A股应该恢复T+0吗？

夜风微凉

事实上，在A股市场上，曾经采取了T+0交易模式，但遗憾的是，最终还是以失败告终。自上一次恢复T+1模式以来，已经有近23年，而随着市场容量的不断扩张，股指期货等创新工具的先后出现，却促使A股市场的T+0呼声进一步升温。对于时下的A股市场，全面恢复T+0模式的可能性不大，而鉴于之前发生了轰轰烈烈的去泡沫化、去杠杆化行情之后，股市再度开放，提升投机工具使用效率的可能性骤减。不过，随着市场的逐渐成熟，未来局部性试点T+0交易模式还是有可能存在的，但更可能以循序渐进的方式推进，或初期以上证50或沪深300作为试点，并以此实现T+0的有序推进。但是，就短期来看，恢复T+0交易制度的概率不大，而当前市场首要任务还是防风险守底线，而长期来看，不排除有局部性恢复的可能，但这更需要建立在持续稳定的市场环境基础之上。

郭施亮

　两会如期而至，诸多热点话题已经被推上了风口浪尖。某财经网站给出了一份网络调查问卷，统计结果显示：排名前三的议题分别是：新股发行速度IPO制度改革、养老金入市、恢复“T+0”。 很多人会产生不解，恢复“T+0”为何榜上有名呢？

　　我国曾启用“T+0”交易制度

　　“T+0”是国际上普遍使用的一种证劵交易制度。通俗地讲，就是当天买入的证劵在当天就可以卖出。1992年5月21日，上交所开始实行“T+0”交易规则，1993年11月，深交所也取消“T+1”，实施“T+0”交易制度，但这一过程并不长，究其原因，由于当时我国的证券市场还不成熟，股价会时常出现异动，为了抑制过度投机行为，确保证劵市场的稳定，自1995年1月1日起，沪深两市的A股又由“T+0”改回“T+1”交收制度，即，当日买进的，要到下一个交易日才能卖出。从那时起，“T+1”交易制度一直沿用至今。

　　恢复“T+0”的呼声为日渐高涨？

　　首先，有助于提升资金的使用效率，活跃市场交投气氛。如果关注近期A股走势的话，你会发现近期市场呈现出一个特点：成交量萎靡或者未能有效放大。其实，这是A股市场一个老生常谈的问题。面对市场流动性逐渐趋弱，近年来，不少市场人士开始呼吁重启“T+0”的交易制度，以促进市场的交投情绪、提升市场资金利用率。具体来看，交易制度对于市场的活跃程度确实有着十分重要的影响。举例而言，如果恢复“T+0”的交易制度，一笔资金可以多次交易、反复买卖，在不增加市场资金存量的情况下，能有效地提高市场的流通性、活跃程度和交易量，促使产生资金放大效应。

　　其次，股指期货与A股交易制度不相匹配，存在隐患。目前，我国股指期货交易实行“T+0”，与A股交易的“T+1”不相匹配。为了对冲风险，一旦遭遇股市下跌，机构可以在买完股票后通过股指期货或融资融券反向做空，减少亏损。而对于普通散户而言，在A股市场中只能局限于单向做多的操作模式，且只能允许采用“T+1”的交易策略，这种制度实则剥夺了普通散户日内纠错的机会。举个例子，一旦中小投资者买入了某只股票，在随后的市场杀跌行情下，他们是无法及时止损出局的。如果恢复“T+0，”能够在行情发生变化后，及时纠正投资者错误，解放对于中小散户的束缚，彰显出交易制度的公平性。

　　第三，促进香港与内地互联互通机制良性循环。2014年推出沪港通后，A股市场关于恢复“T+0”交易制度的呼声越来越高。究其原因，沪港市场最为明显的差别在于交易制度。目前，香港市场实行的是“T+0”交易。随着近期沪港通资金双向资金的不断涌入，不同的交易制度，必然会成为影响跨市场顺畅交易的阻碍因素。为了保证两地市场的互联互通，能否实行“T+0”交易制度，已经成为一个急于解决问题。

