2019已過去半年，7月份最重大的事情不是毛衣站，不是G20 ，而是天字一號工程上線。
經濟是一個國家強大的基礎，而金融是經濟的血脈，錢流向哪裡，機會就在哪裡，趨勢就在哪裡，大趨勢已到來如何把握。
下面最有價值的公司進行分析。
1.安集科技：半導體用拋光液打破壟斷，國內最先進但目前只能配套14nm工藝
2.中微公司：半導體三大核心設備蝕刻機打破壟斷，國內最先進能配套最新7nm工藝
3.心脈醫療：小行業醫療器械龍頭，5個產品進入創新醫療器械審批
4.南微醫學：癌症早篩內鏡診療耗材龍頭，即上線EOCT系統彌補我國未出診斷領域空白
5.瀾起科技：DRAM存儲器用內存接口芯片領導者，全球三大主要生產商之一
6.樂鑫科技：物聯網Wi-Fi MCU芯片市場全球市佔率30%，技術上處於國際第一梯隊
7.睿創微納：非製冷紅外熱成像與 MEMS 傳感技術開發的集成電路芯片企業
8.航天宏圖：衛星遙感及北斗數據處理軟件領軍者，民用空間大
9.鉑力特：A股3D打印稀缺標的，與空客從供應商走向合作伙伴彰顯3D打印實力
10.西部超導：高端鈦材料核心供應商，超導線材國內唯一商業化企業
11.虹軟科技：手機攝像AI軟件開發商，受益於視覺AI的行業擴張
正文
1.安集科技：半導體用拋光液打破壟斷，國內最先進但目前只能配套14nm工藝
公司是國內最優秀的半導體材料企業之一， 成功打破國外廠商對集成電路領域化學機械拋光液的壟斷。 2018 年公司營收 2.48億元， 其中化學機械拋光液佔比 82.78%，光刻膠去除劑佔比 16.97%。 公司與中芯國際、臺積電、長江存儲、華潤微電子、華虹宏力保持長期、持續合作關係。 2
018 年，公司化學機械拋光液銷售額全球市場佔有率為 2.44%。公司 2016~2018 年毛利率維持在 50%以上，研發費用率維持在 20%以上。行業：市場規模穩健成長、壁壘較高，美日企業主導，國內企業正加速崛起。2018 年全球拋光液市場規模 12.7 億美元， 先進製程帶動拋光液需求持續上升，行業龍頭包括 Cabot Microelectronics、 Versum、 Fujimi 等。 未來全球拋光液市場朝向多元化發展，地區本土化自給率提升， 國內已經崛起以安集科技為代表的本土廠商。全球光刻膠去除劑市場規模 2017 年達到 5.57 億美元，主要廠商有美國的 Versum、 Entegris，以及國內的安集科技和上海新陽。國產半導體材料企業有望受益國內晶圓廠投資潮， 另外， 國家及地方政府層面制定多種扶持政策，加快半導體材料國產化進程。對本土企業來說，成本、本土化管理和服務是其相對海外企業的優勢。 半導體材料行業是技術密集型行業， 技術與專利、客戶、資金共同構築了較高的行業壁壘。
公司核心競爭力：管理及員工團隊出眾，高度重視研發，股東實力雄厚。 公司管理團隊及核心技術團隊履歷豐富、成果豐碩、研發實力強，
董事長兼總經理 Shumin Wang （王淑敏）是 3 個國家“ 02”專項負責人，副董事長 YuchunWang（王雨春） 是 1 個國家“ 02 專項”項目負責人。 公司擁有高素質的員工團隊，先後有 1 人入選“上海領軍人才”、 1 人入選“上海市優秀學科帶頭人”、 3 人入選“上海市青年科技啟明星”，公司研發投入佔收入比重連續三年維持在 20%以上。 股東實力雄厚， 包含了多家國企、產業基金等。募投項目：大幅擴充產能、升級產品性能指標。 公司 IPO 發行 1328 萬股（IPO後總股本 5311 萬股）， 發行價 39.19 元/股，募集資金投向 CMP 產線擴張、光刻膠去除劑產能擴張、研發中心建設及信息系統建設項目。
今日市值104億，預測公司 2019~2021 年歸母淨利潤分別為0.51、 0.65、0.77 億元。
2.中微公司：半導體三大核心設備蝕刻機打破壟斷，國內最先進能配套最新7nm工藝
公司是國內半導體設備龍頭，成立於 2004年，位於上海， 公司自成立以來就致力於從事半導體關鍵設備的研發、生產和銷售，經過十餘年的發展已成長為半導體設備行業的國內領先企業和國際後起之秀。公司主要產品為刻蝕設備和 MOCVD 設備， 下游客戶涵蓋眾多海內外知名半導體制造企業，包括臺積電、中芯國際、聯華電子，三安光電、璨揚光電、華燦光電等。 2018 年公司實現收入 16.39 億元，同比增加 68.66%；實現歸母淨利潤 0.91 億元，同比增加 203.72%。公司盈利能力較強，整體毛利率維持在 32.45%，其中刻蝕設備以 47.52%的毛利率領先其他產品。 2018 年末公司在手訂單達 15.89 億元， 2019Q1 新籤銷售訂單達 6.26 億元。 公司預告 2019H1 實現營收 7.2~8.6 億元，同比增長55%~85%；預計實現歸母淨利潤 2,500~3,000 萬元。
