树底下吃西瓜
做一篇长文答题，适合喜欢价值投资的朋友参考，不对不足的地方请指教。
券商力挺上市公司，这是利益关系决定，有谁见过券商合力唱空一家公司？因自身职业原因人艰不拆嘛。但作为投资者，面对上市公司，要求真实，所以不能人艰不拆，必须拆。
先简单谈说一些这个行业的“破绽”。园林类的公司，过去会备受追捧，我就想不明白，这类公司哪里值得买？这种公司，有什么独门绝技呢？说透明头点，这种业务主要竞争的还是人际关系，并且，项目的金额，弹性很大，你说这项目可以5亿，可是有人觉得500万就可以完成，因此这个行业定价就是一个问题，因此也会导致营业收入真实性问题以及持续性问题。所以分析师那么深入研究这类公司，我觉得他们挺可笑的，研究不值得研究的行业，有啥意义？分析师的深入研究又不是建议大家别买。不可思议。
当然这类公司过去确实有很大的涨幅，然而，大幅上涨并不能消除上述的行业固有属性，而这些特殊的行业属性，就是园林类上市公司的长期风险，总有一天会爆发。
东方园林从上市开始，我就已经将它永久列入不得购买的股票名单中。今天就将这家公司做个简单的分析，是一家什么情况的公司。
东方园林的主要业务是下图中的三大块。
主要是通过ppp模式开展业务，属于多方参与项目，并非独家完成！比如，东方园林称2017年中标50个ppp项目，中标金额715.71亿，实际操作时，归属于东方园林的收入会有多少？这是个未知数！未来不确定！
再看东方园林的营业收入结构，下图所示。
占比最大的是水环境综合治理。从2010年的0.8亿增加到2017年的70亿，增长88倍！原来的主营业务，市政园林，营业收入从2010年的10亿增长到2017年的46亿，这项业务规模翻了4.6倍。另外苗木销售2817年也达到了3.2亿。
从上面的数据看，东方园林不再是我开篇中提到的园林类公司，已经发展成了多种业务的环保类公司！环保类公司，比园林类公司更加复杂，更加无法估量！
上面是观察公司的行业属性以及业务来源。
接下来结合看看东方园林的财务，谈谈这家公司发行债券为何计划10亿结果只发行了5000万。这是个重大信号。
2017年东方园林总收入达到152.26亿，其中应收账款74.7亿，大约一半的营业收入还没收回，另外东方园林的PPP项目投资金额非常大，一共投资了60多家公司，总投入达到55.37亿，其中大部分是地方建筑公司。
其流动资产为240.1亿，流动负债为212.93亿，亿，流动比率大约是1，说明流动性非常紧张，缺钱。大部分的收入与支出都是停留在应收账款与应付账款中，容易发生流动性风险，应付账款86.1亿，应收账款74.7亿，总收入152亿，这样的活，咋干呢？看似都是干活不给钱也不收钱的一伙人！！！这是开玩笑了，但真的容易出毛病！
公司现金34亿，应付票据加应交税费加应付利息加其它应付款加短期借款加一年内到期的非流动负债总共达到48.6亿，另外还有短期内应付债券32亿，加起来70.6亿，依然凸显流动性紧张。
东方园林的有息负债78.17亿，按照5.5%的利率计算，利息负担为4.3亿，而公司净利润为21.77亿，因大部分营业收入停留在应收状态，因此，实际上到公司的利润，不会超过一半，既到公司的实际到账利润最多11亿，相对真实的利息保障倍数是2.53倍。
东方园林的现金流量表比较特别了，行业属性明显。
虽然确认152亿收入，但实际上经营收入的现金只有103.3亿，还有49亿的没有收到。主要的现金支出是投资支出，也是前面提到的对63家这一类公司投资，这种业务，比较独特，与一般的扩建公司不太一样，属于大量的合作做项目，缺点就是可持续性以及可控性，资金流动性。
其中2017年当期取得借款达到58.18亿，这个数额巨大，是是经营收入现金一半多！！举债有营业收入的一半多，那么利润率不高就可能利润不抵利息。现金及等价物的增加，只有2100万。
看这个现金流状态，实际上利息保障倍数达不到2.5倍，实际利润有重大不确定性。
这么梳理一遍，总体印象是，虽然规模扩大了，但收款风险大，没有特别突出有竞争力的业务，公司流动性偏紧，因此债券发行规模大缩水，债券投资人也精明了。导致东方园林10亿债券发行结果只有5000万。而且票面利率很高，达到了7%！可惜就是没人要！
股价对这次债券发行非常敏感，股价从19.55直接跌到15.03，掉了4.52元，投资者损失惨重。
原来可能是市场对东方园林的成长速度十分满意。所以，股价涨得很好，但现在到处都在重视债务违约，因此，东方园林暴露了流动性的缺陷，这时候伤害股价很厉害，要知道曾经的赛维太阳能，尚德太阳能都是能死于流动性问题。
西格玛的化学
上市公司东方园林近期名声大噪，但自己却高兴不起来！这是为啥呢？
因为原本计划发行10亿元公司债，结果实际仅发行5000万元，导致东方园林4天市值蒸发百亿左右，公司紧急停牌“避险”。
当然踩雷的除了东方园林6.31万股民外，还有一众券商分析师们。
据统计，4月份以来，至少有21家券商发布了30份针对东方园林的研报，16份给出了买入评级，6份给出了强烈推荐，最高股价区间27.8元-30元。
这个就尴尬了！这应该是一次集体的大面积的失误了，那么究竟是什么原因造成的呢？
其实我们翻看历史就知道，券商的这种集体误判并不是个案!
