摘要
绝对收益组合，股票基金为代表的风险资产比例下降至15%。债券基金资产比例上升至85%。
进取组合，股票基金为代表的风险资产比例下降至75%，债券基金资产比例上升至25%。
01
资产收益率回顾
1季度，创业板、原油表现最佳，铜与上证50指数表现最弱。国内股市冲高回落、债市下跌企稳。结构上，创业板、特别是创业板50指数表现优秀。
Beta进取组合1季度收益率略跑赢沪深300指数，略跑输主动股基指数。
Beta绝对收益组合1季度跑赢沪深300指数，略跑输债券指数。主要是股票资产表现落后于债券资产带来的。
进取组合持仓基金里
生物医药指数为正收益，大幅跑赢沪深300指数。
兴业国企改革基金，契合政策方向，跑赢沪深300。
华安策略优选，跑赢沪深300指数。
兴全有机增长，持仓不同于一线蓝筹、也不同于创业板蓝筹，在2月的市场回落里净值损失较大，给进取组合带来较大的负贡献。
建信双息红利债券，因为持有有股票资产，跑输债券指数。
绝对收益组合里
新华纯债添利与兴全磐稳表现出债券基金的特性，收益为正，跑赢债券指数。
建信双息红利债券，股票持仓带来了净值回落，跑输债券指数，给组合带来负贡献。
兴全社会责任表现较好，正收益，跑赢沪深300指数，但是落后于债券指数。华安策略优选主要是以金融地产行业为主，虽然跑赢沪深300，但是落后于债券指数，给组合带来负贡献。
Beta进取组合
1季度，美股出现大幅下跌带动全球股市出现一次快速大跌。Beta进取组合净值出现了较大的回撤。虽然回撤幅度小于沪深300指数与主动股基，但是幅度超出预期。
2月市场与净值的大幅回撤带来了波动率的大幅上升。总体上Beta进取组合的年化波动率小于沪深300与主动股基指数。
1季度beta进取组合的年化夏普比率与沪深300指数持平，弱于主动股基。
Beta绝对收益组合
1季度Beta绝对收益组合净值涨幅为-0.1%，部分股票基金收益回落拖累了整体收益表现，虽跑赢沪深300指数，但是落后于债券指数。
1季度beta绝对收益组合的年化波动率5.1%。因为持有股票基金，所以波动率大于债券指数的0.7%。也带来Beta绝对收益组合的夏普比率与最大回撤率阶段性弱于债券指数。
02
投资环境展望
投资环境的不确定性增强。
一是，美国标普500指数VIX指数上升至均值附近，全球风险资产的波动率上升。
二是，中美贸易摩擦带来全球经济走向的不确定性。
三是，美元加息幅度分歧增加。
四是，中国经济在二季度会否回落存在不确定性。
等待、择机买入策略是更适合未来投资环境的稳健策略。
03
分资产展望
国内股市
等待为宜，结构为主。
社融增速回落显示二季度经济有回落的可能，对企业利润增速有一定的压力。特别是周期行业景气度有回落可能。
国家从金融政策、产业政策、税收优惠等方面扶持科技行业、高端装备制造业是趋势性方向，特别是在中美贸易摩擦、美国限制中国的制造业出口的环境里，国内的扶持政策将会增强。
海外股市的波动与中美贸易摩擦增加了股市投资环境的不确定性。
短期内股市缺乏整体性大幅上涨的条件。结构机会为主。风格特点上，创业板蓝筹为代表的二线蓝筹在性价比上更有优势。行业上，科技创新、高端制造业投资机会更好。
国内债市
投资价值在增强。
国债利率大幅上升之后，债券估值处于较低位置，配置价值较高。
宏观环境的几个变化增强了债券的投资机会。
一是资金供求改善。M2代表的资金供给上升、社融代表的资金需求回落，有利于资金利率的企稳、甚至有回落的可能。
二是CPI在2月高点之后，会适度回落。短期不会给债市带来压力。
三是中美贸易摩擦的不确定性，带来投资者避险需求的上升与对经济走弱预期的加强。
如果中美贸易摩擦升温、则债市可能会有小幅反弹带来的波段性机会。但是，在美元加息的大环境里，债券整体上涨空间有限。
港股美股
强劲的利润增长已经包含在股价里，估值偏高是美股的风险点，投资者风险偏好上升是支撑美股上涨的力量。在美股波动率上升的环境里，贸易摩擦提升了投资者避险需求。美股收益风险比，投资价值下降。
经济走势与贸易摩擦的不确定性带来市场波动率上升，短期没有系统性机会。长期具有投资价值。坚实的业绩增长、较低的估值与市场制度改革带来较好的投资价值。
黄金
中美贸易摩擦带来避险需求的上升有利于黄金价格的上涨。中美贸易摩擦本身的不确定性意味着黄金价格走势并不清晰。
Beta基金组合构建逻辑
大类资产配置
投资环境不确定性上升，投资策略以等待为宜。组合更加均衡配置，保持更多的机动性，可以有利于在底部买到优质资产。
组合调整
先降低国内股票的比例，增加国内债券或者现金类资产的比例。对海外股市与黄金原油不配置。
绝对收益组合里，股票基金为代表的风险资产比例下降至15%。债券基金资产比例上升至85%。
进取组合里，股票基金为代表的风险资产比例下降至75%，债券基金资产比例上升至25%。
观察中美贸易走向与市场变化，择机买入合适的资产。
如果中美贸易摩擦升温，则增加黄金资产的配置，降低权益类资产比例。
如果国内股市因为中美贸易摩擦升温而回落较大幅度，具有投资价值时，增加部分国内股票比例。
资产类别内配置
在股票资产里，增加创业板50为代表的二线蓝筹行业与医药为代表的消费蓝筹行业。适度降低一线蓝筹的比例。
国内股票基金里
增加华安创业板50ETF 159949与国泰价值经典灵活配置混合160215。
卖出华安策略优选与兴全有机增长。
兴全社会责任因为基金经理更换，从组合卖出。
减持兴业国企改革混合 001623，主要是二会之后政策预期会适度降温，长线看好但是短期回避。
在债券资产里，增加纯债资产的比例。
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