五一小長假歸來，全球資本市場迎來新一輪通脹交易行情爆發。5月10日，大宗商品中螺紋鋼、鐵礦石、滬鋁等品種再度刷新歷史新高，股市中鋼鐵、煤炭、有色金屬逆勢吸金，在多空對決3400點的拉鋸戰中成為一抹亮色。為何會出現這種局面？我們如何應對不斷升溫的通脹預期？
新一輪通脹行情為何爆發？
嘉實資源精選股票基金基金經理蘇文傑分析指出，自今年4月以來，包括銅、鋁、鐵礦石、焦煤、動力煤等與工業生產密切相關的大宗商品價格再度大幅上漲，其中銅、鐵礦石等價格創新高。究其根源，在全球疫情恢復過程中，生產復甦，帶動大宗商品價格上漲，導致了現貨和期貨市場的火熱局面。
政策也是大宗商品做多熱情升溫的原因之一。蘇文傑進一步指出，從國內政策層面來看，在2021年一季度經濟顯著修復、PPI快速上行、通脹壓力逐步顯現的背景下，決策層持續維持溫和的政策基調。4月30日政治局會議明確指出，“要辯證看待一季度經濟數據，當前經濟恢復不均衡、基礎不穩固”，並強調“要精準實施宏觀政策，保持宏觀政策連續性、穩定性、可持續性，不急轉彎”，預示政策不會急劇收緊。同時，對於此前市場普遍擔憂的大宗商品漲價、輸入型通脹壓力之下的“防通脹”政策預期，本次政治局會議也並未提及。
國際方面，蘇文傑表示，雖然印度疫情惡化、美國經濟數據結構性低於預期、耶倫表態反反覆覆，但全球尤其歐美國家隨著疫苗的大規模接種，疫情在不斷朝著好的方向發展。對於大宗商品來說，目前仍存在較強推動的因素：未來歐美走向群體免疫背景下經濟的繼續景氣；資源國疫情見頂得控；碳中和及清潔能源政策下供給收縮的影響，這些因素使得大宗商品價格仍將維持較高水平。
不過，蘇文傑也預計，雖然當前通脹預期升溫，但目前PPI向下遊傳導有限，主要受需求不足影響所致，預計PPI後續繼續快速上漲的概率不大，不構成對貨幣政策的影響，通脹壓力仍在可控範圍。
如何應對通脹風險？
嘉實基金養老金投資聯席CIO王茜表示，從目前客觀的交易結果來看，大宗商品的上漲邏輯仍然在強化之中，短期內可能很難判斷拐點。就國內而言，能夠預判的是，一方面PPI增速還會繼續上揚，甚至短期快速脈衝。另一方面，CPI中的核心項也有被推高的壓力，食品項可能還維持低位徘徊。總體上，全球大宗商品對於國內的傳導壓力目前還比較有限，還不至於引發貨幣政策的轉向。
雖然通脹拐點尚難判斷，但科學合理的資產配置能夠抵禦通脹對居民財富的侵蝕。王茜表示，當前債券市場壓力有限，主要是對大宗品上漲具有一定的預期，而貨幣政策保持穩定是最大的正面影響因素。股票市場結構分化可能加劇，風格可能會出現階段性轉換。高估值類成長股將承受一定的估值壓力，週期類品種可能存在階段性的貝塔行情。
對於應對通脹風險，蘇文傑也有一些“耿直”的建議。他表示，從資產價格對通脹的反應次序看，通脹交易隨經濟復甦將呈三階段演繹：階段一，交易寬鬆，黃金領銜；階段二，交易復甦，基本金屬領銜，工業復甦更為快捷，製造業上游彈性最大的基本金屬為受益；階段三，消費回暖，隨著復甦逐級向下遊傳導，CPI漲速超越PPI，經濟呈類滯脹特徵，後端的農產品與原油受益。
“在這一理論中，當前我們正處第二階段。因此，要把握下階段的市場，佈局第二階段、第三階段都是可選的選項。”蘇文傑稱。具體有哪些辦法呢？一、囤積現貨，二投資商品期貨，三投資相關個股，四藉助公募基金進行佈局。“前三種方法可行性和風險係數都比較高，第四種比較適合普通人。”
嘉實週期行業投資副總監肖覓也提示，週期板塊最重要的特點就是行業的週期性，在景氣上行的時候所有玩家都會傾向於去擴產，擴產完成後行業裡的企業就會發現產品更難賣了，必須降價或者關停一部分產能，這就進入了景氣下行週期。因為這種特點，做週期板塊的投資一定不能去尋找最火爆、最景氣的行業去投，而應該是尋找現在還處在週期底部、甚至一些還處在虧損狀態的行業、企業去投，標的上也儘量選擇行業內的優質公司，千萬不能為了追求組合的彈性和犀利程度，去在已經相當景氣的行業買一些質地不怎麼樣，但是理論彈性大的公司。
基金投資需謹慎。投資人應當閱讀《基金合同》《招募說明書》《產品資料概要》等法律文件，瞭解基金的風險收益特徵，特別是特有風險，並根據自身投資目的、投資經驗、資產狀況等判斷是否和自身風險承受能力相適應。基金管理人承諾以誠實信用、謹慎盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過往業績不預示其未來業績，其他基金業績不構成本基金業績的保證。
