兴业研究固定收益团队出品
方欣兴业研究分析师
宋天鸽兴业研究分析师
梁世超兴业研究分析师
债市观察：
18年来，永续债发行进一步扩容，本文通过对比同一发行主体，18年内永续债及无特殊条款债券发行利差之间的差值，以考量市场对永续条款的认知。
从永续债发行情况来看，永续债发行期限多数为“3+N”，“5+N”。虽然目前市场上真正递延支付利息或选择续期的债券并不常见，但从条款设计上看，发行人对期限的控制较为灵活，永续债久期较长带来了更高的信用风险及利率风险，二级市场流动性也较一般信用债更弱。因此，投资人更青睐于资质较优，外部支持力度较强的企业，发行企业性质主要为国企，主体资质主要为AAA级及AA+级。
考察市场对永续条款的溢价，我们发现市场并无统一认识，差异较大，部分企业还存在着倒挂的现象。18年，永续条款平均价格在73.25bp左右。分企业性质看，央企永续溢价平均价格约61.82BP，而地方国有企业溢价约77.79BP。
市场复盘： 央行定向降息，曲线即将走平
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