董佳羽
这场业绩豪赌的重组，最终获证监会有条件通过。
“背靠湖南台，芒果系怎么折腾都活得特有理，对比其他电视台的商业化运作路径，芒果系标新立异，雄心万丈。”一位资深电视从业人员对野马财经感慨道。
而“芒果系”的掌舵人吕焕斌也从来不掩饰对于资本运作的肯定与推崇，在2016年网络视听大会上曾表示“要与市场中的新媒体企业在同一舞台竞争，离不开资本的支撑”。
伴随吕焕斌的“野心”，在“产业+资本”思路的助推下，芒果资本版图已然成形：控股两家、参股至少13家，同时投资布局超过22家新三板挂牌企业。
4月26日，快乐购（300413.SZ）公告称重大资产重组获证监会有条件通过。据交易披露，快乐购此次拟以115亿收购包括湖南快乐阳光（即芒果TV运营主体）、天娱传媒、芒果影视、芒果互娱、芒果娱乐在内的5家公司，其中芒果TV无疑是核心资产，作价95.3亿占据绝对大头。
作为2017年至今第一起过审的影视行业重大重组，快乐购与芒果TV备受关注。一方面，处于视频网站第二梯队的芒果TV在腾讯、爱奇艺、优酷相爱相杀时已率先实现盈利，并与上市公司进行高额对赌；另一方面，于快乐购而言，注入芒果系资产不仅膨胀了财务数据，也拓展了产业链，方便日后的资本运作。
不过，上市这条路也不好走，芒果TV虽背靠湖南台，但是否具有持续盈利还无法判断，若业绩未能达标，完不成剩下25亿的对赌，打得可不止快乐购的脸。市场也对此态度谨慎，快乐购4月27日复牌后，股价连跌两天，累计跌幅超6%，收于35.95.元/股。
锲而不舍装资产
回溯公告，芒果系的这场资本运作始于2016年8月，路远且艰。2016年的影视重组由于监管趋严，处于寒冬，打包湖南广电旗下7家公司装入快乐购的计划在3个月后便流产，当时的理由为“涉及标的公司资产状况复杂，实施条件不成熟”。2017年9月底，快乐购重启重组，打包的资产从7家变成5家，终获同意。
从快乐购和芒果系的重组动作来看，快乐购对此次重组颇为看重，希望以此为开端，谋求新的资本布局。
首先从财务状况来看，受互联网时代的冲击，以电视购物为主业的快乐购，自2013年以来，扣非净利润一直处于下滑态势，短短4年时间，从1.59亿元暴跌至0.46亿元。
其重组草案中提到，若能交易成功，快乐购的财务状况，将得到立竿见影的改善，资产增长数倍，净利润也将从7000多万暴增至8亿。
上图为交易前后快乐购财务状况的变化
以此观察，五家公司各自业务，覆盖了IP制作、内容落地、渠道宣发、平台播出、周边多元化的几乎全产业链，背后在业内有着巨大影响力的湖南卫视，想象空间自然不小，不少媒体、投资机构甚至给出了“传媒航母”的评价。
如今，芒果系的5家公司已经一只脚踏入了上市公司，于看重资本运作的吕焕斌来说，无疑又多了一次长袖起舞的机会，值得注意的是，这次资产注入的对赌协议金额亮眼，特别是芒果TV。
芒果TV业绩“异动”，对赌承压
出身于湖南台，芒果TV在广告收入方面以及内容制作与输出上有着得天独厚的优势，想要实现2017年至2020年分别3.15亿元、6.79亿元、9.1亿元、12.9亿元的目标貌似不难。
上图截自重组公告（单位：万元）
不过，当下的互联网全媒体市场，风口红利期至少已经过半，如此高速增长是否可持续，还得打上一个问号。
从财务数据上来看，2017年芒果TV扭亏为盈，实现营收33亿元，净利润4.8亿元，要知道，其在2015年、2016年分别亏损9.4亿元、6.9亿元。这意味着2017年度的对赌份额已经超额完成了。
上图为快乐阳光近年财务状况
漂亮的业绩与在茫茫亏损海洋里遨游的“第一梯队”两相对比，赞叹之余不免疑虑，芒果TV怎么做到的？
