行情回顾：上周天然橡胶主力合约RU1909在周一盘中触及4月以来最高点12120元/吨后连续下跌，周五价格稍有反弹。截至4月19日，上期所天然橡胶主力合约RU1909日盘收于11470元/吨，较4月12日下跌460元/吨，跌幅达3.86%。
宏观环境：3月零售数据以及近期一些数据的的回升令市场重拾对美国经济增长的信心，美国一季度GDP增速预期有所提高。中国一季度GDP同比增长6.4%超过预期，三驾马车均有亮眼表现，国内经济运行积极因素逐渐增多，全年经济稳定健康发展获得了一个良好的基础。
供需关系：国内产区开割初期产出尚未完全释放，而东南亚主产区中泰国北部和越南产区即将开启新一轮割胶，近期天然橡胶产量将逐渐提升；下游轮胎企业开工持续处于相对高位，不过在终端需求增长乏力、市场库存水平偏高等影响下部分企业也开始主动调节其生产负荷，4月乘用车市场整体暂未出现明显变化，国内车市回暖还需时日，近期天然橡胶需求难有明显增长；国内天然橡胶库存小幅下滑，整体库存压力仍然较大，天然橡胶价格将持续受到高库存的压制。
操作建议：预计后期天然橡胶主力合约RU1909价格将在11400-11700元/吨区间内震荡运行。建议RU1909在区间内高抛低吸，注意设置好止损。
一
行情回顾
上周天然橡胶主力合约RU1909在周一盘中触及4月以来最高点12120元/吨后连续下跌，周五价格稍有反弹。截至4月19日，上期所天然橡胶主力合约RU1909日盘收于11470元/吨，较4月12日下跌460元/吨，跌幅达3.86%。
现货方面，上周国内天然橡胶现货价格同样连续出现回调，青岛保税区以及山东地区各品种现货基准价周内均价较前一周均有不同幅度的下跌。截至4月19日，云南国营标一胶价格为10800元/吨，周内均价为10990元/吨，较前一周均价下跌50元/吨；泰国3#烟片胶价格为12600元/吨，周内均价为12820元/吨，较前一周均价下跌120元/吨；越南3L胶价格为10950元/吨，周内均价为11110元/吨，较前一周均价下跌90元/吨；青岛保税区泰国20#标胶价格为1465美元/吨，周内均价为1481美元/吨，较前一周均价下跌4美元/吨；青岛保税区泰国20#复合标胶价格为1470美元/吨，周内均价为1487美元/吨，较前一周均价下跌6美元/吨。
二
价格影响因素分析
1.宏观分析
1.1 美国3月零售销售创一年半新高，一季度GDP增速预期或将提高
4月18日，美国商务部公布了3月零售销售数据。数据显示，美国3月零售环比增长1.6%，高于预期值1%，创一年半以来新高，2月前值为-0.2%；除汽车外，美国3月零售销售环比增长1.2%，高于预期值0.7%，2月前值由-0.4%上修至-0.2%；若将汽车与汽油销售排除，美国3月零售销售环比增长0.9%，预期增长0.4%，2月前值由-0.6%下修为-0.7%。美国是消费大国，消费在其GDP中的占比高达70%，在1月份的超预期反弹后，美国2月零售数据意外出现下滑，市场对于美国2019年一季度经济表现的担忧情绪有所上升，而3月消费数据的企稳回升，令市场对美国经济的表现有了更多的信心。彭博社分析称，3月强有力的消费数据可能会继续推动工资的上涨以及维持低失业率，美联储今年维持利率不变的概率也会增加。最新数据显示，美国4月13日当周首次申请失业救济人数为19.2万人，低于预期的20.5万人，创1969年以来最低水平，前值由19.6万人上修至19.7万人；4月6日当周续请失业救济人数为165.3万人，低于预期值172.2万人，前值由171.3万人上修为171.6万人。
1.2 中国一季度多项经济数据超预期，积极因素逐渐增多