刻蝕設備：全球半導體設備集中度較高，CR10 近 80%。 2018 年中國大陸半導體設備銷售額達 131.1 億美元，同比增加 59%，自給率僅約為 12%，其中集成電路設備的國內自給率只有5%左右，在全球市場只有近 2%份額。薄膜沉積、光刻和刻蝕是半導體制造三大核心製造環節，公司逐步打破國際壟斷刻蝕設備市場空間大，
SEMI 預計 2025 年全球等離子刻蝕設備市場規模將超過 150 億美金。 全球刻蝕設備市場呈現壟斷格局，泛林半導體、東京電子、應用材料佔據主要市場份額。 公司技術不斷突破，逐步打破國際壟斷，國產替代正當時。 在近期公開招標的三家國內晶圓廠中， 公司都佔到了 15%左右的份額。MOCVD 設備：公司已實現國產替代，未來隨行業持續成長公司已實現國產替代， 打破了國外 MOCVD 主要廠商維易科、愛思強的壟斷。據高工 LED 統計， 2015 年至 2017 年中國 MOCVD 設備保有量從 1222 臺增長至1718 臺，年均複合增長率達 18%。我們判斷，伴隨 LED 產能向中國轉移以及 LED 新技術和應用方向的發展， MOCVD 設備有望保持高景氣度。氮化鎵基 MOCVD 設備為主要的 MOCVD 設備，中微公司、維易科和愛思強在全球氮化鎵基 MOCVD 設備市場份額在 90%以上， 中微公司在2018Q4 市場份額突破 70%，並保持持續提升趨勢。未來 Mini LED、Micro LED、功率器件等諸多新興領域將成為 MOCVD 行業成長的新動力，公司將隨著行業的增長而不斷成長。
募投項目：公司擬募集資金 10 億元，將按輕重緩急程度投入資金，其中擴大產能包括現有刻蝕設備擴產、 MOCVD 設備擴產和配套建設施工；研發項目包括先進刻蝕設備研發。公司對募集資金的安排合理，有望保持並增強公司技術優勢。
對標龍頭： 公司發展戰略與國際龍頭髮展歷程相符， 通過內部衍生和併購實現高速持續發展。公司未來將持續研發刻蝕設備和 MOCVD 設備， 同時將瞄準半導體集成電路設備和泛半導體設備領域，不斷豐富產品線。
今日市值433億，預計2019-2021年淨利潤1.75億，2.54億和3.6億元。
3.心脈醫療：小行業醫療器械龍頭，5個產品進入創新醫療器械審批
心脈醫療成立於 2012 年，是港股微創醫療旗下優質資產（
公司無實際控制人），主要從事主動脈及外周血管介入醫療器械的研發、生產及銷售，是該領域領先者。公司近年來業績實現快速增長，2018 年公司營業收入 2.31 億元，同比增長 39.96%， 2016-2018 年公司營收復合增速35.8%， 主動脈支架為公司核心產品，營收佔比超過 80%。 2018 年公司在主動脈介入市場份額排名第二，國產品牌市場份額排名第一，是主動脈介入市場龍頭公司，同時在外周血管領域具備較強先發優勢。主動脈介入市場規模有望達到 20 億元，公司國內市佔率 26%，可與進口產品直接競爭。 我國主動脈血管腔內介入醫療器械市場 2013-2017 年複合增長率高達 17.2%，隨著主動脈疾病篩查技術不斷髮展、臨床經驗不斷提升， 2022年市場規模有望達到 19.5 億元； 國內主動脈市場仍由大型跨國企業主導，美敦力處於龍頭地位，按 2018 年的手術量計算，在中國市場上位居第一，心脈醫療僅次於美敦力，市佔率為 26%，排在第二位，主要產品 Aegis、 Castor（2017年6月全球首款獲批上市，全球領先水平，空間9億）、Minos （19年3月獲批，國內領先水平，空間5億）等具備較強創新性 ，且擁有國內唯一獲批上市的可在胸主動脈夾層外科手術中使用的術中支架系統，產品近 80%銷往國內公立三甲醫院，與進口品牌直接競爭。
積極佈局，緊抓外周血管介入醫療器械發展機遇。 我國外周血管介入醫療器械市場規模由 2013-2017 年複合增長率達 15.4%，預計至 2022 年有望增至71.2 億元；國內市場主要被國外企業佔據，包括美敦力、雅培等，公司已經開始積極佈局併成功研發 CROWNUS 外周血管支架系統以及 Reewarm 外周球囊擴張導管（預計今年獲批，國內第二家，市場空間6億）等產品，在國內廠商中具備一定先發優勢，隨著在研產品的陸續上市，公司外周血管介入產品將不斷豐富。
