5月22日晚間，上交所打響了2018年退市的第一槍，*ST吉恩、*ST昆機被退市。深交所亦不示弱，兩天後關於*ST烯碳的退市聽證會舉行，*ST烯碳或將成為首隻因會計事務所出具“無法表示意見”，而觸發終止上市的股票。
退市雖非罕見，但短時間內三家公司被清退還是令市場唏噓：劣幣將被出清，垃圾股命運難再轉折，A股不死鳥神話或將成為過去。退市信號剛出，ST板塊已有異動，交易行情數據顯示，三個交易日內ST板塊指數下跌了1.77%。
交易所作為一線監管者，正承擔越來越多的重大違法強制退市決策職能，當強制退市成為懸在上市公司頭頂的達摩克利斯之劍，市場上投機、炒殼等弊病也許會迎刃而解。一直在資本市場走俏的“殼”資源或將進一步被邊緣化。
與此同時，改革代價巨大，一家公司的變動將牽動數以萬計的投資者，也只有經過真正的市場洗禮，他們才能真正理解何謂價值投資。
如果說2014年出臺的《關於改革完善並嚴格實施上市公司退市制度的若干意見》完善了基本制度建設，併為重大違法違規公司敲響警鐘的話，那麼2018年的系列調整將真正開啟退市常態化的大幕。
退市加速
雖然提示性公告已經持續發佈了多次，但當上交所公佈了這一決定，市場仍然一片譁然。5月22日晚間，上交所發佈公告稱，將業績連續多年虧損甚至資不抵債的公司予以退市，是退市制度的主要情形之一，本所決定*ST吉恩和*ST昆機股票終止上市。退市前，*ST吉恩和*ST昆機已連續多年虧損，並均先後被本所實施退市風險警示、暫停上市。
就在這之前，一場決定兩家公司命運的上市委員審核會議在5月18日召開，包括上交所以及所外法律、會計等領域的參會委員對兩公司的命運做出了最後的裁決。
兩天之後的5月24日，深交所的首個企業終止上市聽證會上召開，就擬作出*ST烯碳”股票終止上市決定，現場聽取了當事人的申辯意見。而與*ST吉恩和*ST昆機不同，*ST烯碳觸發終止上市是由於中興華會計師事務所出具對公司2017年年報出具了“無法表示意見”的審計報告。
公司財務數據顯示，2014年至2016年，公司淨利潤分別為-2.71億元、-4141萬元以及-4.74億元，在由於連續三年淨利潤為負值而被暫停上市後，*ST烯碳交出了2017年扭虧並盈利7715萬元的成績單。
雖然深交所尚未下出最後通牒，但*ST烯碳很可能成為由於被出具無法表示意見的審計報告而退市的公司。
2018年以來，退市制度成為了市場制度建設高頻詞。3月2日，證監會就修改《關於改革完善並嚴格實施上市公司退市制度的若干意見》公開徵求意見，一週後的3月9日，滬深交所便祭出了退市辦法細則——同時發佈上市公司重大違法強制退市實施辦法（徵求意見稿）（簡稱《辦法》）並公開徵求意見。而據上交所披露，目前意見徵求已經結束，細則或將很快發佈。
邏輯上，退出、出清應為市場常態；A股市場的退出機制建設亦經歷了漫長的過程。2012年，隨著《關於完善上交所市公司退市制度方案的通知》、《深交所完善主板中小上市公司退制度方案》等文件的發佈，退市制度建設進入到新的階段，2014年則形成了以主動退市和強制退市為基礎的多元化退市制度。
2018年，退市制度有了更為明顯的變化：強制退市的決策權正一步步下放至交易所，在制定相關的細則的同時，交易所還將落實一線監管職責使得重大違法強制退市得以更為嚴格的執行；而在兩家交易所競爭式推進下，退市效率也將獲得進一步提升。
