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股指期货长期贴水包含两个意思：
1、股指期货贴水于现货指数
沪深300股指期货上市最早，2010年上市之后，一开始期货和现货指数之间关系不太稳定，股指期货时而升水、时而贴水。
到了2014年下半年，股市开始启动，形成了一波牛市，此时股指期货开始变得越来越强，逐渐拉大对现货指数的升水。
2015年股灾爆发之后，股指期货很快的走弱，从那之后，就开启了长期贴水现货指数的时代。
大体上讲，在市场狂热的时候，股指期货会相较于现货指数更强；而大部分市场平淡或者低迷的时候，股指期货都会贴水与现货指数。
原因很简单，如果市场低迷的时候，股指期货升水了，就会有大量的人卖出股指期货做套保。
2、股指期货不同合约之间是贴水结构
股指期货，包括四个合约：当月、下月、下季、隔季，行情软件上就是如此现实。
所谓当月，现在来说就是5月合约（4月刚交割结束）；下月，就是6月合约；下季，就是下一个季月，也就是9月合约；隔季，就是下下个季月，也就是12月合约。
这四个合约，再加上现货指数，就一共是5个数值。这5个数值如果依次升高，就叫做升水结构；如果依次下降，就叫做贴水结构。
出现哪种结构，和上文所提到的市场情绪相关。在情绪高涨的牛市当中，远月走的更强，形成升水结构；反之就会出现贴水结构。
最近几年的市场，都处于低迷期，股指期货就长期处于贴水状态了。
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股指期货与现货指数价格的差被称为基差，当股指期货价格高于现货指数价格时，股指期货处于升水，基差为正；反之，股指期货处于贴水，基差为负。股指期货上市以来，社会普遍关注其升贴水情况。有观点认为，升水就是做多看多、贴水就是做空看空股市的标志，甚至将股市下跌归罪于股指期货贴水。这是对境外市场个别观点的不当概括，很值得商榷。综合境内外研究及实践情况来看，股指期货升贴水主要受金融市场利率、股市分红、微观资金成本、套利力量、市场情绪等影响，升贴水不代表定价有偏差，也不是看多或看空的有效标志，更不是股市走势的指南针。
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我们把股指期货价格和现货指数价格的差称为期现价差，通常情况下，当期现价差为正时，称股指期货升水，期现价差为负时，称股指期货贴水。我国股指期货自2010年上市以来，升贴水情况总体良好，但是在某些特殊时期里，期现价差也曾大幅波动，引起了市场了广泛关注。
目前，集中于股指期货最多的争议在于，在多轮下跌中，期指时常领先于现货指数下跌，且经常连续多日出现大幅贴水，成交量也远高于沪深两市，表现出过度投机，因此”期指对于股灾难辞其咎，就算不是罪魁祸首，至少也是推波助澜的帮凶“。
股票现货严重失真的原因在于，股票大面积停牌使现货指数出现严重偏差，而期货价格要预估未来价格变化，要预测停复牌股票对指数的影响，期货所具有的价格发现功能使其反应更快。
这一说法有一个形象的比喻，即现货和期货的逻辑类似于”雷和闪电“，虽然问题问题先看见闪电再听见雷声，但不能认为是闪电带来了雷声。
中信证券金融工程行业研究团队则从更专业的操作角度分析了这个问题，指出从目前A股市场股指期货的市场机制来看，做多股指期货可以起到拉升指数的作用，但做空股指期货实现打压指数的作用极其微弱，不会成为暴跌的初始元凶。
一般来说，股指期货市场与现货市场的联系是通过套利交易实现的：如果期货大幅升水，则套利者会大量买入现货，同时卖空期货实现套利收益，且在这个过程中会实现拉升现货、压低期货的功能；反过来则起到拉升期货、压低现货的作用。
A股的三只股指期货，正向套利机制是顺畅的，但是反向套利机制由于需要融券卖出现货，而融券券源一直稀缺，因而拉低现货并不能直接实现。现实中大部分的单向空头是通过跟踪现货趋势来获利的；同时，空头需求旺盛导致的折价扩大，会造成恐慌情绪从而影响现货市场。
事实上，即使有目前发展最成熟的美国市场，股指期货也备受质疑。1987年美国股灾爆发后，股指期货也被市场广泛质疑和批评。美国政府调查后发布的《布雷迪报告》中提到，指数套利和组合保险这两类交易在股指期货和现货市场互相推动，最终造成股市崩溃。但最终理论研究和各方认识，均明确了股指期货非引起股灾的原因，并承认股指期货在风险管理等方面的重要经济功能和在股灾中的积极作用。
在随后的2008年金融危机期间，股指期货作为双向交易工具，也分流了现货市场的部分抛压。当年9月15日雷曼兄弟申请了破产，芝加哥期货市场迷你标普500指数期货主力合约交易量从前一交易日的256万张激增至399万张，18日交易量更达到601万张，承受了大约3600亿美元的抛盘。“这对于分流股市抛压、缓解美国股市崩盘式下跌作用十分明显，客观上起到了稳定市场的重要作用。