2月7日，清香型白酒龙头山西汾酒，发布白酒板块首份2019年年度业绩快报。快报显示，2019年山西汾酒实现营业收入119.14亿元，较上年同期增长26.57%；实现归属于上市公司股东的净利润20.24亿元，较上年同期增长37.64%。如此营收盈利增速，可圈可点，尤其是在白酒龙头贵州茅台年度业绩预告表现未达市场预期的情况下。
业绩快报高增长直接传导二级市场，截止2月7日收盘，山西汾酒股价在大盘震荡中强势上涨至85.21元/股，录得3.40%涨幅；总市值达到743亿元。不太了解山西汾酒的朋友可能认为山西汾酒的体量和白酒龙头们比起来相差悬殊。实际上，山西汾酒不但拥有传承4000年的历史文化，也是第一家在A股市场上市的白酒企业。并且作为山西省第一家上市企业，山西汾酒是研究白酒消费板块绝对不能错过的一家企业。
品牌，前“国酒”之争
品牌作为作为各家白酒企业赖以生存，并且做大做强的重要护城河，是各家白酒企业重点打造的自身独特商业资源。而汾酒之所以能够成为A股市场上首家上市的白酒企业与其品牌的影响力关系重大。了解汾酒的人都知道，围绕“国酒”称号的争夺，主要就是在汾酒与茅台之间进行的。
考证说，汾酒是中国最古老的名酒之一，历史文化延续4000多年，在《二十四史》、《北齐书》、《北山酒经》、等历史古籍之上均有关于汾酒的明确记载。而山西作为中华文明重要发源地之一，正是汾酒亘古历史可信度的验证与背书。
作为清香型白酒代表，汾酒采用“清蒸二次清”独有酿造工艺。为了保证汾酒的纯正干净，需要粮食单独蒸，发酵后酒醅单独蒸，二楂时直接发酵。二楂流酒后，酒糟就全部丢掉。两次发酵蒸馏获得的基酒质量是最为上乘的，即是所谓“二次清”。经过如此精益工艺所得汾酒入口绵、落口甜、吟后余香、回味悠长。所以说，在1915年巴拿马万国博览会真正“瓶碎飘香”获得金奖的到底是汾酒还是茅台，确实值得考证。
除了巴拿马金奖之争，汾酒与茅台之间还存在着“国酒”之争。针对于开国大典国宴上用的是汾酒还是茅台，汾酒方面提供了非常详实充分的材料证明了无论是1949年9月21日开幕的全国首届政协会议开幕日、闭幕日以及10月1日的开国大典日，三日国宴上采用的白酒全部是山西汾酒。
不管是巴拿马金奖之争，还是“国酒”之争，实际上都很好的验证了汾酒的品牌和产品。其品牌历史长远、产品品质上乘、独特。并且，毫无争议的是，在上个世纪八十年代，山西汾酒无论是产量、销量都是白酒行业排名第一的企业。作为第一家白酒上市企业的山西汾酒具备复兴的品牌基础和产品资源。
治理，三年深改
和大多数白酒企业一样，山西汾酒也是典型的地方国资控股的国有企业。其第一大股东为百分百国资控股的汾酒集团（山西杏花村汾酒集团有限责任公司），持股比例高达58.52%。并且在2018年引入华润集团旗下华创鑫睿作为企业战略投资者。华润具备国际化视野、以及资本运作经验，引入华创鑫睿彰显了山西汾酒冲刺更大战略目标的决心，也体现了山西汾酒股权改革的灵活性。
而这种股权治理结构改革的灵活性，无疑会为山西汾酒未来发展提供更好的助力。2018年山西汾酒不仅战略引进华润系企业，并且进行了白酒行业内并不多见的股权混改，实施了针对于中高层的股权激励计划。该计划在企业营收增长方面设置了较高的考核指标，为汾酒能够保持高速增长提供了可靠的保障。
叠加2017年企业深度改革启动，2017年-2019年山西汾酒迎来了企业复兴的高速发展阶段。2017年2月，汾酒董事长李秋喜立下“军令状”，完不成任务，将引咎辞职。在李秋喜的带领下，过去三年汾酒取得非常拿的出手的好成绩。回顾2017-2019年，汾酒销售团队由500余人增长至4000余人，增长了7倍；经销商数量则由700余家增长至2000余家，增长了近3倍；专卖店数量由400多家增长至900多家，增长超过1倍；经销网点从5万家激增至70余万家，增长了13倍；并且，汾酒全国超过亿元销售额的市场翻了一番。这些销售端不断刷新的数据，直接反馈到了山西汾酒的业绩上。
业绩，连续高增长
在“军令状”立下的当年2017年，山西汾酒取得63.61亿营业收入，同比增速高达37.06%；取得9.52亿净利润，同比增速高达56.02%。2018年，山西汾酒取得93.82亿营业收入，同比增速高达47.48%；取得14.67亿亿净利润，同比增速高达56.02%。2019年业绩快报披露，山西汾酒实现营业收入119.14亿元，同比增长26.57%；实现归属于上市公司股东的净利润20.24亿元，同比增长37.64%。这相当于山西汾酒仅用了18、19两年的时间，便实现了营收、盈利的翻倍，足见成长速度之快。
并且，受益于高端青花系列以及中低端玻汾系列的产品结构协同，以及“13313”市场战略，山西汾酒在快速实现市场占有率提升基础上，盈利能力也得到了持续改善。从三季报数据看，2017、2018、2019年三季度，山西汾酒净资产收益率分别为13.24%、19.04%、25.08%，一路快速提升。2019年，山西汾酒净资产收益率将超过30%。这意味着山西汾酒，将会获得更多价值投资者的青睐。
除了净资产收益率的快速提升之外，山西汾酒的应收账款周转效率也在不断提升，从三季报数据看，2017、2018、2019年三季度，汾酒应收账款周转率分别为176.70次、422.85次、631.83次。这意味着汾酒对渠道的把控能力在逐步增强，也是经销商们拿货积极性提升的验证。
值得注意的是，从预收账款看，山西汾酒的渠道端改善更加明显。2017、2018、2019年三季度，汾酒预收款项分别为5.04亿、7.87亿、18.41亿，同比增速分别为81.37%、56.03%、56.03%。渠道端掌控能力的加强，对山西汾酒来讲意义重大。这说明山西汾酒对过去的深刻反思，对于违规违法经销商造成的历史伤害也在不断修复中。
写在最后
通过对山西汾酒的品牌、产品、股权治理结构以及财务表现的梳理来看，山西汾酒痛定思痛进行深化改革非常有效，在销售渠道端取得了不俗的改革。这意味着，深改的三年汾酒取得业绩高增长的同时，也迎来了企业基本面向好的巨大改变，山西汾酒仍在复兴之路上大步前行。