本文來自微信公眾號：壹娛觀察（ID：yiyuguancha），作者：大娛樂家，頭圖來自：unsplash
不久前分析過在這次疫情中少數能夠獲益的公司，流媒體巨頭Netflix是其中最沒有爭議的一家，畢竟隨著全球範圍內的居家隔離成為了常態，即便是在家辦公，人們還是需要找到打發業餘時間的途徑，而原本就已經成為了主流娛樂手段的流媒體，如今幾乎變成了人們唯一打發時間的工具，這也讓Netflix在第一季度交出了大概他們自己都沒想到的“意外”財報數字。
美國東部時間4月21日，Netflix發佈了截至3月31日的2020財年第一季度財報。
財報顯示，Netflix第一季度營收為57.68億美元，較上年同期的45.21億美元增長27.6%；全球流媒體付費用戶為1.8286億人，較上年同期的1.4886億人增長22.8%；淨增長1577萬人，高於上年同期的淨增960萬人；淨利潤為7.09億美元，較上年同期的3.44億美元增長106.1%，自由現金流錄得1.62億美元，上年同期為負4.60億美元。
Netflix的股價在週二開盤時為444.77美元。截至週二收盤，Netflix股價下跌3.66美元，報收於433.83美元，跌幅為0.84%，收盤時市值停留在1903億，相比之下受到大裁員消息影響，迪士尼市值已經跌破了1900億，這也是短期內Netflix市值第二次超越迪士尼。
Netflix與迪士尼股價
迪士尼重注的Disney+ 雖然屢創佳績，但在這種突如其來的戰“疫”中，它的準備並不充分。
疫情陰雲下的超預期增長，Netflix現金流由負轉正
儘管之前Netflix高管已經放出風聲表示第一季度的用戶增長相當驚人，最近的一份預測認為Netflix在第一季度的新用戶增長可能會在1000萬到1200萬之間，而即便是最大膽的分析師在上季度給出的增長預期也僅僅是890萬新用戶增長。畢竟對於一家已經坐擁將近1.6億用戶的流媒體企業來說，在北美地區甚至已經開始經歷負增長的階段，能夠實現預期目標本身就已經算是成功了。
不過新冠病毒這隻“黑天鵝”的出現讓一切“意外”都顯得如此的順理成章。第一季度新增訂閱用戶1577萬，創造了Netflix多年來單季最高增長紀錄。在財報發佈後的視頻會議中，Netflix的CEO裡德·哈斯廷斯表示：“我們所做的微小貢獻是，讓大家的隔離生活沒有那麼難以忍受。現在我們能做的就是盡最大努力做好自己的內容，給他們配上字幕。人們需要娛樂，無論是在艱難的時刻還是在歡樂的時刻，人們需要社交距離但又需要相互聯繫。”
如果根據Netflix最近幾個季度給出的官方展望來看，2020第一季度基本已經實現了其整個前兩季度的增長目標，原本Netflix預計第一季度新增為700萬人，而實際增長已經超過了預期的兩倍還多。
而具體到各個地區來看，Netflix在北美終於又迎來了久違的百萬級增長，第一季度淨增231萬，訂閱用戶總量到達6997萬，高於去年同期自不必說，更為重要的是，去年Netflix在北美地區的用戶增長總數不過才290萬，甚至在第二季度罕見的出現了負增長。顯然隨著美國成為全球疫情最嚴重的地區，各州紛紛出臺的居家隔離政策使得過去幾年堅持不訂閱Netflix的觀眾，終於也放棄了抵抗。
被Netflix寄予厚望的亞太地區同樣迎來了增長新高，訂閱用戶淨增360萬，高於上年同期的153萬。同時，也是過去9個季度以來該地區首次突破300萬新增用戶，整體用戶數量也達到了1984萬。
事實上，從第一季度的內容來看，亞太地區的熱門內容佔據了不小比例，尤其是Netflix在韓國製作的一系列劇集，如《李屍朝鮮》第二季、《愛的迫降》《梨泰院》等，成為了吸引亞太觀眾的“殺手鐧”。
