小米是很多年轻人的第一部手机，我相信它也会是年轻人买到的第一支好股票。

作者97年，在我们还没出生的时候，可口可乐、茅台就上市了，我们一出生，网易、腾讯、亚马逊就上市了，等到我们上高中，阿里巴巴、特斯拉已经上市了，等到上大学，正好股灾了，留给我们的10年大牛股还有什么？

小米就是那个长牛股。原因就是：

小米做成了苹果都没能做成的事情。

苹果赚钱，一部分是靠高价的硬件，另一部分是增值服务——包括iTunes，APP STORE的分成收入；小米的手机均价只有苹果的五分之一，传统增值服务带来的收入也远远不及苹果，但是小米成功走出了增值服务的新路子——生态链产品消费，简单来说就是从小米手机衍生出去的全系列小米产品（只要你去过小米之家一定能明白这个意思）。

根据小米的招股书，去年小米每卖出一部手机带来的生态链消费是256元，注意小米手机的平均售价才800元出头，相当于每个手机用户买了手机价格三分之一的消费产品！

在招股书中，小米一上来就放了这张图，用以说明小米的独特模式：低价硬件驱动，新零售（以生态链产品为主）促进消费，互联网服务实现数据的闭环。

下面我们先从小米的生态链说起，最后对各个业务板块收入进行预测，得到一个可信的估值范围，看看小米究竟有没有投资价值。

小米是硬件生态链的王者

为什么小米的“智能生活“生态链能成功？就是因为小米把智能生活的门槛大幅度降低了，只要一个599的红米手机，或者一个99的小爱同学，就可以控制家里的一切。

以前我们总是期待着家电行业自己革命，像海尔的智能冰箱，一步步地将家庭生活改造得更加智能，可是各个小家电、大家电之间的沟通成了最大的问题，格力空调不可能让海尔冰箱控制，美的洗衣机不可能让海信电视机控制，当然还有一些成本极高的系统化智能家居方案——普通人根本负担不起。

于是小米就一点点地使用“生态链”的打法，一步步地替换掉你家里的小电器，而且还不停地给你加几个原来没有的智能生活用品——平衡车、扫地机器人等等，看看小米招股书里面“傲娇”地列出的成绩单：

小米独特的生态链优势

为什么小米生态链的产品卖的这么好？有两个主要原因：第一个还是因为它便宜呗，招股书列出了小米的产品和竞品的售价对比，估计这也是长和总经理在战略合作的发布会上感叹“小米让我明白了一个词‘性价比’”的原因吧：

图中最右边有一个数字，将一系列产品的成本加起来，小米的成本总和上限（2990美元）都没有竞品的成本总和的下限（3200美元）高。

第二个原因就是：小米系统和IoT（物联网）产品无缝对接，使得用户的学习成本极低，同时对于小米来说，其消费产品的获客成本也极低，小米招股书中披露了小米模式的核心指标——每售一部手机的IoT与生活消费产品分部收入，也就是小米每卖出一部手机，能够让用户买多少小米自家的产品：

2017年，该项指标是256元，这是何其惊人的能力！相当于延伸消费达到了手机价格的三分之一——而且衍生消费的利润肯定是远远高于手机业务的。而且手机不一定一年一换，但是在小米“米家“或者有品上面买的很多都是消耗品——净水器的滤芯，或者是像毛巾一样的生活用品，过几个月就要重新消费一次。

这也是为什么小米敢承诺“整体硬件业务综合净利率不超过5%”的原因，只有手机的价格降下来了，进入智能生活的门槛才降低了，那么更多的人会使用小米的“生态链”产品。不得不佩服雷布斯的思路，这也是为什么我说“小米做成了苹果都没有做成的事”。

如下图，小米的IoT和生活消费产品（生态链产品）的销售在2017年几乎翻了一倍：

因此我们得到了最重要的结论，在国内智能手机行业整体下滑的18年（第一季度的数据已经证明了这一点），除了印度的手机销售以外，小米的最大亮点将来自于IoT与生活消费产品部分。