　　“T+0”制度的隐患

　　有市场人士认为， 一旦将“T+1”修改为“T+0”，会降低机构投资者的持股积极性，一方面大量抛售库存股票，另一方面也加入到日内交易大军，对于股市短期波动有加剧的作用。其实，对于这点大可不必担心。历史证明，证券市场发展至今，司空见惯的控盘庄股、股价风险、上市公司造假等弊端，与交易制度设定为“T+0”或“T+1”并无直接关联，修改交易制度产生的风险甚至远小于一个庄股所带来的风险。

　　2017年“T+0”有望实现么？

　　回首过去的20年，我国的股票市场已经发生了根本性的变化，市场规模和流动性大幅提高，专业机构投资者的占比大幅提升，证券市场国际化不断提高，监管制度已经不断完善。上交所称，目前已经具备了恢复”T+0”的条件。

　　从执行的角度而言，“T+0”的恢复需要一个渐进的过程，如果实施的话，有可能还需要在特定范围内的股票中采用。与此同时，配套相应的监管措施，防范可能出现的风险。

　　如果关注近期新闻报道的话，你会发现2017年监管层还未对恢复“T+0”给出相关的回应。这也应该是其为何成为热议话题的重要原因之一。监管层能否在今年将这一制度继续推进呢？本次两会中又能否给出确定性的答案？让我们拭目以待。

红海明灯

在今年的“两会”上，全国政协委员、中央财经大学金融学院教授贺强再次提交了一份“关于恢复股市T+0交易的提案”。据了解，这已是贺强委员自2012年以来连续第五年提交关于恢复T+0交易的提案了。贺强委员对“恢复股市T+0”的执着精神令人由衷敬佩。

应该说，T+0的话题是市场非常敏感的一个话题。实际上，A股市场要不要恢复T+0交易，这在A股市场本身也是充满争议的。而争议的焦点就在于T+0可以活跃股市交易的功能上，因为A股市场本来就充斥着投机炒作，所以有一部分人因此担心T+0会助长市场的投机炒作。这种担心当然不无道理。所以，A股市场恢复T+0交易的事情因此被长期搁置了下来。因此，尽管贺强委员作为“股市T+0交易”的坚定支持者，在这件事情上表现出了足够的执着，但贺强委员的呼吁始终没有变成A股的实际措施。

不过，任何事情都不是一成不变的。随着A股市场的发展，A股市场恢复T+0交易的条件越来越成熟。A股市场恢复T+0交易的事情有必要提到议事日程中来。

伴随着A股市场的发展，在A股市场恢复T+0交易的必要性是显而易见的。在这方面， 2013年发生的“8.16”光大乌龙指事件就是最好的例证。当天由于光大证券在操作的过程中出现失误，导致大量的买盘蜂拥流向市场，从而带动股指大幅上涨。一些不明真相的投资者误以为市场有什么重大利好，因此也是纷纷跟风买进。但下午开盘后，证实上午的交易由光大证券乌龙造成，于是股指转涨为跌。由于不能进行T+0操作，早上买进股票的投资者，只能眼睁睁地看着自己账户的损失增加。

不仅如此，由于股指期货可以做空，也可以T+0，ETF基金也可以T+0，如此一来，在光大乌龙指事件发生后，机构投资者可以通过股指期货与ETF基金来对冲股票投资的损失。实际上，就连光大证券本身也是这样操作的。而中小投资者因为股票不能T+0就只能直面投资损失的增加。

正是基于光大乌龙指事件的发生，市场越发认识到在A股市场恢复T+0的重要性。因为T+0不仅有活跃股票交易的功能，同时还有纠错的功能。而对于任何一个投资者来说，在投资出现错误的时候，进行纠错操作都是很有必要的。更何况，通过光大乌龙指事件，人们也认识到了没有T+0交易给中小投资者带来的不公。因为同样是面对光大乌龙指事件，机构投资者可以通过股指期货与ETF的操作来对冲风险，但只有中小投资者必须硬扛投资损失，这种制度性的不公是对中小投资者利益赤裸裸的伤害。这也使得在A股市场推出T+0更显必要性。

除此之外，随着A股市场对外开放，如A股市场与香港股市的互联互通，这也需要两地股市在制度上能够尽可能对接。比如香港股市实行的是T+0交易，而A股却不能T+0，这也给香港投资者对A股的投资带来了交易上的不便。

