烽火通信(600498)
股權激勵落地
新產品驅動業績提升
買入
申萬宏源 劉洋
烽火通信於5月20日晚發佈《2018年限制性股票激勵計劃(草案)》。此次股權激勵目標為高管及核心技術骨幹人員1728人，預計新增股權佔比目前總額的5.2%，公司總裁副總裁等均參與。
改善管理、加強研發，為企業發展注入活力激發技術研發和業績增長潛力。國家領導人在視察烽火時強調要求掌握“核心技術”，此次激勵的目標大概率是要求烽火通過改善管理， 加強研發，形成自身的關鍵技術優勢從而提升業績。在5G全面推進的大背景下，技術搶灘顯得尤為重要，股權激勵對公司管理層和核心骨幹成員形成利益綁定，進一步激發技術研發和業績增長潛力，符合國企做大做強的趨勢。子公司烽火星空業績良好，強競爭力疊加廣闊空間未來可期。
時值公司轉型期，ICT業務有望實現突破。長期來看烽火從傳統的CT龍頭正向大ICT轉型，涉及新領域包括服務器、芯片、政務雲等IT 領域。此次激勵要求未來新產品營收佔比不低於15%(目前佔比不足2%)，有助於公司向大ICT業務的轉型發展。新產品週期迭代彈性成長，盈利同步改善，ICT業務未來可期。
財務表現良好，短中長期投資邏輯兼具。公司2018年一季度營業收入42.48億元，同比增長20.63%;盈利1.39億元，同比增長0.47%，業績表現良好。財務上看，公司目前的預收賬款和發出商品依舊處於近年高位，分別43 億和79 億，考慮到公司下游客戶運營商、公安政府佔比居多，收入的確認及回款只是時間問題，目前按公司短中長期邏輯兼具最佳。
維持盈利預測及“買入”評級。預計公司18、19、20年收入為256、313、386億元，同比增長21.7%、22.1%、23.3%，歸母淨利潤9.2、10.7、12.7億元，同比增長11.3%、16.0%、19.1%。EPS分別為0.82、0.96、1.14元，對應PE為34、29、25倍，維持“買入”評級。
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