摘要
絕對收益組合，股票基金為代表的風險資產比例下降至15%。債券基金資產比例上升至85%。
進取組合，股票基金為代表的風險資產比例下降至75%，債券基金資產比例上升至25%。
01
資產收益率回顧
1季度，創業板、原油表現最佳，銅與上證50指數表現最弱。國內股市衝高回落、債市下跌企穩。結構上，創業板、特別是創業板50指數表現優秀。
Beta進取組合1季度收益率略跑贏滬深300指數，略跑輸主動股基指數。
Beta絕對收益組合1季度跑贏滬深300指數，略跑輸債券指數。主要是股票資產表現落後於債券資產帶來的。
進取組合持倉基金裡
生物醫藥指數為正收益，大幅跑贏滬深300指數。
興業國企改革基金，契合政策方向，跑贏滬深300。
華安策略優選，跑贏滬深300指數。
興全有機增長，持倉不同於一線藍籌、也不同於創業板藍籌，在2月的市場回落裡淨值損失較大，給進取組合帶來較大的負貢獻。
建信雙息紅利債券，因為持有有股票資產，跑輸債券指數。
絕對收益組合裡
新華純債添利與興全磐穩表現出債券基金的特性，收益為正，跑贏債券指數。
建信雙息紅利債券，股票持倉帶來了淨值回落，跑輸債券指數，給組合帶來負貢獻。
興全社會責任表現較好，正收益，跑贏滬深300指數，但是落後於債券指數。華安策略優選主要是以金融地產行業為主，雖然跑贏滬深300，但是落後於債券指數，給組合帶來負貢獻。
Beta進取組合
1季度，美股出現大幅下跌帶動全球股市出現一次快速大跌。Beta進取組合淨值出現了較大的回撤。雖然回撤幅度小於滬深300指數與主動股基，但是幅度超出預期。
2月市場與淨值的大幅回撤帶來了波動率的大幅上升。總體上Beta進取組合的年化波動率小於滬深300與主動股基指數。
1季度beta進取組合的年化夏普比率與滬深300指數持平，弱於主動股基。
Beta絕對收益組合
1季度Beta絕對收益組合淨值漲幅為-0.1%，部分股票基金收益回落拖累了整體收益表現，雖跑贏滬深300指數，但是落後於債券指數。
1季度beta絕對收益組合的年化波動率5.1%。因為持有股票基金，所以波動率大於債券指數的0.7%。也帶來Beta絕對收益組合的夏普比率與最大回撤率階段性弱於債券指數。
02
投資環境展望
投資環境的不確定性增強。
一是，美國標普500指數VIX指數上升至均值附近，全球風險資產的波動率上升。
二是，中美貿易摩擦帶來全球經濟走向的不確定性。
三是，美元加息幅度分歧增加。
四是，中國經濟在二季度會否回落存在不確定性。
等待、擇機買入策略是更適合未來投資環境的穩健策略。
03
分資產展望
國內股市
等待為宜，結構為主。
社融增速回落顯示二季度經濟有回落的可能，對企業利潤增速有一定的壓力。特別是週期行業景氣度有回落可能。
國家從金融政策、產業政策、稅收優惠等方面扶持科技行業、高端裝備製造業是趨勢性方向，特別是在中美貿易摩擦、美國限制中國的製造業出口的環境裡，國內的扶持政策將會增強。
海外股市的波動與中美貿易摩擦增加了股市投資環境的不確定性。
短期內股市缺乏整體性大幅上漲的條件。結構機會為主。風格特點上，創業板藍籌為代表的二線藍籌在性價比上更有優勢。行業上，科技創新、高端製造業投資機會更好。
國內債市
投資價值在增強。
國債利率大幅上升之後，債券估值處於較低位置，配置價值較高。
宏觀環境的幾個變化增強了債券的投資機會。
一是資金供求改善。M2代表的資金供給上升、社融代表的資金需求回落，有利於資金利率的企穩、甚至有回落的可能。
二是CPI在2月高點之後，會適度回落。短期不會給債市帶來壓力。
三是中美貿易摩擦的不確定性，帶來投資者避險需求的上升與對經濟走弱預期的加強。
如果中美貿易摩擦升溫、則債市可能會有小幅反彈帶來的波段性機會。但是，在美元加息的大環境裡，債券整體上漲空間有限。
港股美股
強勁的利潤增長已經包含在股價裡，估值偏高是美股的風險點，投資者風險偏好上升是支撐美股上漲的力量。在美股波動率上升的環境裡，貿易摩擦提升了投資者避險需求。美股收益風險比，投資價值下降。
經濟走勢與貿易摩擦的不確定性帶來市場波動率上升，短期沒有系統性機會。長期具有投資價值。堅實的業績增長、較低的估值與市場制度改革帶來較好的投資價值。
黃金
中美貿易摩擦帶來避險需求的上升有利於黃金價格的上漲。中美貿易摩擦本身的不確定性意味著黃金價格走勢並不清晰。
Beta基金組合構建邏輯
大類資產配置
投資環境不確定性上升，投資策略以等待為宜。組合更加均衡配置，保持更多的機動性，可以有利於在底部買到優質資產。
組合調整
先降低國內股票的比例，增加國內債券或者現金類資產的比例。對海外股市與黃金原油不配置。
絕對收益組合裡，股票基金為代表的風險資產比例下降至15%。債券基金資產比例上升至85%。
進取組合裡，股票基金為代表的風險資產比例下降至75%，債券基金資產比例上升至25%。
觀察中美貿易走向與市場變化，擇機買入合適的資產。
如果中美貿易摩擦升溫，則增加黃金資產的配置，降低權益類資產比例。
如果國內股市因為中美貿易摩擦升溫而回落較大幅度，具有投資價值時，增加部分國內股票比例。
資產類別內配置
在股票資產裡，增加創業板50為代表的二線藍籌行業與醫藥為代表的消費藍籌行業。適度降低一線藍籌的比例。
國內股票基金裡
增加華安創業板50ETF 159949與國泰價值經典靈活配置混合160215。
賣出華安策略優選與興全有機增長。
興全社會責任因為基金經理更換，從組合賣出。
減持興業國企改革混合 001623，主要是二會之後政策預期會適度降溫，長線看好但是短期迴避。
在債券資產裡，增加純債資產的比例。
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