尤其重要的是，对于市场担心的T+0助长投机炒作的事情，目前的市场环境已明显发生了变化，在这个方面，市场推出T+0的条件也是越来越成熟。一是经过了2015年6月到2016年1月股市的三轮暴跌之后，A股市场逐步回归到价值投资的轨道上来。投机炒作已不再是股市的主流。表现在股指的波动上，自去年2月份以来，A股市场越来越成为全球最稳定的市场之一，中国波指一再续写新低，上周五盘中最低触及10.28的新低点。这就为T+0的推出创造了良好的条件。

二是随着大数据在监管上的广泛运用，对于“用T+0来操纵股价”的担心也是一种多余。因为在大数据面前，这种操纵股价的做法几乎是在阳光下进行，根本逃不过监管者的“法眼”。可以说，大数据在监管上的广泛运用，也为A股市场恢复T+0扫清了障碍。

也正因如此，在贺强委员第五次提议恢复股市T+0交易的情况下，A股市场该是好好考虑恢复T+0交易的时候了。

丰登街

近年来，股民对A股恢复“T+0”的呼声越来越高。为什么呢？主要因为大多数人在当下“T+1”的交易环境下不但赚不到钱，还亏损连连，于是就把责任归咎于现行交易制度对普通投资者的不公 。每个人都有这样的幻想：如果改一改制度，或许就赚钱了呢？

有很多人不仅要问：“欧美股票市场实行‘T+0’交易，香港、日韩也可以，为什么A股不行？”

其实，A股现行的“T+1”交易制度是对普通投资者莫大的保护，这一点毋庸置疑。因为“T+0”制度下，那些机构与游资利用资金的效率会大大提高，赚钱的速度会大幅提升，这意味着散户亏钱的速度也会加快。

“T+0”交易制度会助长投机之风，炒作氛围更加浓厚。而散户在投机游戏中一点便宜也占不到。那为什么其他市场可以呢？那是因为市场发展的阶段不同，投资者结构与素质差别很大。在A股，一个不太激进的“熔断机制”都可以搞出流动性风险，更何况“T+0”呢！欧美市场曾经也有过A股目前的发展阶段，只是截止当下已有上百年的发展历程，机制健全，机构投资者为主，价值投资理念深入人心。而A股离这一阶段还有一段路要走……
A股实行“T+0”交易是必然的，放开张跌幅限制也是必然，但这需要时机成熟。散户在目前环境下赚不到钱，应该多从自身找原因，而不是一味归咎于制度。假如目前放开“T+0”交易，散户会死的更惨，期货、期权交易不就是活生生的案例吗？

玩转交易

a股t+0制度会恢复吗？T+0，是一种证劵（或期货、现货）交易制度。凡在证劵（或期货）成交当天办理好证劵（或期货）和价款清算交割手续的交易制度，就称为T+0交易。通俗说，就是当天买入的证劵（或期货）在当天就可以卖出。T+0交易曾在中国证劵市场实行。在1992年上交所尝试放开涨跌停板（以下简称放开）的交易制度，1993年深交所尝试T+0当日回转交易制度之前，除了证券行业本身的因素，还有一件极为重要的事情促进了放开。那就是始于1988年，完成于1992年的物价闯关。

价格放开。在商品领域获得的成功，让领导层对金融行业的“放开”有了信心。于是在他们认为各方面条件都相对成熟的时候，进行了放开和回转。在放开当天1992年5月21日，上证指数从800多点一个小时飙到1300多点。

一开始的暴涨，领导层应该是有心理准备的，因为物价闯关的时候，类似情况也是经历过的。但是在随后的两年时间里，大盘在暴涨暴跌中熊了两年，领导层经过调研和分析认为股权分置造成的流通股数量过少，容易被庄家和大户高度控盘，短期内没有逆转这种情况的可能。于是最终做出决定。

1995年1月1日，沪深两市全部停止T+0，改为T+1。1996年底重新设置涨跌停板。 从那之后，领导层的改革也从锐意进取变得成熟稳重。加上证券市场的改革重心开始向股权分置问题倾斜。放开和回转都不再被提上主流议事日程。而自去年底到今年初，先有券商对回转的大声疾呼，后有党报官媒上有了关于回转不涉及法律障碍等的文章被公开发表。在我看来这是一个积极的试探性信号。按照改革的一贯顺序，舆论试探和试探之后的冷处理是一贯的手法。说明这个事情其实在领导层已经上了议事日程。