數據顯示，2001年至2017年，A 股退市公司僅92 家，年均退市率僅為0.35%。退市率不足1%；2015年，*ST二重申請終止上市，成為首家主動退市公司；2016年，*ST博元成為A股市場首家因重大違法行為被強制退市公司；2017年欣泰電氣因欺詐發行進入了強制退市程序。*ST新都因財務指標不合格未能通過交易所的恢復上市審核，從而被終止上市。
數萬投資者踩雷
強制退市制度的完善和實施，有助於對加強市場優勝劣汰機制和生態環境建設，但對於投資者來說，這個過程卻是痛苦的。
Wind統計數據顯示，截至2018年3月31日，*ST吉恩和*ST昆機股東戶數分別為70658戶以及33099戶，這也意味著兩隻股票的投資者總戶數已經超過10萬戶，而已經走在退市路上的*ST烯碳則有16.48萬戶的在冊股東。
擁有餘16萬投資者的*ST烯碳還套住了國家隊。在公司前十大流通股股東中，瀋陽銀基集團以11.27%的持股比例排在第一位，排在第二位的則為中央匯金資產管理有限責任公司賬戶，持股3.48%，遠遠高於第三大股東0.75%的持股比例。
更為值得一提的是，昔日的鎳業第一股*ST吉恩。數據顯示，*ST吉恩總股本16.04億元，總市值108億元，截至2018年3月31日，在冊股東70658戶，其中機構持股11.1萬股，佔比69.22%，公司十大流通股中，3家基金公司旗下7只基金專戶持股*ST吉恩佔總股本49.42%。具體來看，長安基金-興業銀行-長安群英5號資產管理計劃持有2.97億股，東方基金定增優選1號資產管理計劃、東方基金定增優選2號資產管理計劃和東方基金定增優選3號資產管理計劃合計持有2.97億股，興全基金旗下資產管理計劃持有1.98億股。
諸多機構源於2013年公司的一次定增。2013年12月*ST吉恩發佈了《非公開發行股票預案》公告，該次非公開發行股票的對象為長安基金、東方基金和興全基金，3家基金公司以60億元認購吉恩鎳業發行的人民幣普通股股份。
出乎意料的是，鎖定期三年到期後，*ST吉恩已經因連續三年虧損被暫停上市，2018年，當公司2017年年報交出了淨利潤為-23.63億元，期末淨資產為-1.98億元的成績單時，退市命運已經註定，而公司再復牌已是進入退市整理期的最後交易階段。彼時發行價為7.62元/股，而公司停牌前收盤價為6.74元/股，已經跌破發行價。
劣幣出清
“2003年9月，吉恩鎳業在滬市A股市場上市，實現了吉恩鎳業由普通股份公司到上市公司的跨越，開闢了全新的“鎳”概念，被譽為中國上市公司鎳業‘第一股’，‘吉恩’品牌被稱為鎳股‘第一品牌’”，在吉恩鎳業的官方網站上，公司簡介裡如是顯示。
作為吉林省國資昊融集團旗下最大控股子公司，吉恩鎳業是如何從昔日的“2005中國上市公司競爭力100強”、上證180指數成份股和滬深300指數樣本股變為面臨退的*ST吉恩呢？
數據顯示，*ST吉恩扣除非經常性損益後的淨利潤已連續6年虧損，主營業務長期不能盈利。而就在被採取中止上市的當晚，公司還發布了金融機構債務逾期的公告，截至2018年4月27日，本金累計逾期金額72.75億元，欠息累計金額14.6億元。
在2013年底的定增公告中，*ST吉恩曾表示，隨著公司生產規模的逐步擴大，自有礦山保有儲量已不能滿足其長遠發展的需要，鎳礦石原料始終是制約公司快速、可持續發展的瓶頸。因此，自2009 年開始，公司展開系列動作，通過收購、參股、合作等方式控制海外礦山資源。然而瘋狂的境外擴張並未給公司帶來理想的回報，反而在“回報期”之前拖垮了公司財務。2013年底的60億定增剛剛使財務壓力有所緩解，卻又進入了行業低迷期。