《李屍朝鮮（第二季）》海報
而相比於訂閱用戶暴漲帶來的意外驚喜，財報中的另一項指標所帶來的信息顯然更加正面，那便是Netflix常年被外界詬病的自由現金流，終於在2020財年第一季度由負轉正。本季度Netflix為運營活動提供的淨現金為2.60億美元，上年同期為負3.80億美元；自由現金流為1.62億美元，上年同期為負4.60億美元。事實上這也是9個季度以來Netflix首次在當季實現正向現金流。
從財報數字上看，Netflix已經是常年保持“盈利”了，但這其中更多是由於其對會計準則的靈活應用所致。Netflix在2019年淨利潤雖是盈利18.67億美元，但最後的現金流為負32.87億美元。因此對於Netflix依靠舉債燒錢做內容的行為，即便是看好其商業模式的華爾街投資機構也不禁心存疑慮，唱衰者更是從來都將其無法產生正向現金流作為主要的批評依據。
Netflix的最大成本是其龐大的內容庫，該公司在2019年攤銷了92億美元的內容費用，其現金流量表中看到的現金支出約為146億美元，因為它繼續連續多年增加了對原創內容的投資，並且在可能的前提下實現了對部分熱門版權內容的高價續訂，比如一億美元留下《老友記》一年。上述兩者相除，即現金支出與內容攤銷的比率為1.59，該比例越大說明現金支出與內容攤銷差距越大，這便是評論中常提到的燒錢速度，數字越大，燒錢速度越快。從2015年開始這一比率便逐年上升，2018年更是到達了驚人的1.6。
不過在去年第四季度給投資者的公開信中，Netflix稱2020年其現金流將降至負25億美元，而在最新的給投資者公開信中，這一數字被修正到了負10億美元或更低。
而在去年Q4的財報電話會議上，Netflix首席財務官Spence Neumann告訴投資者，“預計2020年內容攤銷將再次增長約20%，但現金支出的增長將有所下降，因此我們的現金支出與攤銷之間比率將會有所下降。”換言之，Netflix將會放緩其“燒錢”速度，以取得更多正向現金流的表現。
Netflix首席財務官Spence Neumann
所以不難看出，盈利和現金流的表現對於Netflix來說完全處在可以調節的狀態之下。
之前攤銷小、支出大的狀態就會有盈利但有負現金流；如果未來Netflix 減少內容製作，攤銷延用這幾年的大筆支出，就會有攤銷大、支出小的情況發生，那時便是錄得正現金流，但利潤是虧損的；最理想的狀態是，維持適度的內容製作，但擁有龐大又穩定的用戶基數人群，這樣收入可以完成覆蓋當年的攤銷，便可以在實現盈利的同時也能獲得正向現金流。顯然目前Netflix正在朝著這個方向努力。
不過Netflix也並未因為第一季度的數據而太過樂觀，裡德·哈斯廷斯表示：“世界在經歷一場難以置信的悲劇，我們也不知道未來還會有什麼變化。希望接下來大家都能慢慢走出家門，第二季度的用戶增長速度應該會下降，預估750萬。”
同時Netflix也表示雖然2020年的內容儲備已經全部準備就緒，但目前的停拍可能會影響2021的部分排期。並且華納傳媒在昨天宣佈HBO MAX將會在5月27日上線，7月15日市場則會迎來NBC環球旗下的Peacock，之後的競爭也將會更加激烈。
迪士尼市值再被Netflix超越，壓力都在Disney+身上了
在天平的另一端，作為擁有龐大實體項目和注重線下互動的娛樂巨頭迪士尼卻成為了受到新冠疫情打擊最嚴重的公司之一。