至于合适进行，怎么进行就回到了开篇提到的“讲政治”和“一盘棋”。所谓“讲政治”，就是现在如果搞回转的话，效果会不会好？好了，皆大欢喜，不好，关于证券市场的改革中其它的内容就受到影响和冲击。所以，舆论试探和优化相应条件，保障回转之后，“好了”的情况能成为极大概率事件才能动手。毕竟之前在这个事情上栽过跟头，一次是失误，两次就是打脸。

毕竟A股在这么多年熊冠全球的情况下还保持了数倍于成熟市场的换手率，回转的时候到底会发生什么，真没有人敢随便讲。所谓“一盘棋”的经济工作重心在于鼓励民营企业发展甚至是参与央企经营管理，和解决楼市与地方债务平台问题。这两个事情在序位上的优先级远远排在证券市场改革之前，而且互相间有极大的影响。

比如说，回转了，股市至少马上会有一个红火期，股价的上涨带来的财富效应会对民营企业融资带来压力，股价的上涨对于民营资本进入央企的成本有直接影响，股价的上涨对锁定在楼市里的财富有迅速的挤压效应，可能导致房价快速下跌，地方债务平台承受重压。而且证券市场本身里，新股发行制度就一直在被诟病，按现在的条件看回转之后可以预见的知道，新股的上涨将更加疯狂。所以必须先解决新股发审制度之后，才可能回转。

综上所述，回转甚至放开无论从国外先进成熟市场的经验还是国内的需求来看，都是大势所趋。但是现在只有雷声没有雨点，就是寻找时机和铺垫条件的过程。非不想也，实不能速行也。最后说一下，机构和散户之间的问题。中国股市20多年，证券市场里的主力机构从庄家大户到公募基金再到产业资本的涌入还有券商自营盘和集合资产理财计划还有私募，游资,QFII等等纷纷加入战团，从技术分析满天下到基本与技术吵个不停，还有量化分析的兴起。

都在为这个市场走势的日益平滑做出贡献。中国股市的现状和美国股市在70年代的时候最为类似。那时候美国的个人参与者也不少，但是随着时间的推移，个人投资者都越来越理想，直接进行操作的越来越少，委托给专业机构打理的数量和比例都在上升。所以中国也一样，而且这个过程会很快，毕竟照猫画虎还是比摸着石头过河容易不少。

股道青柠

最近有人把股市走势不佳，归咎在股市交易制度上。市场上有人说，T+0更好，也有人说T+0死的更惨，甚至有人很直截了当的指出若A股搞个T+0，指不定会掉到100点。虽然，这些都是市场上的一些调侃话题，但是，亿策金点还是要分析一下T+0与T+1交易制度对谁更有利。

T+0与T+1对谁更有利？

亿策金点认为，T+0对散户投资者更有利，T+1对机构更有利。我们从一组数据看，2013年股市跌去10%，但社保基金却浮盈696亿，盈利6.29%。不得不指出，这里盈利的就是散户亏掉的钱。我们不从理论研究T+0与T+1，但是有一点要知道，T+0更加灵活，想买就买，想卖可以马上卖掉，这也规避了止损问题，因为可以见好就收，见坏就止损。

亿策金点根据数据判断，T+0制度的实现，是有利于中小散户，可以避免被深套！同时，T+0不需要太多的金融技巧，什么技术面、基本面、国家行情、五花八门的财经新闻反而弄得不会投资。而T+1并没有T+0简单，需要非常高明的投资水平，这是多数散户投资者无法盈利的原因之一。

经济博弈论看T+0

学过西方经济学的人，都知道博弈论。散户和机构从资金量、信息、操盘水平都是不对称的。但是若恢复T+0后，这种不对称天平会倾向于散户，而且散户还会占到一点便宜。我们都知道，船小好掉头的道理。在股市里也是一样的，散户资金小，随时可以当天买当天卖，但是，机构主力就不同。他们的资金量很庞大，通常都是中长线持有，船大了自然不容易轻易掉头，因此，亿策金点认为，若实现T+0对散户是有利的，反而对机构不利。