募投項目： 公司 IPO 發行 1800 萬股，募集資金 8.32 億元，主要用於主動脈及外周血管介入醫療器械產業化項目，主動脈及外周血管介入醫療器械研究開發項目，營銷網絡及信息化建設項目以及補充流動資金，擴充公司產能，豐富產品種類，滿足不斷增長的市場需求。
美股器械牛股輩出，國產器械進入創新時代。 美股過去十年（2009-1-1 至2019-3-5）共誕生 14 支市值 100 億美元以上的十倍醫藥股，這些牛股有三大特點： 1、器械公司較多，佔 8 支； 2、市值位於 100-630 億美元，也就意味著 10年前市值不到 60 億美元； 3、多為創新公司。國內創新器械如介入瓣膜、可吸收支架、 Castor 分支支架已經領先外企在國內獲批，國內一邊是創新器械特別審批，獲批創新器械逐年增多，一邊是心脈醫療、南微醫學等創新器械公司登陸科創板，創新器械將是未來十年國內醫藥投資最重要的主線之一。
今日市值114億，預計公司 2019-2021 年營業收入分別為 3.14 億元、 4.17 億元和 5.47 億元，增速分別為 35.69%、 32.91%和 31.33%；歸母淨利潤分別為 1.27、 1.71 和 2.22 億元，增速分別為 39.56%、 34.82%和 30.37%。
4.南微醫學：癌症早篩內鏡診療耗材龍頭，即上線EOCT系統彌補我國未出診斷領域空白
南微醫學成立於 2000 年（無控股股東和實際控制人），自成立之初就專注於微創診療器械的研發、生產和銷售。 目前， 公司已經搭建了內鏡診療、腫瘤消融、 OCT（光學相干斷層掃描系統）等三大技術平臺，成為了國內內鏡診療耗材領域的龍頭。
2018年， 公司實現收入 9.22 億元、歸母淨利潤 1.93 億元，分別同比增長 44%和 90%。 13-18 年收入和歸母淨利潤 CAGR 分別高達 40%和 50%。公司主營業務為配合內鏡使用的檢查及微創手術器械、微波消融所需的設備和耗材，可內鏡下治療消化道早期腫瘤，公司內鏡診療器械國內三甲醫院覆蓋率達到 55%以上；目前公司止血夾爆發式增長，成為最重要增長點，中長期來看癌症早篩將進一步打開 EMR/ESD 百億元級市場空間，值得期待。當前癌症治療有向早期發現、早期治療發展的趨勢，國外以精密科學為代表的癌症早篩公司創造了10年155 倍的投資收益，癌症早篩方興未艾，給癌症早期治療帶來巨大發展機遇。
從診療技術發展來看，診斷方面的早診早治、治療方面的微創治療，是必然趨勢。 2017 年，全球內鏡診療耗材市場規模為 50 億美元（不包括內鏡設備），且預測2017-2020年仍將維持5%的複合增速持續增長。特別是在消化道癌症、膽胰管疾病和消化道出血領域，對應的內鏡診療市場份額分別為28%、 28%、 12%。 保守估算， 2018 年我國內鏡診療耗材市場規模為 34 億元，而國內內鏡診療器械市場2012-2017年的複合增速為25-30%，預計未來5年國內內鏡診療器械市場有望維持20%以上速度增長，如果達到美國2009年普及率水平，我國內鏡診療耗材市場規模在100億元以上。 在內鏡診療領域， 南微已經形成了六大產品系列，基本覆蓋了全型號、 全流程。 憑藉軟組織夾、非血管支架等拳頭產品，南微內鏡診療產品已具有國際競爭力，綜合實力可與波士頓科學、奧林巴斯等外企競爭。 2018 年，內鏡診療產品實現收入 8.12 億元，同比增長 49%。
在內鏡診療耗材快速發展的同時，公司正向微創診療高端產品進軍：治療方面，公司通過收購康友醫療 51%股權切入到腫瘤物理微波消融領域。2018年腫瘤消融產品收入 7089 萬元，在國內該領域市佔率約 23%，處於第一梯隊。另外，技術達到國際領先的Ⅱ型消融針項目正在研發；診斷方面，公司開發出了技術全球領先的 EOCT， 解決了介於組織與細胞級別之間的組織內部問題。目前，EOCT 系統已獲美國 FDA 批准，並於 2017 年進入我國創新醫療器械審批綠色通道， 有望於 2020 年底獲批。 EOCT 技術產品彌補了公司微創診斷領域的空白，使公司能夠提供包括早期疾病篩查發現、確診、治療、評價以及晚期姑息治療在內的系統化的完整解決方案。
癌症早篩+EMR/ESD 將打開百億元級市場空間。 癌症早期篩查、早期治療對癌症防治至關重要，美國精密科學的 Cologuard 讓結直腸癌早篩變得精準、便利，得到美國癌症協會(ACS)及美國國立綜合癌症網絡（NCCN）推薦，潛力巨大，精密科學 2019-3-5 市值達 112 億美元， 10 年上漲了 155 倍，成為超級牛股。公司 EOCT 適應症為內鏡下 ESD 治療指徵提供影像學依據、高級別上皮內瘤變及食管早癌的篩查，這項解決方案為食道癌的早期篩查和早期治療提供了很好的途徑，其具有廣闊的市場需求。目前 EMR/ESD 在癌症早期診斷、早期治療中應用越來越廣泛，據測算國內癌症早篩+EMR/ESD 市場空間百億元級。