然而，在接近交易所的人士看來，公司的危機演進過程，絕非一句“行業不振導致業績不佳”就能解釋，決策失誤、公司治理缺陷才是導致其滑向退市深淵的核心因素。據瞭解，公司在境外收購礦山資源，對外投資規模巨大，金額超過100億元，而截至2017年末的總資產才128億元。相關標的資產業績乏善可陳，成了公司發展的大包袱，對外投資形成的金融負債產生了巨大壓力，拖累公司整體業績，導致持續大額虧損。目前，公司累計逾期負債本息超過80億元，先後被10多家金融機構提起訴訟，公司控股股東也已啟動破產重整程序。
1994年登陸上交所的*ST昆機可謂資本市場的老兵，在2017年年報的風險提示中，*ST昆機披露了公司正面臨的難題：A股市場面臨退市、H股尚在停牌過程中，子公司西安交大賽爾機泵成套設備有限責任公司及其子公司長沙賽爾機泵有限公司經營困難，兩公司基本已處於半停工狀態，而與此同時，由於虛假陳述信披違規，*ST昆機接到中小股東訴訟正處於應訴階段……
受行業景氣度影響，*ST昆機自2012年以來主營業務便面臨長期虧損，2015年後公司一度展開系列保殼計劃，2015年，公司曾籌劃重組未果，隨後，大股東沈機集團擬向紫光系轉讓所持公司25.08%股權，但這一“易主”計劃又告落空。無奈之下，公司開始甩賣資產保殼，不僅掛牌出售兩家子公司，還擬通過土地房屋收儲，獲得徵收補償約4.71億元，而就在5月18日，公司還發布了出售其房產未果的公告。
績差股掃雷
退市節奏的驟然加速，使得退市概念股不斷承壓。特別是在深交所舉辦聽證會後的第二交易日，84只ST板塊概念股中，除去21只股票停牌，僅6只上漲，57只下跌，*ST天馬、*ST大唐、*ST天業等股票更是直接跌停。ST板塊指數也在5月25日早盤低開低走，截至收盤大跌1.28%，而就在近三個交易日內，漲跌幅限制為5%的板塊指數已經跌去1.77%。
就在*ST昆機與*ST吉恩被退市的當天，*ST上普、*ST海潤兩家公司被暫停上市，據瞭解，*ST海潤已經連續兩年被會計師事務所出具無法表示意見的審計報告，*ST上普的原因則是在連續兩年虧損被實行退市風險警示後，公司最近一個會計年度（即2017年度）經審計的淨利潤繼續為負值。
據Wind統計數據顯示，目前有65家企業被實施了退市風險提示，其中*ST華信、*ST東凌等14家公司2017年年報被給出了無法表示意見的審計報告，其中*ST海潤因為連續兩年被出具無法表示意見審計報告已經暫停上市，而在2016年被出具無法表示意見審計報告的*ST華澤則未能在規定時間內披露2017年年報，而公司已經在業績預告中預虧，這也意味著*ST華澤很可能連續三年淨利潤虧損被暫停上市。除此之外，凱迪生態、千山藥機也因被證監會立案調查、無法在法定期限內披露年報、一季報而被暫停上市。
65家被採取退市風險警示公司中，*ST聖萊、*ST天化、*ST東南、*ST船舶、*ST羅頓、*ST正源、*ST安泰、*ST上普以及*ST眾和已經連續三個會計年度淨利潤為負並被暫停上市，而這些也是面臨退市的高風險公司。
而針對不少高風險公司均出現的“摘星不摘帽”的情況，上交所表示，對一些已實施退市風險警示的公司，儘管在形式上符合了淨利潤等指標的要求，但如其實際持續經營能力存在重大不確定性，投資者無法判斷公司前景，上交所將不對其完全撤銷退市風險警示，即“摘星不摘帽”。
閱讀更多 經濟觀察報 的文章
