乐居财经讯 李礼 4月19日，华西证券发布蓝光发展(600466)研报。
事件概述
蓝光发展发布 2019 年年报，公司全年实现营业收入 391.9 亿元，同比+27.1%，归母净利润 34.5 亿元，同比+55.5%。
利润持续兑现，盈利能力提升
2019 年公司实现营业收入 391.9 亿元，同比增长 27.1%，归母净利润 34.5 亿元，同比增长 55.5%；净利润增速高于营收增速主要系公司期间费用率显著下滑及公允值净收益增多所致。报告期内，公司净资产收益率及销售净利润率分别为 18%和 10.61%，分别较上年上升 3.89 和 2.51pct，经营质量显著提升。
销售稳步增长，土储质量提高
2019 年公司实现销售金额 1015.3 亿元，同比增长 18.7%，销售规模位居行业第 33。报告期内，公司新增土储建面 1121.0 万平方米，同比下降 25.0%，对应总地价 357.6 亿元，同比增加45.6%。拿地金额占销售金额的 35.2%，较去年上升 6.50pct，拿地力度有所加强。
财务持续优化，融资渠道畅通
报告期末，公司净负债率为 79.2%，较上年下降 23.5pct，杠杆率持续改善；公司货币资金 259.5 亿元，同比增长 3%，现金短债比为 1.26，短期偿债风险可控。报告期内，公司成功发行公司债 25 亿元、私募债 7 亿元、美元债 7.5 亿美元、中票 9亿元、短期融资券 6 亿元，多元融资实力强大。
投资建议
蓝光发展业绩持续兑现，销售稳步增长，土储资源充足，融资渠道多元，财务状况良好。我们前期预测公司 20-21 年 EPS 为1.71/2.24，基于公司财务处理的审慎性，我们下调公司的盈利预测，预计公司 20-22 年 EPS 分别为 1.71/2.15/2.45 元，对应 PE 为 3.6/2.9/2.5 倍，维持公司“买入”评级。
风险提示
销售不及预期，利润率下滑，计提存货减值准备影响业绩。
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