消费电子高歌猛进，通讯汽车前瞻布局。
年报快读
立讯精密成立于2004年，于2010年9月15日在深交所中小板上市。公司通过连接器业务起家，近年来把握移动智能终端升级趋势，以精密制造为核心竞争力，围绕大客户需求，在消费电子应用领域不断扩充产品种类，实现高速增长。自上市以来，营业收入年复合增长率达50%。
公司主要生产经营连接线、连接器、声学、无线充电、马达、天线、智能穿戴、智能配件等零组件、模组与系统类产品，产品广泛应用于电脑及周边、消费电子、通信、汽车及医疗等领域。
公司总部位于中国广东省东莞市，其中制造基地主要分布在中国的广东、江西、江苏、安徽、浙江、山西、河北、四川、台湾等地，在全球已拥有 50 多家制造工厂。海外主要位于德国和越南，并在广东东莞、江苏昆山、台湾及美国设有研发中心。
立讯精密的研发中心
公司在中国电子元件行业协会评选的2019年（第32届）中国电子元件百强企业中排名第2位。
报告期内，公司实现销售收入625.16亿元，同比增长74.38%；实现归母净利润47.14亿元，同比增长73.13%；经营活动净现金流74.66亿元，同比增长137.60%。公司加权平均 ROE 26.55%，同比增加8.60个百分点。
截至2019年末，公司资产负债率为55.95%。
立讯精密的主要财务指标
分季度来看，公司的营收和净利润逐季度走高，2019年第四季度的营收和净利润，相当于第一季度的3倍左右。
立讯精密的分季度数据
分行业来看，消费电子行业实现营收519.90亿元，占比83.16%，同比增长93.95%；电脑互联产品及精密组件业务实现营收41.13亿元，占比6.58%，同比增长10.19%；汽车互联产品及精密组件业务实现营收23.61亿元，占比3.78%，同比增长36.66%；通讯互联产品及精密组件业务实现营收22. 37亿元，占比3.58%，同比增长3.97%；其他连接器及其他业务实现营收
18.14亿元，占比2.90%，同比增长26.80%。
分地区来看，公司外销业务实现营收574.65亿元，占比91.92%，同比增长79.52%；内销业务实现营收50.51亿元，占比8.08%，同比增长31.56%。
立讯精密的营收构成
毛利率方面，各项业务的毛利率基本上都在20%上下，同比有不同程度的下滑。
立讯精密的毛利率
费用方面，2019年，公司销售费用5.98亿元，同比增长28.46%；管理费用15.25亿元，同比增长69.42%；财务费用3.30亿元，同比增长9.37%。
立讯精密的各项费用
研发投入方面，2019年，公司研发投入43.76亿元，同比增长74.01%，营收占比7.00%，全部费用化。研发人员12809名，同比增长76.36%，占比9.33%。
公司研发人员人均研发投入34.16万元。
立讯精密的研发投入
公司坚信，研发与技术创新是实现前瞻布局的重要抓手，是引领企业发展的源动力。上市以来，公司始终将研发创新放在企业发展的重要位置，持续坚持对研发技术的大力投入，努力革新传统制造工艺，不断提升自动化生产水平，将各段精密制造工艺平台化。
此外，公司高度重视在底层材料及创新生产技术的长期耕耘，研发团队持续深入技术前沿国家和地区，学习探索先进精密制造工艺与产品应用，与核心客户共同建立了数间先进技术开发实验室，共同开发如最新点胶工艺、AOI 外观检查及激光焊接等前沿技术。公司先后在东莞、昆山、台湾及美国等地构建了先进的研发生产技术与制造工艺平台，并拥有业内领先的研发及智能制造团队。
公司研发投入主要分为先期投入和产品迭代投入。先期投入 主要围绕公司中、长期的产品与业务规划布局，囊括了公司在未来新产品新领域的投入以及针对底层技术研究的相关投入，约占公司整体研发费用30%；产品迭代投入则是围绕新方案、新产品从有概念到NPI过程中的研发投入。无论是先期投入或产品迭代投入，为减少企业未来资产摊销成本压力，公司均在当期进行了费用化处理。
行业信息
连接器是一种通过电/光信号和机械力量使电路或光通道通断或转换的电子零部件，用于在器件、模组和系统之间传输信号或电磁能量，并且保持信号不失真、能量不损失。
2018 年是全球连接器市场连续第二年实现两位数增长，增速达到 11.2%，连接器下游应用领域十分广泛，包括汽车、通信、消费电子、工业、轨道交通、军工等，其中汽车、通讯和
消费电子是其下游最大的三个市场，根据 Bishop 报告，2018 年对应全球市场份额分别为 23%、21%和 15%。
2018 年下半年开始，伴随着全球范围内的汽车增速放缓、中美贸易关税、脱欧等宏观环境问题以及某些电子元件和无源元件的短缺导致 PCB 制造商延迟订货等事件的影响，全球连接器市场规模增速放缓，预计 2019 年将继续保持个位数增长。
全球连接器市场规模
从竞争格局来看，全球连接器市场集中度较高，2018 年前七大厂商合计占比达 51%。其中美国的泰科电子、安费诺以及莫仕市占率最高，18 年全球市场 份额分别为 16%、10%和 8%，立讯精密市占率约 2%。
