來源/LongHash
儘管包括 Bitwise 資產管理公司以及 Winklevoss 雙胞胎（美國加密貨幣交易所 Gemini 的運營者）在內的許多聲譽良好的公司都已經提交過申請，比特幣市場至今未能看到交易所交易基金（ETF）的出現。
然而，在過去一年裡，比特幣 ETF 的缺席並沒有阻止機構對加密市場進行投資。
根據灰度資本（Grayscale）2020 年第一季度的報告，在過去三個月中，機構投資者已經向灰度比特幣信託基金（GBTC）分配了逾 3.89 億美元，後者是一種允許投資者投資比特幣的可公開交易投資工具。
報告稱，“本季度 88% 的流入資金來自機構投資者，其中絕大多數是對沖基金。這些基金的任務和策略重心覆蓋面很廣，包括多策略、全球宏觀策略、套利、多空策略、事件驅動策略以及以加密為重點的基金。”
在過去 12 個月內，不管有沒有 ETF ，機構投資者都在越來越多地投資於比特幣等加密貨幣。但是，正是由於 ETF 的缺席，機構通常需要付出高溢價來購買加密資產。
之所以會出現針對機構投資者的溢價率是因為缺乏可以供機構用來在公開市場上投資加密貨幣的基礎設施。舉個例子，灰度的比特幣信託基金是美國 OTC 市場上的一種可公開交易投資工具，允許機構像交易股票一樣交易比特幣。
但是，由於市場對灰度產品的需求過盛，而且沒有 ETF 這樣的替代產品，因此灰度的比特幣信託基金和以太坊信託基金一直存在高溢價。
儘管每個 ETF 的設計會有所不同，但過去兩年提交的大多數 ETF 提案都會在很大程度上降低溢價，因為它們利用一個基於全球多家交易所和平臺的價格指數對零售現貨市場和機構市場上的加密資產提供標準化定價。
根據 LongHash 上個月的報道，灰度比特幣信託基金表明了機構投資者的 BTC 交易溢價約為 30% 。當 BTC 在現貨市場的價格在 10000 美元時，機構的投資價格超過 13000 美元。
缺少標準化定價會導致流動性低於比特幣的加密資產的零售價格與機構價格之間出現更大的差距，例如以太坊。
Blocktown Capital 的管理合夥人約瑟夫·多達羅（Joseph Todaro）宣稱，2020 年 4 月 16 日，通過灰度的以太坊信託基金股票購買相當於一個 ETH 的價格為 900 美元，較現貨價格高出 430％ 。
在加密交易中，“現貨市場”指的是投資者在不進行借貸或者槓桿的情況下交易加密貨幣的零售市場。舉個例子，Coinbase 允許美國的個人投資者用美元買賣比特幣。在 Coinbase 上，4 月 16 日以太的交易價格約為 170 美元，然而機構購買一個 ETH 的價格卻高了 730 美元。
在之前，美國證券交易所因為擔心很難對比特幣進行公平的定價而拒絕了許多 ETF 申請。該機構稱比特幣的價格可能受到操縱的影響，而且不受監管的海外市場的存在對其公平定價依舊是一個威脅。
2017 年 3 月，Coin Center 執行總監傑瑞·布瑞託（Jerry Brito）在第一個比特幣 ETF 提案被拒絕後評論稱：
“Winklevoss 的 ETF 提案被拒絕是因為 SEC 發現，對 BTC 而言那些重要的市場通常是可能受到價格操縱影響，且不受監管的海外市場。但這就引發了一個雞生蛋，還是蛋生雞的問題。如果不允許金融創新者將產品推向市場，從而推動國內對比特幣等數字貨幣的需求增長，那麼我們如何在美國和歐洲發展資本充足的受監管市場呢？”
可靠的 ETF 基礎設施還能夠防止機構為了投資加密貨幣而支付高昂的加價和極端溢價。今年早些時候，SEC 專員海斯特·皮爾斯（Hester Peirce）也提出了類似的觀點，當時她表示批准機構和受監管交易所進入加密市場將會為所有投資者帶來更可靠的保護。
2020 年 2 月，在向 SEC 提交的針對比特幣 ETF 提案—在 Bats BZX 交易所上線 Winklevoss 比特幣基金—被否決的異見聲明中，皮爾斯委員稱：
“允許機構投資者和受監管的交易所進入這個市場將為散戶投資者—需要說明的是，後者顯然已經活躍於基礎現貨市場—帶來更可靠的保護，提供更好的比特幣託管解決方案，同時更有效地監督市場操縱和其他欺詐活動。”
機構投資者在今年以及整個 2019 年下半年在加密市場上的活躍已經表明，合格投資者以及機構投資者正在不斷投資加密貨幣，儘管比特幣 ETF 始終缺席。
然而，這些機構由於缺乏嚴格監管的替代投資工具而被迫支付的高昂溢價始終是對比特幣 ETF 的有力支持。
LongHash，用數據讀懂區塊鏈。