美國東部時間4月15日，Netflix市值達到1873億美元，而當天迪士尼的市值為1866億美元，Netflix又一次完成了對迪士尼的超越，不過這次超越僅僅維持了1天時間。就在Netflix公佈第一季財報的當天，Netflix再次實現了市值對迪士尼的反超，這一次雙方的市值差距已經接近一百億美元。
上一次迪士尼的市值第一次被流媒體巨頭Netflix超越是2018年5月，這讓Netflix短暫成為了“全球市值最高的娛樂媒體公司”。值得一提的是，正是在2018年年底，迪士尼正式宣佈將業務擴展到流媒體板塊，一年之後Disney+上線。
Disney+ 界面
單純比較兩家公司的市值很多時候只具備象徵意義，不論業務結構還是發展歷程，成立超過20年的Netflix與即將成為“百年老店”的迪士尼都有著相當大的區別，這同時也反映在二者相差甚遠的市盈率上。不過最近幾個月的股價波動，在某種程度上依然能反映出市場對於兩家公司如今現狀的不同態度，尤其是對於迪士尼而言，如今的危機讓這家公司發展越發狼狽不堪。
在疫情期間，唯一能夠讓迪士尼感到欣慰的消息大概只剩下其流媒體平臺Disney+了。
4月9日，迪士尼對外公佈 Disney+的訂閱用戶數已經超過5000 萬。而兩個月前，這一數字為2860萬。其用戶數的大幅增長，除了疫情原因更多還要得益於該服務在英國、印度、法國、意大利、西班牙、奧地利和瑞士等市場的上線。
由於全球範圍內重要的電影市場都先後關閉了院線，與其他傳統制片廠一樣，迪士尼也不得不提前選擇結束院線發行或是縮短過去的數字版權發行時間，這也讓《星球大戰：天行者崛起》《冰雪奇緣2》和《1/2 的魔法》都紛紛提前於 Disney+上架。
而從另一個角度來看，提前進行數字發行其實也是不得已而為之。事實上，相比迪士尼本身的龐大內容庫，Disney+的原創內容更新數量與速度顯然有些捉襟見肘，上線半年之後，目前Disney+最為熱門的內容有且僅有“星戰衍生劇”《曼達洛人》，不論是社交媒體還是第三方統計機構都再難看到其他有關於Disney+原創內容的討論。
接下來Disney+將要發佈的重磅內容依然是《曼達洛人》的幕後紀錄片，而由於疫情造成的停拍，三部Disney+平臺的漫威新劇《獵鷹與冬兵》《洛基》《旺達幻視》的上線檔期也勢必將受到影響。
《曼達洛人（第一季）》劇照
在擁有ESPN+、Hulu和Disney+三個流媒體平臺的情況下，如何進一步整合與協調迪士尼旗下的內容發行依然是迪士尼需要面對的當務之急。
剛剛創造了ESPN頻道非直播類收視率紀錄的邁克爾·喬丹紀錄片《最後之舞》，在美國本土以外的播放平臺反而是其最大競爭對手Netflix。這種分裂狀態展現出迪士尼內部對於內容版權分發的不一致和整體戰略的漏洞，顯然《最後之舞》這樣級別的內容，對於目前缺乏原創內容的Disney+無疑是極好的吸引新用戶的機會，但最終迪士尼卻拱手為他人做了嫁衣。
對迪士尼來說，在實體娛樂受挫的情況下，進一步的整合線上資源無疑是其重要目標。而目前勢頭不錯的Disney+真正的考驗還是在上線一週年之後，因為部分美國本土用戶都是通過Verizon提供的一年免費訂閱機會在進行體驗。在原創內容有限的情況如何留住那些“薅羊毛”的用戶，並且在持續加劇的競爭中吸引新用戶，依然是Disney+今後要面對的難題。
因為即便沒有疫情，數字化與線上娛樂也是未來十年娛樂巨頭們需要考慮的重要轉型方向，正如Netflix CEO 哈斯廷斯所說：“在未來五年，在線娛樂將變得越來越重要，這一大趨勢是完全沒有變的”。
本文來自微信公眾號：壹娛觀察（ID：yiyuguancha），作者：大娛樂家