今日市值147億，預計公司 2019-2020 年淨利潤為2.66億，3.5億和4.6億元。
5.瀾起科技：DRAM存儲器用內存接口芯片領導者，全球三大主要生產商之一
全球內存接口芯片龍頭。 作為業界領先的集成電路設計公司之一， 公司致力於為雲計算和人工智能領域提供高性能芯片解決方案，目前主要產品包括內存接口芯片、津逮®服務器 CPU 以及混合安全內存模組。公司2018 年銷售收入17.58億元， 歸母淨利潤 7.37億萬元。
公司過去三年營收和利潤均實現快速增長，公司重視研發，2016-2018 年度公司研發費用佔營業收入的比例分別為 23.46%、15.34%和 15.74%，保持在較高水平。2018 年公司內存接口芯片收入 17.49億元，佔比 99.49%； 津逮服務器平臺收入 901.20 萬元，佔比 0.51%。 2016~2018 年，公司內存接口芯片收入規模處於快速成長階段， 2018 年底公司成功推出了第一代津逮服務器平臺產品，但目前還處於市場推廣階段。 公司 2018 年員工總數 255 人、 人均創收 689.28 萬元、人均創利 288.97 萬元、人均薪酬 121.10 萬元。
公司在內存接口芯片市場深耕十餘年，先後推出了 DDR2、 DDR3、 DDR4 系列高速、大容量內存緩衝解決方案，以滿足雲計算數據中心對數據速率和容量日益增長的需求。公司發明的 DDR4 全緩衝‚ 1+9‛ 架構被 JEDEC 採納為國際標準，其
相關產品已成功進入全球主流內存、服務器和雲計算領域，佔據國際市場的主要份額，目前全球市場中可提供內存接口芯片的主要廠商共有三家，分別為瀾起科技、 IDT 和 Rambus。 內存接口芯片行業為技術驅動行業，一旦獲取行業領先地位就擁有很高的技術壁壘，存活下來的公司也將獲得更大利潤空間。公司津逮服務器平臺在提供安全性的同時還保障了性能優勢，處於行業領先水平， 津逮繫列產品將作為公司未來三年的重點發展方向之一。DRAM 存儲器市場是內存接口芯片的直接下游，內存接口芯片的市場規模與 DRAM 存儲器市場直接掛鉤。 在服務器整機數量和單機 DRAM 裝載量雙重作用下，預計服務器 DRAM 在 2018 年增長或達 28.6%。根據 IDT和 Rambus 定期報告公開披露數據和發行人相關收入推算， 2018 年全球內存接口芯片市場規模約為 5.7 億美元，佔全球服務器市場規模份額的 0.81%。
成長看點： 新興應用持續帶動 IDC、服務器應用攀升，公司競爭優勢顯著，有望長期暢享行業成長紅利。 AI、 5G、物聯網等新興領域爆發帶動服務器需求持續攀升， 雲計算持續推動 IDC 市場增長，另外，服務器負載能力持續提升也帶動內存接口芯片的需求持續增加。公司後續有望憑藉研發投入持續推陳出新，以及已經建立的技術、產品、客戶、品牌等優勢，持續暢享雲計算、 AI、 5G 等新興行業應用爆發帶來的機遇。
公司是半導體細分市場的全球龍頭，市場未來成長穩定且高壁壘。公司現階段已經是內存接口芯片的絕對龍頭，並且在新技術 DDR5 的應用上做好技術的儲備，公司的競爭優勢在後續市場競爭中依舊可以維持。今日市值846億，預測公司 2019~2021 年公司歸母淨利潤分別為 8.76、 10.52和11.93 億元。
6.樂鑫科技：物聯網Wi-Fi MCU芯片市場全球市佔率30%，技術上處於國際第一梯隊
多年深耕 WiFi MCU 產品，面向主流物聯網平臺，以開源方式打造獨特生態系統。 公司是物聯網 Wi-Fi MCU 芯片領域的主要供應商之一。公司目前主營業務為 Wi-Fi MCU 通信芯片和模組， 2018 年公司實現營業收入 4.75 億元，歸母淨利潤0.94億元。公司實際控制人為創始人， 背後有眾多知名企業與投資機構參與，公司研發團隊優異，重視研發投入，擁有優質的客戶與供應商資源。
Teo Swee Ann 間接持有公司（IPO 前） 58.10%的股份， 是公司實際控制人， 另外， 北京芯動能投資基金、小米、復星系等實力雄厚的股東也直接或間接持有公司股份。 產品方面， 2013 年，公司推出適用於平板電腦和機頂盒的 ESP8089系列單Wi-Fi 芯片； 2014 年，公司推出 ESP8266 系列芯片，憑藉優異的性能和極高的綜合性價比優勢，該款產品引起業內的普遍關注和一致認可、獲得良好市場反映；2016 年末，公司應勢推出 ESP32 系列芯片，採用雙核結構、支持 Wi-Fi 和藍牙、功能更為豐富，開發更便捷，適應了下游物聯網行業客戶對產品後續開發的進階需求。