期货T+0与股市T+0比较

我们都知道，期市是实行T+0的。因为期市有时效性，散户买错了再没有资金追加打入保证金，就会被强平，并且期货的杠杆是被放大，这也就是为什么中小投资者无法进入期货市场的原因之一，高风险！然而股市如果实行T+0却可以保护中小投资者，实现散户与机构的信息对称、交易公平，让股市更健康。

播米在线

T+1制度的弊端很多人没有认识那么深刻，这与涨跌停限制、做空衍生品缺失共同构成了中国股市交易机制的致命缺陷，直接间接导致了几大问题:股市牛短熊长、定价机制失灵、价格操纵俯拾皆是、庄家遍地都是。股市健康最核心的基础就是定价机制的有效性，所有监管和发行交易机制应该都是为了定价博弈的有效性这个根本，不然保护投资者就成了无稽之谈。定价机制失灵体现在一二级市场都有，但根本是因为二级市场的定价失灵。现有交易机制是二级市场定价失灵的根本原因，股票价格应该允许多空双方充分的博弈，否则就会形成单向获利机制，只有做多才能获利，这样短期看股价稳定了，但市场出清就时间就会大大拉长，大部分要等到系统性风险释放才会出清，股市整体估值会长期高估，导致系统性定价失灵。

量化投资大道

连续经历了1993，1998，2017，2008，2015，几次股市大涨大跌，股灾，千股跌停，熔断，上证指数一直徘徊于3000点附近的中国股市，是应该改革了。熔断都敢试了，为何不敢试T+0，外国早已经T+0多年了，也不见得因为这个日内回转制度而令其社会经济崩盘。既然一直倡导与国际接轨，建议管理者放开，不然又怎么知道T+0不适合国情呢？游戏规则表面上看似完美，但是制度不合理，又如何能保护广大投资者呢？

浪漫满屋16134116

A股应该恢复T+0，原因就是有助于市场恢复正常，抑制过度投机和过低压价，之所以A股往往疯一样的上涨和疯一样的下跌，就是T+1和涨跌停板10%压抑了市场自我修复能力，而之后出现的股指期货更是让这种行为更为极端化！

为什么会如此极端化，原因就类似于在下大雨的时候，由于之前大坝修太多了放水放不赢，造成上游决堤一下子洪水变成泥石流威力更大了，造成势不可挡的下跌！

而在过低打压，往往是之前暴跌后出现的，为什么出现了就是之前太凶猛了，大家都怕了！所以了，被利用了用人为的制造洪水突击一下，所有大坝又放水了，变成了真的大洪水！

股市现在不公平的之一就是A股是T+1，股指期货是T+0,弄得A股长期看股指期货的脸色，有些人更是利用打压A股来获取在股指期货上盈利，方法就是开盘就直接封跌停板，造成巨大恐惧心里，通过打压指数获取股指期货巨额利润！

而对付这些人最好的方式之一就是恢复T+0和不限涨跌停板，只限制的就是资金不能T+1取出来，原因就是利于检查是否存在问题，以及建立涨跌停幅度大于30%的时候有个情绪缓冲停盘时间，通常用30分钟-1个小时，这样可以达到让那些故意拉升暴涨和故意杀跌暴跌付出更高的成本，当人们习惯后自然他们的成本会更高！

可是T+0和取消涨跌停板都不太可能，原因就是快速交易制度会让一些习惯慢速交易制度的人，特别受刺激导致昏招不停，说白了就是我国金融管理水平还不行跟世界金融大国差距巨大！

所以他了，不管你喜欢不喜欢，这个交易制度会继续长期存在！

淡吃萝卜闲超心

T+1实际降低了股票交易的难度，有利于散户。一方面，大资金可以反复对倒提升个股人气拉高价格，然后全部出货。而在T+1制度下，不可能反复对倒，因为买进的要明天才能参与对倒。

另一方面，T+0对应的是无涨跌限制。这样给大资金创造了广阔的操作空间。内幕交易会更加容易，对信息的解读散户还没反应过来可能大资金已经完成了操作。

二者结合，T+0加上无涨跌幅限制，对于主力机构而言只会更得心应手。而有些傻瓜是不懂的，拿着T+1制度下的K图去分析T+0下如何操作如何方便止损，纯粹就是出来搞笑的。

可以这样讲: 现在做不好期货的人，同样做不好T+0的股市。现在监管制度下推出T+0，只会让散户死得更快。

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