大族激光業績有點衰
最近市場相當疲弱，沒有消息的時候，大盤5個點能玩一天。有利空的時候，一根小手指頭就能把人推下獨木橋。最近炸響兩個雷是東阿阿膠和大族激光，由於曾經持有大族激光獲得過翻倍的收益，這次聊聊大族激光最近怎麼了。
7月13日，大族激光發佈了2019年中期業績預告，其歸屬於上市公司股東的淨利潤同比下降60%—65%。7月15日開盤，大族激光穩穩的躺在跌停板上。此後兩個交易日，股價連續下跌，大族激光的股價在四個交易日內跌逾20%。
業績下滑也不是第一次
從小甜甜到牛夫人也就幾個月的時間，今年3月被外資看好並不斷買入，甚至因外資持股比例過高導致深股通交易通道關閉，只能賣不能買，但是也阻止不了大族激光最近拉響業績雷。
似乎市場將大族激光歸於白馬之類，但白馬是否就一種類型？並且白馬就要長期持有不動，還是要根據業績、估值的情況進行買賣？這值得思考，我是贊同後者的。
雖然從一個長週期來看，2004年大族激光剛上市時，收入、淨利潤分別為17億、0.4億，到2018年的110億及14億，業績還是持續增長的。但在其中某些年份，大族激光的業績下滑也不是第一次了。
2008年、2009年大族激光淨利潤分別下降20%、97%，原因是由於客戶受到全球金融危機的衝擊，對激光設備的需求下降。
2013年大族激光淨利潤下滑，扣非後下降28%，主要原因是消費電子需求領域內的下降。
大族激光歷年淨利潤增長率
內在商業模式決定了其業績的波動性
大族激光的產品主要是激光加工設備，包括激光標記、激光切割、激光焊接設備、 PCB專用設備等，這些設備主要用於消費電子等領域的金屬或非金屬加工。
下游客戶是商業客戶，存粹的 to B 業務，而且是設備類，這就決定了其產品單值大，使用週期長，屬於低頻消費。而激光加工的性質，相對於其他的加工方式而言，處於製造業升級的趨勢當中。
這種內在的高值、低頻、to B 的商業模式，和海天味業、伊利股份這種高頻、低價、to C 的模式相比，和宏觀經濟相關性更高，很容易受到下游行業資本開支放緩的影響，天然具有高波動性，其業績在2008、2009、2013年的下滑已經驗證了這種內在商業屬性。
當然大族激光除了這些在商業特性之外，還存在一些問題，如大股東在體外開展房地產業務，歐洲研發中心有變酒店之嫌，但跟康得新、康美藥業財務造假性質不同。
人無完人，總體而言，公司質地在A股只能說排在前列，不算最佳。
你爆我也爆，下游行業需求的減弱是直接動力
大族激光在2017年曾出現一輪業績大幅增長，淨利潤同比增長129%，主要得益於下游智能手機需求增長，而這一年恰恰是智能手機開始衰退的前夜。
根據互聯網女皇瑪麗米克的數據，全球新智能手機出貨量2017年出貨量與2016年持平，而2018年同比下降4%。而根據Canalys數據，2018全年中國手機市場出貨量整體下滑幅度達14%，已連續兩年下滑，並且創造了智能手機市場有史以來的最大跌幅，3.96億的出貨量甚至已經低於2014年的出貨水平。
在5G時代到來之前，智能手機缺乏吸引人的創新，滲透率也接近飽和。
這種行業趨勢不但是在大族激光的業績體現出來，實際上另外一個明星公司—歐菲光早就受到影響，今年4月歐菲光年報在毫無徵兆的情況下業績大虧，從業績快報預盈18.4億元變為年報淨利潤虧損5.2億元。
歐菲光的虧損主要是2018年計提了15.60億存貨減值損失，2019年一季度再次計提存貨減值損失2.23億元，這直接使得公司2019年一季度虧損2.6億元，同比下降186.9%。而歐菲光的主要產品都是用於智能手機的模組配件。
歐菲光、大族激光的業績持續爆雷，不過是智能手機行業由盛轉衰的映射。紅利不再，類似羅永浩這種跨界手機行業創業者都紛紛退場，皮之不存，毛將焉附。
但智能手機行業還沒有達到不存這麼嚴重的地步，只是增速由正轉負，產業鏈相關公司想要重振旗鼓，在我看來，只能是等到5G大規模商用後，才能見到新的曙光。
如何預判爆雷呢
外資爆買的白馬幻變成埋在腳下的一顆地雷，在A股投資也是步步驚心。對於大族激光這種公司如何提前預判呢，根據我的經驗和體系，除了到公司調研外，可以從以下幾個方面預判。
一、高管行為，大族激光高管從2018年3月到12月都有在實施減持的，今年3月份反彈到高位後高管趁機繼續減持。
二、產業鏈趨勢，稍微對產業鏈上下游做些研究就知道，智能手機增長放緩也不是一天、兩天的事情了，必然會逐步體現在產業鏈相關公司業績上。
三、財務數據，如果在財務細節上出現一些問題，如現金流變差，應收賬款、存貨大比例上升，那要小心了，可能需求已經下來了。
大族激光還有投資價值嗎
由於激光所具有的的高亮度、高單色性、高相干性等特性，激光加工成為現代高端製造的基礎性技術之一。自1961年中科院長春光學精密機械研究所研製出我國第一臺紅寶石激光器至今，我國激光技術也經過了五十多年的快速發展。
近幾年來，隨著激光在半導體/面板/新能源等新興行業的應用，其應用需求正在加速增長，全球激光器市場規模前幾年增速為3%，2017 年逐步提升到 8.9%，凸顯了激光技術應用正在加速。
應該說大族激光第一批在中小板上市，002008代碼的擁有者，與同行業公司華工科技以及第一批中小板上市企業相比，算是比較優秀的。從上市到現在看，2004年到2018淨利潤複合增長率29%，還是給股東創造了相當的價值。
隨著智能手機滲透率到達一個階段性頂點，激光設備在相關行業的增速出現下滑，但是隨著其在PCB、面板、新能源等行業的逐步增長，大族激光很有可能再次走出低谷。
在行業低潮，充分爆雷，股價低迷之時，可能是價值投資者翻石頭挖礦的寶貴時機。但是也需要密切跟蹤行業的變化，可能低迷的時間超出投資者的忍受，是在左側佈局，還是右側明朗之時介入，也是值得思考的問題。
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