財務分析：收入及利潤高成長，重視研發投入。 公司目前主營業務系芯片及模組的銷售業務， 2016~2018 年度分別實現營業收入1.23、2.72、4.75億元，公司 2016~2018 年歸母淨利潤分別為 44.93、 2937.19、9388.26 萬元，過去三年營收和利潤均實現快速增長。 2018 年公司芯片收入3.19萬元，佔比 67.13%，模組收入1.54萬元，佔比 32.40%，芯片及模組收入規模均處於快速成長階段。公司重視研發， 2016-2018 年研發費用率分別為 24.64%、 18.16%和 15.77%，保持在較高水平。
得益於較高的技術壁壘、規模壁壘與認證壁壘，目前 Wi-Fi 芯片行業競爭格局較為穩定 ，而樂鑫科技憑藉著技術和人才團隊優勢、產品性價比優勢、客戶資源優勢以及規模優勢， 2018 年市佔率約 30%，位列全球第一。未來預計樂鑫科技仍將強者恆強繼續領跑。集成電路A股上市公司較多， 但是一般只專注與一個細分領域， 樂鑫所涉及物聯網WI-FI MCU尚未有A股上市。現有上市公司中，富瀚微、中穎電子均採用芯片設計行業國際通用的Fabless經營模式，有一定可比性。樂鑫科技在2018年的毛利率高於前兩家公司6%以上。
成長看點：物聯網加速普及帶動芯片需求膨脹，公司競爭優勢顯著有望持續暢享行業爆發紅利。 隨著物聯網技術帶來的變革性影響逐步深入，智能家居、工業物聯網等下游應用領域的市場需求將面臨爆發式增長，市場規模快速擴大。 憑藉優良的產品性能、高效的服務體系、活躍的開源生態系統，公司受到小米、塗鴉智能、科沃斯、螞蟻金服等下游或終端知名客戶的廣泛認可，產品支持國內外主流物聯網平臺，在行業內具有較高的品牌知名度。相對國際競爭對手，公司在技術上不輸於人，後續有望憑藉研發投入持續推陳出新，憑藉已經建立的客戶、本土化優勢，持續暢享物聯網行業爆發帶來的 WiFi MCU 芯片需求。
募投：本次募投項目包括4個項目，是對現有產品線和技術儲備的基礎上，對Wi-Fi芯片產品進行迭代升級：標準協議線芯片技術升級、AI芯片研發及產業化、研發中心建設、發展與科技儲備資金。其中標準協議無線芯片技術升級項目，投資1.68億元；AI處理芯片研發及產業化項目，投資1.58億元；研發中心建設項目，投資0.86億元。項目建設週期為2年，預計第5年完全達產，達產當年可實現收入2.755億元。
今日市值103億，預計2019-2021年淨利潤1.31億，1.92億和2.46億。
7.睿創微納：非製冷紅外熱成像與 MEMS 傳感技術開發的集成電路芯片企業
睿創微納是一家專業從事非製冷紅外熱成像與 MEMS 傳感技術開發的集成電路芯片企業，致力於專用集成電路、 MEMS 傳感器及紅外成像產品的設計與製造。睿創微納的產品主要包括非製冷紅外熱成像 MEMS 芯片、紅外熱成像探測器、機芯儀及光電系統。公司產品主要應用於軍用及民用領域，其中軍用產品主要應用於夜視觀瞄、精確制導、光電載荷以及軍用車輛輔助駕駛系統等，民用產品廣泛應用於安防監控、汽車輔助駕駛、戶外運動、消費電子、工業測溫、森林防火、醫療檢測設備以及物聯網等諸多領域。
公司是“核高基”國家科技重大專項研發任務的牽頭單位， 在國內率先發布了 12 微米 1280×1024 百萬級像素數字輸出紅外 MEMS芯片，大幅拉近了與 FLIR 等國際巨頭的差距。與此同時，公司積極推動晶圓級封裝產品量產、 ASIC 芯片集成及太赫茲探測等前沿技術的研發應用。 2018 年， 公司擁有研發人員 221人，同比增長 64%，佔總人數的 37%。 公司目前已獲 96 項專利、 14 項集成電路布圖設計權以及軟件著作權 38 項，均已在公司產品上實現落地應用
公司產品全產業鏈覆蓋，2016 年起公司產品獲得市場認可，營收和利潤實現高增長。 公司作為一家紅外成像系統解決方案供應商，主要銷售產品包括紅外探測器、機芯與整機三類，此外還包括少量結構件、元器件作為產品配件進行銷售。在 2015 年 12 月至 2016 年2月間，公司的民品市場開拓、軍品和芯片研發等領域均獲得了長足的進步，開始獲得市場的認可。因此， 2016年開始，公司營收和歸母淨利潤開始大幅增長。 2018 年，公司實現營業總收入 3.84 億元， 2017、 2018 年營收同比增速分別為 158.46%、 146.66%。 2018年，公司歸屬於母公司股東的淨利潤 1.25 億元， 2017、 2018 年歸母淨利潤同比增速分別為 563.87%、 94.51%。