继上周五央行公布的一系列3月金融数据超出预期后，本周内公布的中国一季度经济数据同样表现亮眼。北京时间4月17日，国家统计局公布了一系列一季度经济数据。公布的数据显示，中国一季度GDP同比增长6.4%，高于预期的6.3%，与2018年四季度前值持平。工业方面，一季度全国规模以上工业增加值同比增长6.5%，增速较1-2月份加快1.2个百分点，较2018年四季度加快0.8个百分点；消费方面，一季度社会消费品零售总额97790亿元，同比增长8.3%，增速比1-2月份加快0.1个百分点；投资方面，一季度全国固定资产投资（不含农户）101871亿元，同比增长6.3%，增速较1-2月份加快0.2个百分点；外贸方面，一季度中国货物进出口总额70051亿元，同比增长3.7%，增速较1-2月份加快3.0个百分点，其中出口37674亿元，增长6.7%，进口32377亿元，增长0.3%。国家统计局表示，国内市场预期明显改善，发展信心有所增强。国家统计局还表示，中国一季度经济运行在合理区间，积极因素逐渐增多，为全年经济稳定健康发展打下了良好基础；但是结构性矛盾仍然比较突出，下行压力犹存，改革发展任务艰巨。
2.1 泰国天然橡胶原料价格略有回调，国内原料价格涨跌互现
上周泰国合艾市场天然橡胶原料收购价格总体维持稳定，临近周末时价格略有回调。截至4月19日，泰国合艾地区胶水价格为50.5泰铢/公斤，上周平均价格为51.1泰铢/公斤，较前一周均价下跌0.3泰铢/公斤；烟胶片价格为53.5泰铢/公斤，上周平均价格为54.07泰铢/公斤，较前一周均价下跌0.35泰铢/公斤；生胶片价格为50.99泰铢/公斤，上周平均价格为51.19泰铢/公斤，较前一周均价下跌0.27泰铢/公斤；杯胶价格为41泰铢/公斤，上周平均价格为41.3泰铢/公斤，与前一周均价持平。
上周国内云南地区天然橡胶原料价格出现回落，而海南地区原料价格基本维持稳定。截至4月19日，国内海南地区胶水价格为12100元/吨，周内均价为12040元/吨，较前一周均价上涨40元/吨；云南地区胶水价格为9750元/吨，周内均价为9790元/吨，较前一周上涨100元/吨；云南地区胶块价格为9100元/吨，周内均价为9250元/吨，较前一周下跌180元/吨。
2.2 轮胎企业开工微幅走低，市场整体销量表现不佳
上周国内轮胎企业开工环比微幅走低，市场交投方面整体变化不大，基本维持稳定。上周开工率的下滑主要原因在于终端市场需求增长乏力，市场整体，尤其是替换市场销量表现不佳，继市场内经销商库存开始上升后厂家库存水平也有所增加，部分厂家因此主动调整生产负荷以缓解库存压力。截至4月19日当周，国内全钢胎开工率为74.84%，较前一周下降0.6%，较去年同期上升1.48%；国内半钢胎开工率为71.98%，较前一周微降0.04%，较去年同期下降1.90%。
2.3 乘用车市场零售出现回落，车市回暖尚需时日
中国乘联会对4月前两周的国内乘用车市场分析报告显示，4月国内车市表现并不是很强，但较3月走势有所改善。4月第一周，国内乘用车市场零售表现相对较强，日均零售销量达到3.5万台，同比增长8%，增速高于2018年4月首周的7%。4月首周乘用车零售的亮眼表现主要受益于增值税率下降的正式实施，使得部分在3月积压的需求得以集中释放。4月第二周，国内乘用车市场零售较首周出现明显下滑，日均销量为2.9万台，同比增速为-35%，与历年的4月第二周走势相比偏弱。4月前两周的综合零售同比增速为-23%，与3月的-22%基本持平，市场暂未发生太大的变化，国内车市回暖还需要一段时间。
2.4 上期所天然橡胶库存小幅下滑，整体库存量仍处高位
上周上海期货交易所天然橡胶库存小幅下滑，仓单库存量已低于2018年同期水平，但仍旧处于超过42万吨的高位，库存压力暂未出现明显缓解。截至4月19日，上期所天然橡胶库存443128吨，较4月12日增加2000吨，期货库存424250吨，较4月12日减少230吨。青岛保税区仓库由于自2018年10月起对区域内仓库进行重新划分，涉及仓库的规划及新老仓储管理系统的切换，因此库存数据断更，不过据市场了解，截至2019年1月20日前后，青岛保税区区外库存累计约为42万吨，区内仓库库存约为19-20万吨。
3.技术面分析