对于视频网站来说，广告业务占据重要地位，2017年，芒果TV的广告收入达13.3亿元，其中约3.3亿的广告收入来自和湖南台的合作招商。
面对质疑，快乐购对华夏时报曾表示“背靠湖南卫视就是它的出身，每个人都有重生之后的发展路径，不能因为不一样，就质疑它”。
若除去摊销算法的影响以及湖南台的内容补给，芒果TV自身的造血能力是否足以支撑2018年-2020年25亿的业绩对赌呢？
“大芒果”的资本版图
或许市场上流行的另一种说法也有一定道理，芒果TV注入快乐购可以打开更加广阔的融资渠道，支撑其继续参与互联网全媒体市场惨烈的烧钱大战。
此前湖南卫视一向以灵活创新著称，然而近年来，在各地方卫视，以及各类互联网平台的崛起与冲击之下，其“一哥”的地位受冲击颇多。
作为“芒果系”的掌门人，吕焕斌给出的五大药方之一，为“资本运作”。
毕竟，新媒体时代“烧钱换市场”、“先圈地后盈利”等层出不穷的新玩法，局限于过去的体制则会跟不上市场的节奏。从实际举措来看，作为一家体制内的集团，“芒果系”在资本方面的动作也的确不弱于他人。
据公告及工商资料统计，野马财经发现，截至目前，芒果系旗下已经拥有快乐购、电广传媒两家控股上市公司，参股至少13家，同时投资布局超过22家新三板挂牌企业。
（注：映客已与宣亚国际终止重组，欲赴港单独上市）
仔细梳理可以发现，这些企业中，有不少可以与“芒果系”旗下产业实现生态互补，吕焕斌亦表示，湖南广电先后与18家上市公司、多家主流内容生产商产生了关联和协同，使之成为泛芒果生态的一部分。
对于一系列动作的目的，吕焕斌曾表示，“目前我们正在全力打造市场主体——芒果传媒。这不是搞小舢板，而是要组建传媒产业集团、造航母，走专业化、规模化、集约化的市场之路。通过这三个转型，今后的湖南广电不再是一个传统媒体，不再只是依靠广告谋生的媒体，更不是仅仅在体制内生存的媒体，由此将形成一个全新的生态体系，即芒果生态圈。”
不过，在资本版图、芒果生态不断扩张的过程中，另一家控股上市公司电广传媒，处境却有些尴尬。
作为原本的“嫡长子”，经过十多年的不断增资扩股，“芒果系”所持有股份已经从1999年IPO之时的63.29%，下降至16.6%。
早在2013年4月，电广传媒还曾公告称，准备将湖南电视台旗下优质资产注入，但最终却没有获得同意。
而如今，这些资产中的一部分，即将注入快乐购。
梳理“芒果系”如今的资本版图，可以清楚地看到，围绕快乐购这一上市平台，吕焕斌试图为湖南广电的第二发动机“芒果TV”，安装上新的资本“核动力”，并以此为依托，推动整个传媒航母迅速向前，参与新媒体时代的竞争。
理想很丰满，现实如何，就看2018年快乐购的财报了，芒果TV到底能否利用资本运作实现大跨步发展呢？您怎么看，评论区见！
野马财经
乐视网和芒果，二者我都相当不看好。应该说我先体验芒果，是芒果TV三年以上用户。最初接触芒果是因为买了一个在京东商城购买了一个机顶盒，所以免费成为芒果TV一年消费者。后来我搬了新家，出于对乐视网的崇拜，我花费了2到3万买了四台乐视电视。
还有一台在我丈母娘卧室里。没好意思进屋拍。开机就说“我不是一台电视是台电脑”。同时出于对乐视的热爱，我开始逐步购买乐视网股票300104。
但是有一天我的一台乐视电视
出了点问题，还在保修期，就给乐视维修部打了电话，态度非常不好。但这个电话也救了我。
我是一个价值投资者，居于乐视网的服务质量，我本来想逐步加仓的乐视网股票，结果变成迅速抛掉。所以这个电话救了我。
芒果TV的服务质量就更不敢恭维了。
不到一年，缴纳的499元收视费根本就看不到，服务质量也差，除了收费还是收费。这样股票你敢投资吗？