紅外軍民兩用市場空間大，國內國產化替代進行時。 根據公司招股意向書援引 Maxtech International 及北京歐立信諮詢中心預測， 2023 年全球軍用紅外市場規模將達到 107.95 億美元，市場主要由歐美髮達國家企業主導。目前公司已實現核心部件的國產替代，突破技術壟斷及產品禁運，來自國內軍用紅外市場的增量可期。近年來紅外熱像儀在我國軍事領域的應用處於快速提升階段，包括單兵、坦克裝甲車輛、艦船、軍機和紅外製導武器在內的紅外裝備市場將迎來快速發展階段。隨著非製冷紅外熱成像技術的發展，紅外熱成像儀在民用領域得到了廣泛的應用。民
用市場保持著很快的增長速度，增長幅度要遠大於軍用領域，全球民用紅外市場規模約 50 億美元，增速長期維持在 10%以上，2023 年將達到 75 億美元。 車用 ADAS 系統、 熱成像安防像機、 智慧工廠等將成為紅外成像的重要新興增長點。今日市值223億，預計2019-2021年淨利潤2.06億，2.89億和3.94億。
8.航天宏圖：衛星遙感及北斗數據處理軟件領軍者，民用空間大
公司為國內領先的遙感和北斗導航衛星應用服務商,
專注於衛星應用軟件國產化、行業應用產業化、應用服務商業化。 公司研發並掌握了具有完全自主知識產權的基礎軟件平臺和核心技術，為政府、軍隊、企業提供基礎軟件產品、系統設計開發和數據分析應用服務。 公司專注於遙感圖像處理基礎軟件平臺開發及相關服務提供， 其中遙感圖像處理基礎軟件平臺 PIE 於 2017 年入選中央國家機關軟件協議供貨清單，是遙感類唯一入選的產品。公司營業收入高速增長，客戶結構穩定，盈利能力強。 公司處於高速成長期，2017/2018年營收增速 51.98%/42.85%。公司毛利率近年來保持穩定，並處於較高水平，2016-18年毛利率為 63.28%/59.63%/61.70%。 公司極為重視研發， 2016-2018 年研發投入佔營收比重分別為 16.52%/12.66%/11.87%，研發費用絕對額持續增長且佔比穩定。 公司整體淨利率水平較高， 2016-2018 年分別為 16.80%/16.06%/15.02%， 反映產品整體盈利能力以及成本、費用控制能力較強。
行業地位及競爭優勢。 公司作為國內較早從事遙感及北斗導航衛星應用系統設計開發以及數據分析應用服務的企業之一，已形成“核心軟件平臺+行業應用+數據服務”的穩定商業模式，在基礎軟件平臺、遙感行業應用與服務、非民用導航領域具有很強的市場競爭力。 公司遙感圖像處理基礎軟件平臺PIE於2017年入選中央國家機關軟件協議供貨清單，是遙感類唯一入選的產品。 2019年1月中國測繪學會組織以院士專家為主的鑑定委員會對測繪科技成果進行集中評審鑑定，認為：“
公司研發的國產自主研發遙感處理系統研製與應用技術上整體達到了國際先進水平，在基於相位一致性的異源影像匹配、區域網平差勻色技術方面達到了國際領先水平。該成果對遙感產業的發展具有積極的推動作用，創造了重大的經濟和社會效益。” PIE 軟件平臺已升級至5.1版本， 該版本採用了先進的雲架構， 內嵌了基於深度學習的圖像智能解譯引擎，是國內領先的可實現全載荷、全流程、全行業應用的遙感圖像處理軟件平臺。成長看點：以遙感、導航為代表的衛星應用產業在國民經濟的比重逐年提高， 已經逐步成為高端製造、新一代信息技術等戰略性新興產業的重要組成部分。隨著衛星行業示範應用的快速推廣，又衍生出衛星應用服務新業態，即依靠基礎軟件平臺和核心技術，對衛星數據進行提取、加工、解譯處理，為用戶提供監測分析服務或信息挖掘服務等，如大氣汙染監測服務、黑臭水體監測服務、精準農業服務等。公司作為行業領先企業，發展前景廣闊
今日市值79億，預計公司 19/20/21年淨利潤0.8億，1.04億和1.36億。綜合國內衛星應用領域上市公司：四維圖新、超圖軟件、歐比特、中海達等估值水平，再考慮航天宏圖為衛星產業鏈下游核心應用標的，資產較為優質。且公司具有衛星應用基礎軟件平臺研發能力，未來有望雙重受益下游客戶拓展及技術演進，基於以上原因航天宏圖 PE估值區間預計合理值在45-55倍，對應市值 36-44 億元。
9.鉑力特：A股3D打印稀缺標的，與空客從供應商走向合作伙伴彰顯3D打印實力
