019年末，公司資產負債率為55.95%。
立訊精密的主要財務指標
分季度來看，公司的營收和淨利潤逐季度走高，2019年第四季度的營收和淨利潤，相當於第一季度的3倍左右。
立訊精密的分季度數據
分行業來看，消費電子行業實現營收519.90億元，佔比83.16%，同比增長93.95%；電腦互聯產品及精密組件業務實現營收41.13億元，佔比6.58%，同比增長10.19%；汽車互聯產品及精密組件業務實現營收23.61億元，佔比3.78%，同比增長36.66%；通訊互聯產品及精密組件業務實現營收22. 37億元，佔比3.58%，同比增長3.97%；其他連接器及其他業務實現營收
18.14億元，佔比2.90%，同比增長26.80%。
分地區來看，公司外銷業務實現營收574.65億元，佔比91.92%，同比增長79.52%；內銷業務實現營收50.51億元，佔比8.08%，同比增長31.56%。
立訊精密的營收構成
毛利率方面，各項業務的毛利率基本上都在20%上下，同比有不同程度的下滑。
立訊精密的毛利率
費用方面，2019年，公司銷售費用5.98億元，同比增長28.46%；管理費用15.25億元，同比增長69.42%；財務費用3.30億元，同比增長9.37%。
立訊精密的各項費用
研發投入方面，2019年，公司研發投入43.76億元，同比增長74.01%，營收佔比7.00%，全部費用化。研發人員12809名，同比增長76.36%，佔比9.33%。
公司研發人員人均研發投入34.16萬元。
立訊精密的研發投入
公司堅信，研發與技術創新是實現前瞻佈局的重要抓手，是引領企業發展的源動力。上市以來，公司始終將研發創新放在企業發展的重要位置，持續堅持對研發技術的大力投入，努力革新傳統制造工藝，不斷提升自動化生產水平，將各段精密製造工藝平臺化。
此外，公司高度重視在底層材料及創新生產技術的長期耕耘，研發團隊持續深入技術前沿國家和地區，學習探索先進精密製造工藝與產品應用，與核心客戶共同建立了數間先進技術開發實驗室，共同開發如最新點膠工藝、AOI 外觀檢查及激光焊接等前沿技術。公司先後在東莞、崑山、臺灣及美國等地構建了先進的研發生產技術與製造工藝平臺，並擁有業內領先的研發及智能製造團隊。
公司研發投入主要分為先期投入和產品迭代投入。先期投入 主要圍繞公司中、長期的產品與業務規劃佈局，囊括了公司在未來新產品新領域的投入以及針對底層技術研究的相關投入，約佔公司整體研發費用30%；產品迭代投入則是圍繞新方案、新產品從有概念到NPI過程中的研發投入。無論是先期投入或產品迭代投入，為減少企業未來資產攤銷成本壓力，公司均在當期進行了費用化處理。
行業信息
連接器是一種通過電/光信號和機械力量使電路或光通道通斷或轉換的電子零部件，用於在器件、模組和系統之間傳輸信號或電磁能量，並且保持信號不失真、能量不損失。
2018 年是全球連接器市場連續第二年實現兩位數增長，增速達到 11.2%，連接器下游應用領域十分廣泛，包括汽車、通信、消費電子、工業、軌道交通、軍工等，其中汽車、通訊和
消費電子是其下游最大的三個市場，根據 Bishop 報告，2018 年對應全球市場份額分別為 23%、21%和 15%。
2018 年下半年開始，伴隨著全球範圍內的汽車增速放緩、中美貿易關稅、脫歐等宏觀環境問題以及某些電子元件和無源元件的短缺導致 PCB 製造商延遲訂貨等事件的影響，全球連接器市場規模增速放緩，預計 2019 年將繼續保持個位數增長。
全球連接器市場規模
從競爭格局來看，全球連接器市場集中度較高，2018 年前七大廠商合計佔比達 51%。其中美國的泰科電子、安費諾以及莫仕市佔率最高，18 年全球市場 份額分別為 16%、10%和 8%，立訊精密市佔率約 2%。
全球連接器競爭格局
針對傳統互聯產品業務，多年以來，公司在消費連接器領域的優異表現已獲得業內的充分肯定與認可，但基於消費電子互連產品的需求飽和、接口歸一化、消費電子連接傳輸無線化，公司在多年前已將互連產品佈局領域轉至通信、汽車、工業、醫療等市場，這些市場將隨著通信環境升級，產品需求的技術門坎、需求量將持續升級擴大。目前該行業內最具競爭實力的廠家主要集中在歐、美、日，下表為公司未來互連產品國際優秀同業的歷史情況和表現，在該市場中，公司的機會與挑戰並存。目前，公司是率先進軍國際連接器市場並具備潛力與國際巨頭競爭的少數中國大陸企業之一。
