投资要点:
线上引流成效突出+服务模式创新,看好Q2业绩快速恢复:疫情期间,尽管线下门店业务开展困难,公司积极探索“线上门店”新模式,将客户沟通、量尺、方案设计等环节线上化,极大缩短售前服务周期,同时把握MCN趋势及短视频免费流量,“直播+IP”引流获客成效显著:20Q1线上获取的量尺机会数已经同比持平,且线上带来的实际量尺数同比增长20%、量尺成本同比下降27%;其中3月份实际量尺数同比增长46%、量尺成本同比下降36%。此外,公司推进“科技大基建”,打造全国各地区、各楼盘的各种房型设计案例等大型数据库(目前已有17万户),提升设计效率和方案质量,解放设计师产能。综合来看,公司在线上渠道布局超前、Q1收获较多量尺,预计4月以来接单已经快速恢复,看好Q2快速修复。
疫情拖累各项财务指标表现:期内毛利率同比减少7.34pct至34.25%。期间费用率同增21.10pct至65.30%,其中销售费用率同增15.99pct至50.67%,主要系疫情期间给予加盟商补贴及利用线上直播引流获客所致;管理+研发费用率同增5.59pct至15.14%,其中研发费用0.33亿元(去年同期0.31亿元),系公司为开展“新模式”、“科技大基建”的投入支持;财务费用率同减0.48pct至-0.51%。受疫情影响库存积压,截至期末账上存货同增2.88亿至8.83亿;经营性现金流净额-10.74亿(19Q1为-6.01亿)。
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盈利预测与投资评级:
风险提示:房地产调控超预期,渠道拓展不达预期
史凡可 轻工制造行业 首席分析师
美国伊利诺伊大学精算学学士,美国哥伦比亚大学工程硕士。2015年4月至2017年3月供职于中国银河证券研究部,曾从事农林牧渔行业研究,2017年初覆盖轻工制造行业研究。2017年4月加入东吴证券研究所,现为东吴轻工制造行业团队负责人。
马莉 副所长、新消费组负责人、纺服行业首席分析师
南京大学学士、中国社会科学院经济学博士。曾供职于中国纺织工业协会,2007年7月至2017年3月供职于中国银河证券研究部,一直从事纺织服装行业研究,2014年开始覆盖轻工行业。现为东吴证券新消费组负责人。
傅嘉成 轻工制造行业 研究员
中央财经大学投资学学士、硕士,2019年7月加入东吴证券研究所,覆盖轻工制造行业。
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