科技行业即将进入新一轮创新周期，细分行业精彩纷呈
预计2020-2023年开启新一轮换机潮，终端品类增加，换机周期将缩短，同时其材料、结构、交互方式等迎来革命，为供应链带来量价齐升可能。5G手机和新应用加速，带动下游电子元器件成长，零组件龙头公司持续受益，VR/AR、云游戏新应用持续升温，数据流量爆发亦将带来软件行业持续火热。
我们最为看好射频前端芯片、天线、高频高速材料/PCB、光学等细分领域。经过对部分公司5G业务收入弹性测算，我们重点推荐卓胜微、信维通信、立讯精密、生益科技、深南电路、沪电股份、三环集团和顺络电子。其中立讯、深南、沪电、三环、顺络到2020年均有40%以上的收入弹性（5G业务相对于2017年收入规模）。
从5G业务的纯度来看，2020年深南、沪电、三环的5G业务占比有望达到30%+。此外，由于新业务利润率较高，我们判断生益、深南、沪电等公司的利润有望表现出比收入更大的弹性。
5G技术成熟换机潮开启，零部件产业链龙头持续受益
2020年以后，5G设备渗透率进入快速提升阶段。射频前端市场稳定增长，美日企业传统优势明显，本土公司逐步突破。LCP/MPI软板在小型化、传输线与封装方面性能优势明显，本土产业链如立讯、信维等从模组环节向上游突破。
散热板块受益5G换机潮与工艺升级，建议关注中石、飞荣达。
电磁屏蔽行业遵循单机价值上涨+渗透率提高逻辑，建议关注方邦股份。光学受多摄、高像素、3D光学等新应用拉动，CMOS、光学镜头行业将迎业绩回升。ODM响应5G设备成本诉求，比例将会提升。
5G助推VR/AR、云游戏加速落地
5G网络eMBB、mMTC、uRLLC应用场景依次推进，大带宽特性首先落地，VR、云游戏有望成为最先落地的5G应用场景。我们认为三大运营商在5G时代将逐步在以VR/AR、云游戏为主的内容领域加深布局，以撬动ARPU值提升，助力5G应用落地。
我们认为VR应用将先在直播、游戏、教育培训及营销领域落地，建议关注号百控股、芒果超媒；云游戏的发展有望丰富传统游戏产业链的参与者，云服务提供商、电信服务商有望首先受益；随着用户对于游戏内容及体验的要求提升，优质游戏内容提供商将在产业链中占据更为重要的位置；传统硬件厂商可能受到一定程度的冲击。
建议关注云服务提供商、优质游戏内容厂商。
5G流量爆发对数据中台需求加大
我们认为5G将带来流量爆发增长，从而对数据存储以及分析需求进一步加强。云计算龙头通过加大资本开支，加强数据中心建设迎接流量增长，但由于云基础设施（IaaS）层利润率较低，云计算巨头更加注重利润率高的PaaS平台建设，尤其是PaaS平台中的数据中台。目前参加数据中台的企业分为云计算龙头、传统软件龙头以及初创公司，我们认为这三大阵营之间的关系是互补而非竞争，传统细分行业软件龙头由于对行业理解深刻具备不可替代性，建议重点关注。
写在最后：
一年五倍者如过江之鲫，五年一倍者寥如晨星。
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