二级市场流动性枯竭，股价暴跌的股票比比皆是，诸多公司融资的道路也就此被堵死。
今年前5个月，新三板定增市场急剧降温。已完成的融资总额为401.74亿元，去年同期为543.76亿元，同比减少26%；而新增的定增预案仅275.85亿元，去年同期为727.48亿元，同比减少62%。说断崖式下滑也不为过。
之前40%的新三板公司都能融到资，现在只有不到20%的企业能融到资，二八分化越来越明显。这是定增市场的A面。
B面是先前的投机资金已经销声匿迹，"自己人"正在积极参与定增。
今年有近半资金来自新三板公司的"自己人"，他们不仅在定增市场越来越活跃，出价也越来越接近市场价。
而因为市场连续的无量下跌，估值中枢下移，看起来"自己人"越来越愿意溢价参与定增。
有人说，等到新三板的定增没外部投资者认购了，等到认购的都是公司创始股东和管理层，底部就自然到了。
那你觉得，现在的新三板快见底了吗？
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新三板定增市场凉了？前5月融资总额、新增预案断崖式下滑
某种程度上，这成为一个轮回。2015年定增一票难求，三年之后，新三板公司也不得不放弃了融资的念头。
因为失真的股价，2017年始便有不少公司放弃融资了。最典型的是某知名的新三板公司，公司董秘告诉读懂君，去年有超过50家投资机构来调研，但都没有谈拢，原因是"我们根本不可能按照现在的二级市场价格发起定增"。
那是大公司的烦恼，众多小公司的烦恼则是找不到钱。因为新三板是非公开发行股票，绝大部份公司都是先确定好投资对象之后再发布定增预案。
而Choice数据显示，今年前5个月（截至5月25日，下同），新增定增预案仅275.85亿元，去年同期为727.48亿元，同比减少62%。
2018年1月至5月，发布定增预案的公司分别为164家、104家、97家、78家、92家，逐月下滑，单月平均107家；
而2015年，2691家公司发布过定增预案，单月平均224家；
2016年，3221家发布过定增预案，单月平均268家；
2017年市场趋冷，发布定增预案的公司依然有2529家，单月平均210家。
不仅发布定增预案的公司越来越少，融资总额也在下滑。
今年前5个月，融资总额为401.74亿元，去年同期为543.76亿元，同比减少26%。
洞见资本创始人杜明堂认为，优质公司融资意愿下滑是融资总额减少的重要原因之一，"优质项目一直是定增市场上的大户，这类公司的融资意愿降低，加上好多优质企业去IPO，它们就不会再融资了。"
他举例说，一家因为政策原因撤回IPO申请的公司，4000多万的利润，现金流也还行，账上有四五千万在买银行理财。公司不仅不打算融资，大股东还想回购股份。
"还有一些利润规模较大、现金流好的优质公司，对投资人比较挑，市场估值下移，公司也不愿意融资了。"
之前40%的新三板公司都能融到资，现在只有不到20%的企业能融到资，这就是二八原则。最后你会发现在顶层的那10%或5%的公司拿走了大部分钱。
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机构全线撤退，前5个月一半的定增资金来自自己人
优质项目减少的同时，市场上的资金也在减少。今年以来，FA人士一致的感受是：没有投资人了。
"机构今年都没钱了。2015年的牛市带动很多资金投新三板，2016年下半年，又有一堆基金在投 PRre-IPO项目。"杜明堂说，"但去年底审核一严，很多项目被毙，Pre-IPO投资没有赚到大钱的。我知道有部分投Pre-IPO的机构，已经转FA，卖自己投的份额"。
起初，很多投资机构都是按交易市场的思路来布局，现在全落空了，通过定增、老股转让等渠道进入的数千亿资金悉数被埋。导致
现阶段谁挑起定增市场大梁呢？说起来很心酸，是"自己人"。
"自己人"统一指，原股东、关联方、控股股东与实控人。
读懂新三板研究中心数据显示，今年前5个月，790家完成融资的公司中，有"自己人"参与的就达507家，占比64%。
他们不仅频繁出没在定增市场，出资额占比也在提升。
根据Choice数据，前5个月403.3亿的融资总额中，"自己人"认购的达196.83亿元，占比49%。如果只看控股股东与实控人的数据，也60.61亿元。
我们来看下"自己人"出资的变化轨迹。
2015年，新三板的融资总额为1313.31亿元，"自己人"出资291.65亿元，占比22%；
2016年，融资总额为1502.73亿元，"自己人"出资417.22亿元，占比28%；
2017年，融资总额为1437.85亿元，"自己人"出资476.24亿元，占比33%。
近几年"自己人"的出资比例一直在提升。
牛市里，股价高高在上，定增一票难求，投资机构恨不得踏破公司的门槛；
熊市里，股价跌得稀里哗啦，公司磨破嘴皮也融不到钱；此时，对基本面最清楚的"自己人"才勇于抄底。公司实控人和控股股东正拿真金白银参与定增，帮助公司渡过资本寒冬。
2015年到2017年，实控人和控股股东的出资额分别为73.76亿元、108.23亿元、166.32亿元，占到当年融资总额的5.6%、7.2%、12%。而今年前五个月已有60.61亿元，占比15%。
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股价跌跌不休，"自己人"越来越愿意溢价参与公司定增
二级市场的市值，远低于一级市场给出的估值，这应该是2017年以来90%新三板公司面对的共同压力。
最常见的例子是这样的，眼睁睁看着一只股票价格已经跌了90%，个人投资者很眼馋，可就是买不到；机构拿这个价格和公司谈定增，公司根本不会答应，觉得被严重低估。
那么，挑起定增市场大梁的"自己人"，愿意给公司多少估值呢？
按照2017年净利润估算，"自己人"给出的估值中位数为16.55倍PE（剔除负值）。去年这一数值为17.55倍。
"现在融资估值在15-20倍间，利润超过2000万，成长性不是特别迅猛的，估值在2亿-2.5亿间。"洞见资本主管合伙人马骏告诉读懂君。
即，"自己人"在定增市场不仅越来越活跃，而且出价越来越接近市场价。
要知道，此前公司因低价定增给"自己人"，与中小股东撕逼的事情屡有发生。
这可能要"归功"于跌跌不休的市场和失真的股价。从目前的定增数据来看，"自己人"似乎越来越愿意溢价参与定增。
2017年，新三板做市公司发起的溢价定增只有20次，今年已有24次；溢价率中位数也从15%提高到了21%。
注：读懂君剔除了定增预案发布时二级市场没有过交易的数据
但严格来讲，今年溢价参与公司定增的"自己人"，也并非真正的溢价。
比如，溢价率最高的公司山川秀美（831588.OC）。1月12日发布定增预案当天股价为2.43元，而定增预案价为5元，溢价率达106%。
4月3日公司成功融资1000万元，认购对象是"自己人"，同属公司董事长杜永林实际控制；但2016年3月，公司以5元/股的价格融资2000万元，当时公司的股价在4元左右。
有人说，等到新三板的定增没外部投资者认购了，等到认购的都是公司创始股东和管理层，底部就自然到了。
你觉得呢？