从主力合约RU1909多、空方持仓前20位持仓量来看，上周多、空双方持仓前20位持仓量均增加，空方持仓前20位持仓增加量多于多方增加量。截至4月19日，RU1909合约多方持仓前20位共计持仓111871手，较4月12日增加9366手，空方持仓前20位共计持仓152688手，较4月12日增加17898手，净空持仓40817手，较4月12日增加8532手。从持仓分布来看，上周RU1909合约多方持仓集中度下降而空方持仓集中度上升。截至4月19日，RU1909合约多方持仓排名前5位合计仓位占前20位合计仓位的43.64%，较4月12日下降1.22%；空方持仓排名前5位合计仓位占前20位合计仓位的53.90%，较4月12日上升4.37%。
从RU1909日级K线图来看，日级MACD红柱在上周周初持续收敛，并在周四转绿，此后绿柱放大；趋势方面，RU1909价格在趋势通道中位置持续在通道中心线附近波动，周三价格大幅下跌后曾一度远离中心线，通道本身继续呈现下行态势。4月19日，RU1909日级MACD绿柱放大，其在趋势通道内位置稍向通道中心线靠拢，通道本身仍呈下行。
三
价差分析
1.天然橡胶期现价差（现货-期货）
上周天然橡胶期现价差较前一周扩大，波动幅度较前一周减小。4月15日至4月19日，天然橡胶现货与RU1909价差在1230元/吨至1400元/吨之间波动，波动幅度较前一周减小175元/吨；平均价差为1312元/吨，较前一周扩大118元/吨。4月19日，天然橡胶期现价差为1230元/吨，较前一交易日收窄170元/吨。
2.天然橡胶跨期价差（RU1905-RU1909）
上周天然橡胶5-9价差波动幅度扩大，平均价差较前一周收窄。4月15日至4月19日，RU1905合约和RU1909合约价差在-180元/吨和-235元/吨之间波动，波动幅度较前一周扩大70元/吨；平均价差为-213元/吨，较前一周收窄50元/吨。4月19日，天然橡胶5-9价差为-230元/吨，较前一交易日扩大5元/吨。
四
行情展望与投资策略
宏观方面，在2月零售数据下滑后，市场一度担忧美国2019年一季度经济将出现滑坡，但3月零售数据以及近期一些数据的的回升令市场重拾对美国经济增长的信心，美国一季度GDP增速预期有所提高。中国一季度GDP同比增长6.4%超过预期，三驾马车中消费继续成为需求动力的主导力量，投资、进出口也有亮眼表现，再加上此前公布的金融数据以及制造业指数，中国经济运行积极因素逐渐增多，全年经济稳定健康发展获得了一个良好的基础。
供给方面，国内产区已全面开启新一轮割胶，但由于目前尚处开割初期，因此云南西双版纳产区和海南产区尚未完全放量，东南亚产区中泰国北部和越南地区将于月底开启新一轮割胶，天然橡胶供给尚处于回升阶段。需求方面，国内各轮胎厂商开工率虽继续处于相对高位，但终端需求增长缓慢令市场交投较为平淡，库存水平有所上升，部分厂家开始主动调节生产负荷以应对库存压力；尽管在增值税率下调释放积压需求的影响下4月首周乘用车零售增速强于去年，但该需求未能持续，第二周零售销量便出现回落。库存方面，上海期货交易所天然橡胶库存量小幅回落，但整体仍处于超过42万吨的高位，库存压力暂未出现明显的缓解。综合来看，国内产区开割初期产出尚未完全释放，而东南亚主产区中泰国北部和越南产区即将开启新一轮割胶，近期天然橡胶产量将逐渐提升；下游轮胎企业开工持续处于相对高位，不过在终端需求增长乏力、市场库存水平偏高等影响下部分企业也开始主动调节其生产负荷，4月乘用车市场整体暂未出现明显变化，国内车市回暖还需时日，近期天然橡胶需求难有明显增长；国内天然橡胶库存小幅下滑，整体库存压力仍然较大，天然橡胶价格将持续受到高库存的压制。预计后期天然橡胶主力合约RU1909价格将在11400-11700元/吨区间内震荡运行。
策略
建议RU1909在11400-11700元/吨区间内高抛低吸，注意设置好止损。
作者姓名：李彦杰
电话：023-81157285
投资咨询从业证书号：Z0010942
2019年4月22日
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