生态链能给小米带来多少利润

做股东不谈利润都是耍流氓，“厚道的人运气不会太差”，可是“厚道”的股东可能亏钱。

我说小米是年轻人能买到的第一支长牛股，那么我们就要来分析一下生态链能给小米带来多少利润？

从招股书中我们可以查阅到：

最牛的不是猪飞起来了，而是大象在跳舞。2016 年小米的是生态链销售额就达到124亿，17年更是增长了90%，其中智能硬件增长146%，按照这个速度增长下去，小米的生态链会有多大的发展？

要想弄清小米生态链收入为什么会大跃进，需要搞清楚小米的新零售策略——以线下小米之家为主，小米之家截至18年1月已经开了300家。之前很多人认为小米的利润薄，是撑不起线下店的开支的，但是小米之家最主要的打法就是“

根据雷布斯说“3年1000家小米之家”，那么按照计划2018年仍将开业300家以上，因此我们可以预见2018年小米的生态链产品收入仍将迎来大爆发，在上表中预测2018年IoT产品增长100%，总体生态链产品增长67%。在后续几年中参照小米招股书中艾瑞咨询对未来几年的智能家居和可穿戴设备的预测，可以得到未来几年小米生态链的收入预测：18年393亿，19年544亿，20年728亿。

728亿是什么概念？我们来看一下目前A股家电行业的收入分布（数据来源Wind）：

现在小米的智能硬件（IoT）收入已经超过了九阳、创维，如果按照预期增长，小米的生态链收入可以排在长虹和TCL之间（771亿-1110亿）！（当然是假设其他公司没有增长的情况下）。

如果按照小米设定的标准，硬件业务净利率不超过5%来计算：18、19、20年可带来净利润20、27、36亿净利润。

海外市场的爆发

除了小米生态链能带来超预期的增长，小米海外市场的收入也是影响营收的主要因素之一。2017年小米海外市场收入暴增252.72%，从91亿跃增至321亿。印度市场的收入是79.6亿元，同比增长696% ，在去年第四季度更是超越三星成为印度出货量第一的手机厂商。

不过从营收上来看，小米仍然有很大的增长空间！根据今年三星在印度的目标，三星收入预计增长12%，从90亿美元到100亿美元，其中手机占比60%左右，也就是说手机业务收入从360亿增长到380亿元，是目前小米印度收入的4-5倍。因此可以预计小米在印度仍然有较大的增长空间（通过引入高端机和三星竞争等等）。可以预测小米海外收入至少有50%以上的增长空间。

由此预测小米的手机业务收入增长如下：

因此小米手机业务的利润（净利率5%）至少18、19、20年有51、60、68亿元，不过这个数据是有水分的，因为根据去年数据计算，小米的手机业务净利率只有3.25%左右。总和来说，小米硬件业务的利润在18、19、20年应有72、88、104亿元。

负成本的互联网服务

小米的软件收入17年为98.96亿元，主要分为两个板块：广告56亿和互联网增值服务43亿。广告主要是通过小米自家的软件（浏览器、小米音乐等等）做展示类和效果类广告，还有预装软件收费。增值服务主要是游戏营销和收入分成（类似于APP STORE）。

对去年的收入增速递减，如广告17年增速46%，对未来预测为30%、20%、10%，得到互联网服务的收入利润预测如下：

表中数据其实是低估了互联网服务的净利率水平，参照腾讯广告业务的净利率，小米也应该有30%-40%的水平，表中按照20%的水平进行预测的。

于是我们可以得到未来的市盈率预测：

让我们来回顾一下：

只要小米生态链增长67%、海外手机业务增长50%、互联网服务增长38%，同时硬件净利率达到5%，互联网服务净利率20%，小米18年800亿美元市值的市盈率就只有51。

那么如果小米海外市场爆发，小米游戏爆发增长，市盈率会是怎样？

蓝色代表有可能，黄色有点悬，红色代表撞大运。

小米，青年良股

小米上市，很难得的网友们没有骂“圈钱”，小米的口碑可见一斑。当然更多的人质疑小米的估值实在太高，这也是本文的意义所在：

小米是很多年轻人的第一部手机，我相信它也会是年轻人买到的第一支好股票。

手动@雷军 ，指不定雷总一开心赏了个F码哈哈。

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