立訊精密的歐美日連接器同行
近年來，傳統消費電子終端已逐漸由成長期進入存量競爭階段。在未來5G與AI技術進步的推動下，IoT設備的發展預計將百花齊放，相關零部件及成品的機會也將會屬於在消費電子行業高度競爭中脫穎而出的優秀廠家；從產品技術的角度看，通信產業的發展軌跡將與消費電子產業類似，硬件將向集成化、微小化發展。在4G走向5G的技術變革中，基站向多端口、多波數趨勢發展，小型化對精密製造的要求不斷提高；汽車行業未來將向四大技術變革方向推進：智能駕駛、車聯網、電動車與共享出行。面對這樣的技術大趨勢，公司目前從零件、模塊到系統方案均已完成整體發展框架的搭建並已實現核心產品的佈局。
點評
立訊精密是近年來消費電子行業，增長速度最快的公司。
公司自 2014 年起圍繞大客戶成功進行了一系列產品線的擴張，實現了消費電子業務營收 4 年 10 倍的增長。
我們通過下表中第一大客戶營收佔比高達55.43%，可以感受一下。
立訊精密的客戶集中度
從公司的營收拆分可看出，2014 年以前，公司營收增長的主要驅動力是電腦連接器業務，2013年營收佔比近70%。2014年起公司消費電子業務取得突破，實現營收 26.52 億元，佔總營收的 36%，此後幾年消費電子業務保持飛速增長，15 年起成為公司第一大業務，2019 年營收達到 520 億元，佔總營收的 83%。
從中，我們可以清晰的看出，公司完成了第二曲線的跨越。
而這一切的起點，來自於公司在2011年通過收購聯滔電子（崑山）進入蘋果產業鏈，最早供應 Macbook 內部線、電源線和 iPad 內部 線，2013 年新供應 iPad 和 iPhone 的 Lightning 數據線，2014 年新供應 Apple Watch 無線充電模組，2015 年新供應 Macbook Type-C 數據線，2016H1 新供應 Apple Watch 錶帶，2016H2 新供應 Lightning 轉 3.5mm 耳機線轉接頭，2017 年 新供應 iPhone 傳統天線、聲學元件和 Airpods 組裝，2018 年新供應 iPhone LCP 天線、線性馬達和無線充電接收端。
立訊精密的蘋果產業鏈新產品
所以，立訊精密的成長，就是一個和消費電子龍頭公司共生成長的過程。
立訊通過自身的努力和不斷的併購，一方面提升單品供應能力，另一方面進行快速的品類擴張，從而獲得蘋果公司越來越多的訂單機會。
在此過程中，打磨出的工藝和生產能力，使得立訊能夠獲得以華為、小米、OV為代表的主流安卓陣營手機大客戶的訂單，從而適度分散單一大客戶所帶來的風險。
我們看到，堅持前瞻性佈局的立訊，再次通過併購開啟了消費電子之外的領域擴張，包括汽車電子、通訊等主要賽道，並逐步開啟了相應的產能擴張。
如果，這一步能夠繼續走好，那將為立訊的再一次第二曲線跨越，奠定堅實的基礎。
立訊精密的歷史併購
寫在最後
今天是2020年4月的最後一天，這篇結束之後，【2019年報快讀】系列也要告一段落了。
從去年開始，在每年的四月份，我都會花上大量的時間，集中性的閱讀上市公司的年度報告。今年一共讀了三十六篇，與去年相比，略多了幾篇。
之所以要這樣做，主要的目的是培養閱讀年報的習慣，並嘗試在年度報告的字裡行間和財務報表的數字之間，感受標的企業在過去的一年中的陰晴冷暖與發展脈搏。
與去年相比，在閱讀上，我做了一些方法論上的改進。比如，找尋一篇近期券商發佈的深度研報，與最新的上市公司年報一起閱讀，可以藉助賣方的研究基礎，對標的公司的基本信息和關注重點有一個更快速的把握。
我想，堅持這樣做下去，數年之後，我應該會對中國各行各業之中代表性的上市公司，都有著一個大概的認知。
有了這樣的基礎之後，當重大的經濟事件發生時，我能夠在較短的時間內，對於其在未來時空中所可能導致的影響，有一個大致的判斷。
這必定會是一個循序漸進的過程，急不得，也不必著急。
進入5月，上市公司的年報，除了少數公司受疫情影響有所延後，絕大部分都出齊了。
與此同時，公募基金公司的2019年報與2020一季報，也都公佈了。
我打算，再花上一個月左右的時間，就感興趣的細分行業及相關產業鏈，做一下橫向與縱向的梳理和對比。
也算是做個預告，歡迎大家繼續關注。