鉑力特是一家專注於工業級金屬增材製造（3D 打印）的高新技術企業，公司成立於 2011 年，總部位於陝西省西安市，註冊資本 6000 萬元。 公司圍繞金屬增材製造產業鏈，開展金屬 3D 打印定製化產品、金屬 3D 打印設備、金屬 3D 打印原材料的研發、生產、銷售，同時亦向客戶提供金屬 3D打印工藝設計開發及相關技術服務，現已成為國內最具產業化規模的金屬增材製造企業，整體實力在國內外金屬增材製造領域處於領先地位。
公司62.2%的收入來自於航天航空客戶，產品通過了空客認證，彰顯了公司技術實力。公司主要客戶包括中航工業、 中航發、中國商飛、 航天科工、航天科技等軍工與民航集團，且是法國空客（Airbus） 公司的合格供應商。 2018 年 8月，公司與空中客車公司簽署 A350 飛機大型精密零件金屬 3D 打印共同研製協議，從供應商走向聯合開發合作伙伴，標誌著公司在金屬 3D 打印工藝技術與生產能力方面達到世界一流水平。
公司營收與淨利潤增長迅速， 2018 年營收 2.9 億元，同比+32.5%，歸母淨利潤 0.57 億元，同比+66.93%，毛利率 43.39%，同比+2.65 個百分點，研發費用 0.26 億元，佔收入比達 8.79%。 實控人之一、首席科學家黃衛東為西工大教授，西工大向公司提供多項專利，為公司注入西工大院所基因。3D 打印定製化產品是第一大營收來源， 2018 年 3D 打印定製化產品營收達 1.22 億元， 毛利率 56.14%， 佔比高達 42.22%。
目前，全球增材製造進入快速成長期，全球 3D 打印市場近百億美元， 2012-2017 年 CAGR 超 26%，至 2017年市場規模達 73.36 億美元，至 2020 年產值增速將保持在 22.3%。預計 19-24 年年複合增長率 23.6%，而中國是最具潛力的地區之一，預計未來 5 年增速保持在 30%以上 ，2018 年美國金屬 3D 打印公司增長了 41.9%，過去 5年中，增長均超過 40%。工業機械、航空航天和汽車是需求的三大主要領域，而後兩者在過去幾年中上升最快；
金屬增材製造屬於我國戰略性行業， 2017 年國家制定了《增材製造產業發展行動計劃（2017-2020 年）》，明確“到 2020 年，增材製造產業年銷售收入超過 200 億元，年均增速在 30%以上”。 2017 年國內產業規模超 100億元，三年 CAGR 超 30%，預計 2023 年我國增材市場規模將達到 110 億美元。公司作為我國金屬增材製造行業最具產業化規模的企業，有望充分受益行業藍海期的成長機遇。
全球 3D 打印市場巨頭與初創公司並存，巨頭拼命收購，以建立 3D 打印全產業鏈服務能力；而國外初創公司善長於技術創新，國內企業則走先服務後自研的道路。這條路能走通是由於 3D 打印需要與工藝結合，具有強服務屬性； 鉑力特在技術和品牌兩方面均碩果累累。 1）公司採用的 SLM、 LSF 技術是國際主流技術，短期被顛覆可能性低； 2）公司的 SLM 設備高端型號已經達到國際先進水平，研發的專用粉末在國內領先，鈦合金粉末達到國際水平；
今日市值51億，預計公司自研設備、金屬粉末材料、定製化產品服務將同時成為業績引擎。預計公司 19-21 年收入為 4.05 億、 5.27 億、 6.99 億，三年複合增長 33.9%， 歸母淨利潤分別為 6122 萬、 8197 萬和 1.11 億，扣除 18 年營業外收入影響後， 2019-2021年分別增長 34.9%、 33.9%和 35.1%。
由於公司業務實質靠近航天航空零部件製造，在 A股缺乏 3D 打印對標的情況下，我們將其與愛樂達等飛機零部件精密加工公司對標，給予公司 42-45 倍 19 年 PE，對應合理市值為 25.7-27.6 億。
10.西部超導：高端鈦材料核心供應商，超導線材國內唯一商業化企業
公司是國內航空新材料供應龍頭。公司成立於 2003 年， 2014 年在新三板掛牌， 2019 年擬登陸科創板。 公司是我國高端鈦合金棒絲材、鍛坯主要研發生產基地之一；