此前，*ST保千连续29个跌停，曾创下A股最长连续跌停纪录。民生证券两位分析师郑平、胡独巍2017年发过9篇研报，9次强烈推荐买入。
2015年“股王”安硕信息处罚后股价一落千丈，但从2014年1月上市开始，共有16家券商发布了安硕信息22篇研究报告。
发生这种误判，无外乎就是两种情况！
一种就是自身的能力问题！我们知道，一篇研报的发布是有着严格的审核程序的，包括对上市公司的经营状况、财务数据以及近期公司的动态都会有个详细的调查研究。
所以从这个角度来说，一家券商的失误情有可原，但是数量达到20家的集体失误，对于这个行业完全不了解，都是能力低下，业务素质过低，还真的说不过去！
那就是存在另外一种原因，就是因为利益的关联，因为从从理论上说，它的研究机构应该跟它的市盈是分开的，或者是跟其他一些交易机构分开，但是我们知道事实上是很难做到分开。估计这里面很多都是牵扯到利益输送的问题。
总体来看，目前国内证券研究机构发布的报告及相关评级，可信度非常有限。这次的集体误判也是再次证明了这点！
金鼎股战场
用最通俗的话解读专业财经问题，我是沉默的投资者。作为曾经的一名不那么“正经”的证券投资分析师，我来自爆一下力挺东方园林的众分析师们的心路历程吧。
嗯，今天天气真好，碧空如洗，万里无云，车水马龙，红旗招展。好吧，新的一天开始了，收拾一下脱缰的思维，默默回到电脑前，作为一名分析师，得写篇分析文章啦。咬笔头（键盘）三分钟......
我得挑一个业绩还不错的，这不都崇尚价值投资吗，向老巴学习。最好还是营业收入、经营利润都在增长的，有成长性嘛，估值可以高点。行业上有点特点的，符合经济发展方向，最好还跟国家大政方针挂钩的。还有，盘子不要太小吧，小盘那是游资的菜，俺们可是券商，正宗国企！
选吧（软件筛选若干分钟）......啊呀，结果还有不少呢！进去看看F10（翻阅资料若干分钟）......嘿，这个好，东方园林，各个条件都符合，业绩持续增长，在手订单超多，激动人心哪。欧耶，别的分析师都写好了呀，尤其是写的人还不少，有同行有大佬，我认为，具有很高的参考（抄）的价值！跟着大家走，错了不挨揍。
以上剖析带有一定程度娱乐性质，如有雷同，纯属巧合。
沉默的投资者
其实市场里，券商和庄家有一种为妙的关系，有人说庄家和券商是有勾结的，有人说是庄家利用了券商！但是无论是哪种说法，都逃不开一个最大的规律：就是有涨就有跌！
东方园林下跌最大的原因就是涨太多了，获利了结的共识达到了一个共性的时候，就会产生下跌！主力在前期已经出货完成，所以现在属于主力不计成本的清仓阶段，下跌是必然的！
东方园林在2014-2018年的三年里，完成了四浪上涨，并且都有明显的量价齐升的主升浪形态，其实中间已经有陆陆续续的机构开始撤退，而最近的大跌更是说明了撤退尾声的信号！在前期配合一系列利好的帮助下，机构获得了有效的出货，就好像业绩出众，券商评价一直看好，还有6月的MSCI利好影响！记住，高位出利好，不妙！
所以炒股一定遵循这个大原则，其他任何的消息面，和专家意见都只是辅助作用，并不能起到决定性作用！至于你说的为什么许多分析师集体踩雷，其实我只能说你too young ,too small!分析师是靠分析领工资的，而不是靠炒股！这就好比你让一个动物研究专家去驯服一头狮子，那画面一定很凄惨！
