【基本介紹】
- 負極材料龍頭公司：
1.江西紫宸人造石墨是毫無爭議的國內最好產品，具有全球競爭力。
2.隨著補貼門檻逐步提高，高鎳化電池逐步普及，配套負極也需要提高能量密度；
3.高端人造石墨替代低端人造石墨和天然石墨，江西紫宸將迎來絕佳發展機會。毛利率40%左右，遠高於同行業其他企業。
- 有望打造全方位綜合鋰電材料/設備平臺：
1.塗布機國內一線梯隊，與電池廠商聯合研發，並且綁定優勢電池企業，未來集中度會進一步提升；
2.鋰電設備、隔膜塗覆受產能限制，募投有效解決。
3.其他業務展望：
a.鋁塑膜：從ATL多年的軟包電池經驗，公司有望在該領域獲得突破；
b.隔膜：月泉是最早做隔膜的企業之一，技術領先於市場，後續設備更替後放量，超預期概率大；
c.不排除卷繞、注液等其他鋰電設備方向。
【核心看點】
- 第一驅動是市場認知不足：
市場錯誤解讀公司與catl關係，catl在公司收入佔比並不高，按招股書catl是負極第9客戶，目前負極60%-70%在消費領域，未來動力領域空間仍然很大。
- 第二驅動是成長：
公司負極產品定位高端，單噸淨利是同行業其他企業的3倍以上。扣非淨利複合增速超過50%，任何一年均高於30%（其中負極材料複合不低於80%，從未低於50%），未來符合增速不低於40%。
鋰電設備與隔膜塗覆受產能限制，募投產能釋放後開啟高速增長。
打造全方位綜合鋰電材料/設備平臺：公司總經理是原ATL總工程師，在電池材料和鋰電設備方面積累豐富，未來發展鋁塑膜等業務，通過以多個產品組合來滿足電池企業需求，發展成為綜合的鋰電材料/設備平臺。
- 第三驅動是業績：
1.18年26倍、19年低於20倍，在新能車中游中估值很低，作為負極龍頭，按30倍估值，有50%以上空間。
2. 17年公司roe35，毛利率37%，淨利率20%（扣非19%）。
【盈利預測】
預計18-19年淨利6.5、9億，對應PE26、19倍。
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