是目前國內唯一的低溫超導線材商業化生產企業，也是目前全球唯一的鈮鈦錠棒、超導線材、超導磁體的全流程生產企業。目前主要從事高端鈦合金材料、高性能高溫合金材料、超導材料的研發、生產和銷售。 公司為典型的混合所有制企業，控股股東為西北院（西北有色金屬研究院是我國重要的稀有金屬及相關材料研發中心）。公司在西北院的科研資源基礎上，開拓了超導材料、 高端鈦合金材料和高溫合金材料三大業務。公司主業鈦合金產品聚焦高端，或受益於行業高增長。 1） 公司的鈦合金產品保障了國家急需關鍵材料供應，且鈦合金性能優越且行業參與壁壘較高； 2）鈦材市場空間巨大，未來十年僅航空領域可達21.96萬噸。公司是我國高端鈦合金材料核心生產商，擁有鈦合金材料產能 4950 噸/年，2018 年公司鈦業務收入和毛利在總公司佔比超過 80%。 由於公司產品高端且主要應用於軍工領域， 公司鈦業務毛利率遠高於國內同行。軍用航空鈦材和民用航空鈦材需求有保持增長。經公司估計，未來 10 年國內航空航天鈦材需求量預計約為 21.86 萬噸。 公司作為國內高端鈦材核心供應商，有望受益於軍工航空和民航的快速發展。
公司利用現有優勢，佈局高溫合金業務。公司目前擁有高溫合金鑄錠產能 2600 噸/年、棒材產能 2000 噸/年。 此次科創板上市，公司擬將 5.08 億元投資於 1900 噸鎳基高溫合金生產線和 600噸粉末高溫合金母合金產線。 公司高溫合金材料當前處於試生產和認證階段， 一旦取得相關認證和資質，高溫合金的收入有望逐步提升。
超導行業市場空間巨大， MRI 設備國產化趨勢或助推行業增長， 公司作為國內唯一商業化企業將優先受益。。公司是全球唯一的從鈮鈦錠棒到超導磁體的全流程生產企業，現擁有年產750 噸的低溫超導線材生產能力。公司早期業務圍繞 ITER 超導線材展開，隨著 ITER 交付任務的完成，公司超導材料產品逐漸向商業應用轉型。 目前，公司已向 GE、 SIEMENS、上海聯影等國內外 MRI 製造商批量供貨，未來收入增長可期。
今日市值243億，在航天航空鈦材需求不斷增長的背景下， 公司鈦合金業務有望實現快速增長。 我們預計公司 2019-2020 年分別實現淨利潤 1.93 億元和 2.46 億元。選取同樣以鈦為主營業務的寶鈦股份和西部材料進行估值參考，兩家對比公司 2019 年平均估值約為 42 倍。因此公司合理市值區間約為77-87 億（對應19年PE40-45 倍）。
11.虹軟科技：手機攝像AI軟件開發商，受益於視覺AI的行業擴張
虹軟科技是視覺 AI 算法及解決方案全球供應商。 公司專注於視覺 AI 技術二十餘年，積累了大量底層算法，面向全球智能手機、智能汽車等客戶提供算法及解決方案，2018 年手機業務收入 4.39 億元，佔到公司收入的 96.57%。公司發展第一階段是前身創建階段，在圖像處理領域深厚積澱；第二階段虹軟科技成立，看準移動互聯網，專注移動設備的圖像處理；第三階段順勢而為瞄準 AI，佈局視覺人工智能技術。公司實際控制人為鄧暉夫婦，員工激勵機制完善，科研人才儲備充足，研發投入佔營收的比例維持在 30%以上。盈利能力持續向好，近三年營收復合增速為 32.28%，費用率持續下降。
基於視覺 AI 算法，以軟件授權為核心商業模式。 視覺 AI 底層算法為公司的業務根基，軟件授權是公司的主要盈利模式，包括固定收費模式和計件收費模式。公司面向下游客戶提供智能手機視覺解決方案、智能駕駛視覺解決方案和其他 IOT 智能設備視覺解決方案，其中來自手機業務的營收佔比超過 90%。 公司 2018 年預收賬款同比增長 50%，預計收入將同步維持快速增長勢頭。
5G 換機潮全球共振，量價齊升拉動主業持續增長。“量”： 預計 5G 換機潮帶動手機出貨量增長，拉動公司手機業務持續增長。中國 4G 手機出貨量在 2013 至 2016 年連續高增長，4 年內 4G 手機出貨量實現 36.5 倍的增長， 2014 年和 2015 年 4G 手機出貨量增速高達1215.6%和 148.9%。“價”： 1）硬件決定攝像頭性能的下限，軟件算法決定上限，目前攝像頭相關硬件逐步達到天花板，以公司所代表的軟件算法突破硬件瓶頸。消費者對拍照的剛需推動手機攝影能力提升，手機廠商將拍照作為差異化功能。2）多攝滲透率不斷提升，帶來客單價的提升目前公司已經推出多攝解決方案，但雙攝解決方案營收佔比 27%，雙攝/多攝佔比 11%，隨著滲透率的提升，預計單個客戶的客單價將大幅提升。
視覺 AI 強者恆強， 多行業拓展將加速公司成長。 目前視覺 AI 行業的技術、客戶、資本壁壘不斷提升，頭部公司效應逐漸顯現，公司有望不斷提升市佔率。在智能手機市場，多攝像頭及深度攝像正驅動行業持續較快增長，公司深耕多年、領先地位較為顯著；在智能汽車、智能家居、智能零售、智能安防、智能金融等 IOT 領域，公司依託逐漸強大的平臺優勢，正加速跑馬圈地，前景廣闊。今日市值266億，預計2019-2021年淨利潤2.15億，2.83億和3.63億元。
