最近大消費熱得不行，在翻閱資料的時候，看到申萬宏源這篇對美克家居（600337） 的深度研究報告有理有據，也搭上了當下的消費熱點，下面把精華分享給大家。
1.國內高端家居領軍企業，零售業務貢獻主要業績
公司具備完整的家居產業供應鏈和銷售體系，2017年公司實現收入41.79億元，同比增長20.6%，實現歸母淨利潤3.65億元，同比增長10.5%，經營現金流淨額6.85億元，同比增長16.5%。
2018年產能和供應鏈逐步恢復，單季度經營情況現改善趨勢。18Q1單季實現收入10.14億元，同比增長32.7%，歸母淨利潤0.63億元，同比增長32.7%。
2.行業受益消費升級，前景廣闊
通過假設平均每戶住宅面積100平米，測算出2017年國內新建住宅套數為1375萬套，二次裝修房為331萬套，因此2017年合計裝修房套數1707萬套。我們假設中高端家居裝修佔比約為5%，中高端家居需求套數為89萬套，假設每套家居軟裝花費28萬元，2017年中高端家居市場終端消費規模為2499億元。
3.作為中高端家居龍頭企業，未來市佔率有望提升
隨著消費者對於龍頭家居品牌的逐漸青睞以及公司逐漸量產銷售進一步擴大，龍頭集中度不斷提升。
主要基於以下原因：
1）消費升級，消費者審美品位提升，需要有設計感，整體感的全屋生活方式提供商。2）消費者在購買時，更加註重整個過程中的服務體驗，這正是美克多年零售運營所積澱下的寶貴經驗。3）公司多品牌多價位段，能相對全面地覆蓋中高端人群的消費升級需求。美克家居市佔率有望進一步增大。
4.管理精細化，保障產品服務水準，費用率逐年下降
公司銷售費用率從2015年35.7%下降至2017年31.8%。管理費用由2015年10.0%下降至2017年9.3%。公司總資產週轉率由2015年0.65次提升至2017年0.69次，費用率逐年下降，業績反升。
基於公司未來兩年內生和外延發展持續推進、供應鏈和成本管控體系加強，上調2019-2010年EPS至0.38元和0.50元，2018-2020年預期利潤增速分別為44%、31%、32%，2018-2020年估值水平分別為21、16和12倍。
閱讀更多 風影論股 的文章
