天风证券发布投资研究报告，评级: 买入。
光大银行(601818)
事件：10月30日晚间，光大银行披露3Q19业绩：营收1002.21亿元，YoY+23.19%；归母净利润313.99亿元，YoY+13.11%；年化加权ROE达13.15%。截至19年9月末，总资产达4.72万亿元，不良贷款率1.54%，拨备覆盖率179.1%。
点评：
盈利持续较快增长，ROE同比上升
业绩靓丽。3Q19营收增速23.2%，较1H19的26.6%有所下降，与行业趋势一致，但仍保持较高水平。3Q19净利润增速13.1%，与1H19持平，为15Q1以来最好盈利增速。尽管由于股价近期上涨明显，部分市场参与者或对其业绩预期较高，但13.1%的盈利增速我们认为是非常不错的。
ROE同比上升。得益于较高的盈利增速，3Q19加权ROE（未年化）达9.86%，同比上升0.37个百分点。3Q19光大银行为少数ROE同比上升的A股上市银行。
负债成本率平稳，净息差保持高位
受益于市场利率维持低位，计息负债成本率保持平稳，3Q19负债成本率2.61%，与1H19接近。
净息差保持高位。受19年起信用卡分期手续费归入利息收入之影响，净息差同比大幅上升。3Q19净息差2.29%，较1H19微升1BP，净息差保持高位。信贷结构调整优化，资产质量保持较好水平
信贷结构调整优化。自2013年以来，制造业、批发零售业等对公不良高发行业贷款持续压降，由13年末的36.9%降至1H19的15.7%，使得资产质量大为改观，资产质量与经济周期的关系弱化。
资产质量保持较好水平。3Q19不良贷款率1.54%，较1H19下降3BP。1H19关注贷款率2.30%，较年初下降11BP；逾期贷款率2.60%，较年初提升24BP。总体而言，资产质量保持较好水平。
投资建议：低估值拐点之首选标的
光大集团正加强协同，光大银行理财子公司已在青岛正式开业，朝着“打造一流财富管理银行”战略稳步前行。此外，光大银行信用卡业务具有一定优势。
考虑到3Q19盈利增速超预期，我们将19/20年净利润增速预测由此前的8.5%/9.3%调整至12.6%/9.3%。光大银行作为我们低估值基本面拐点的银行股首推标的，鉴于当前ROE仍偏低，给予目标估值0.9倍20年PB，对应目标价6.14元，维持买入评级。
风险提示：息差明显收窄，经济超预期下行导致资产质量显著恶化等。