來源：Wind金融終端 移動APP日前，國家電影總局發文促進電影市場繁榮發展，然而在A股市場，電影娛樂板塊自2016年以來已連續下跌近三年，累計跌幅接近60?與此同時，行業盈利保持穩步增長，估值水平持續下降，春天將不再遙遠。國家電影局日前下發《關於加快電影院建設，促進電影市場繁榮發展的意見》。意見表示，目前，我國已經成為世界第二大電影市場，電影銀幕數量穩居全球第一，觀影人次不斷攀升，電影越來越成為深受人民群眾喜愛的重要文化娛樂形式。但是，在影院建設快速發展、銀幕數量快速增長的同時，影院建設發展不平衡不充分、中西部地區特別是縣級城市及以下地區覆蓋不足、電影院線制改革亟須深化等問題越來越突出。電影院是電影產業的重要基礎設施，是人民群眾觀賞電影的主要場所，也是實現電影價值、回收電影投資的關鍵環節。只有加快建設電影院，大幅度提高銀幕數量，才能適應新時代新要求，增強人們的文化獲得感、幸福感，才能促進電影市場持續繁榮，為實現電影強國提供堅實支撐，才能落實城鄉統籌發展要求，讓中國電影發展成果更多惠及廣大人民群眾。意見要求，到2020年，全國加入城市電影院線的電影院銀幕總數達到8萬塊以上。鼓勵企業積極投資建設電影院，鼓勵電影院線公司依法依規併購重組。天風證券在對電影總局文件的解讀中稱，1）整體基調鼓勵，體現政策對於電影發展繁榮鼓勵態度；2）對於院線鼓勵併購重組，這必然是市場化方向；3）加快中西部及鄉鎮渠道建設有望增加銀幕受眾，利好上游內容方，尤其是有主旋律內容和藝術內容製作能力的相關公司；4）後續關注支持尤其是補貼如何落地，考慮地方政府財政能力及具體發放中對國企民企的處理細節非常重要。銀幕總數已突破５萬塊Wind統計顯示，截至2017年，中國銀幕總數已經突破50000塊，特別是2010年以來呈現出高速增長態勢，而在2011年時，中國銀幕總數還不足10000塊，短短6年時間增長超過5倍。按照意見要求2020年銀幕總數達到8萬塊，相當於每年增加1萬塊，這也意味著銀幕增長有望繼續保持當前增速。
電影票房持續攀升在銀幕數快速增長的同時，電影票房收入亦水漲船高。數據顯示，2017年國內票房收入達到539億元，創出近年新高，與此同時，國內票房收入已經連續十多年保持較快增長，2011年之前還在100億元以下，2015年已經突破400億元。但同時也發現，近幾年票房增速雖有所下滑，但依舊保持穩步增長。今年前11月，國內票房收入已達到563.03億元，超過去年全年。
行業淨利潤持續增長電影行業的繁榮也直接體現在公司業績上。Wind統計顯示，電影與娛樂行業近年來業績亦保持著較快，2011年-2016年，行業歸母淨利潤連續6年保持30?上的增速，2017年增速快速下滑，但依舊維持正增長。2018年前三季度，行業歸母淨利潤達到83.88億元，增速同比再度回升至21?strong>。
板塊連跌三年在行業業績持續保持增長的背景下，上市公司股價卻大幅走低。Wind電影與娛樂行業自2016年以來，幾乎呈現出連續下跌走勢，累計跌幅高達60?strong>。雖然行業短期受稅務整頓等政策影響，但客觀看，行業的規範也有利於長遠的發展。申萬宏源在研報中表示，根據媒體報道有部分影視工作室陸續接到稅務部門通知，補稅工作正式實施，共分為四個階段：自查自糾、約談補稅、稅務上門輔導、檢查以及重點檢查（稅務抽查）。工作室需要按2016至2018年三年總收入的70?最少）按個人勞務計算稅款。補稅細則的公佈標誌著影視行業次輪的稅收規範已經正式進入執行期，且執行力度大。認為補稅的開始將進一步對行業的不合理產能進行去除，而有優質製作能力、經營合規且有較穩定融資渠道的龍頭公司將持續受益。
行業估值大幅縮水當前電影與娛樂版塊整體市盈率在22倍左右，與中小企業板的估值幾乎持平，而在2013年至2018年初的5年多時間裡，電影與娛樂行業的估值均遠高於中小企業板的估值。對比其歷史估值看，電影與娛樂行業的估值已經創6年來新低。無論橫向還是縱向對比，板塊估值均處在歷史低位。
從板塊內上市公司來看，多數公司今年以來跌幅較大，市盈率也是一降再降。天風證券認為，電影渠道競爭已經高度市場化，尤其在中美談判的大環境下，政府的補貼更多對強調公益區域的擴產，不改變渠道集中的大趨勢；具體標的方面，國企背景的上海電影、文投控股、幸福藍海等邏輯上相對更可能受益；民營院線龍頭萬達電影、橫店影視等有望受益鼓勵併購重組，以及可能獲得補貼。