全球连接器竞争格局
针对传统互联产品业务，多年以来，公司在消费连接器领域的优异表现已获得业内的充分肯定与认可，但基于消费电子互连产品的需求饱和、接口归一化、消费电子连接传输无线化，公司在多年前已将互连产品布局领域转至通信、汽车、工业、医疗等市场，这些市场将随着通信环境升级，产品需求的技术门坎、需求量将持续升级扩大。目前该行业内最具竞争实力的厂家主要集中在欧、美、日，下表为公司未来互连产品国际优秀同业的历史情况和表现，在该市场中，公司的机会与挑战并存。目前，公司是率先进军国际连接器市场并具备潜力与国际巨头竞争的少数中国大陆企业之一。
立讯精密的欧美日连接器同行
近年来，传统消费电子终端已逐渐由成长期进入存量竞争阶段。在未来5G与AI技术进步的推动下，IoT设备的发展预计将百花齐放，相关零部件及成品的机会也将会属于在消费电子行业高度竞争中脱颖而出的优秀厂家；从产品技术的角度看，通信产业的发展轨迹将与消费电子产业类似，硬件将向集成化、微小化发展。在4G走向5G的技术变革中，基站向多端口、多波数趋势发展，小型化对精密制造的要求不断提高；汽车行业未来将向四大技术变革方向推进：智能驾驶、车联网、电动车与共享出行。面对这样的技术大趋势，公司目前从零件、模块到系统方案均已完成整体发展框架的搭建并已实现核心产品的布局。
点评
立讯精密是近年来消费电子行业，增长速度最快的公司。
公司自 2014 年起围绕大客户成功进行了一系列产品线的扩张，实现了消费电子业务营收 4 年 10 倍的增长。
我们通过下表中第一大客户营收占比高达55.43%，可以感受一下。
立讯精密的客户集中度
从公司的营收拆分可看出，2014 年以前，公司营收增长的主要驱动力是电脑连接器业务，2013年营收占比近70%。2014年起公司消费电子业务取得突破，实现营收 26.52 亿元，占总营收的 36%，此后几年消费电子业务保持飞速增长，15 年起成为公司第一大业务，2019 年营收达到 520 亿元，占总营收的 83%。
从中，我们可以清晰的看出，公司完成了第二曲线的跨越。
而这一切的起点，来自于公司在2011年通过收购联滔电子（昆山）进入苹果产业链，最早供应 Macbook 内部线、电源线和 iPad 内部 线，2013 年新供应 iPad 和 iPhone 的 Lightning 数据线，2014 年新供应 Apple Watch 无线充电模组，2015 年新供应 Macbook Type-C 数据线，2016H1 新供应 Apple Watch 表带，2016H2 新供应 Lightning 转 3.5mm 耳机线转接头，2017 年 新供应 iPhone 传统天线、声学元件和 Airpods 组装，2018 年新供应 iPhone LCP 天线、线性马达和无线充电接收端。
立讯精密的苹果产业链新产品
所以，立讯精密的成长，就是一个和消费电子龙头公司共生成长的过程。
立讯通过自身的努力和不断的并购，一方面提升单品供应能力，另一方面进行快速的品类扩张，从而获得苹果公司越来越多的订单机会。
在此过程中，打磨出的工艺和生产能力，使得立讯能够获得以华为、小米、OV为代表的主流安卓阵营手机大客户的订单，从而适度分散单一大客户所带来的风险。
我们看到，坚持前瞻性布局的立讯，再次通过并购开启了消费电子之外的领域扩张，包括汽车电子、通讯等主要赛道，并逐步开启了相应的产能扩张。
如果，这一步能够继续走好，那将为立讯的再一次第二曲线跨越，奠定坚实的基础。
立讯精密的历史并购
写在最后
今天是2020年4月的最后一天，这篇结束之后，【2019年报快读】系列也要告一段落了。
从去年开始，在每年的四月份，我都会花上大量的时间，集中性的阅读上市公司的年度报告。今年一共读了三十六篇，与去年相比，略多了几篇。
之所以要这样做，主要的目的是培养阅读年报的习惯，并尝试在年度报告的字里行间和财务报表的数字之间，感受标的企业在过去的一年中的阴晴冷暖与发展脉搏。
与去年相比，在阅读上，我做了一些方法论上的改进。比如，找寻一篇近期券商发布的深度研报，与最新的上市公司年报一起阅读，可以借助卖方的研究基础，对标的公司的基本信息和关注重点有一个更快速的把握。
我想，坚持这样做下去，数年之后，我应该会对中国各行各业之中代表性的上市公司，都有着一个大概的认知。
有了这样的基础之后，当重大的经济事件发生时，我能够在较短的时间内，对于其在未来时空中所可能导致的影响，有一个大致的判断。
这必定会是一个循序渐进的过程，急不得，也不必着急。
进入5月，上市公司的年报，除了少数公司受疫情影响有所延后，绝大部分都出齐了。
与此同时，公募基金公司的2019年报与2020一季报，也都公布了。
我打算，再花上一个月左右的时间，就感兴趣的细分行业及相关产业链，做一下横向与纵向的梳理和对比。
也算是做个预告，欢迎大家继续关注。
