國禎環保，從事汙水處理20年，公司已建立和擁有完備的產業鏈優勢，為客戶提供水環境綜合治理、村鎮水環境綜合整治、地表類IV類水提標改造、汙水處理廠網一體化、汙泥幹化等市政水處理領域以及工業水處理領域的全產業鏈服務。
2018 年環保督察將持續高壓，鋼鐵、石化等行業水處理問題是督察的重災區，2017 年這些盈利復甦後環保需求將快速釋放，此外隨著環境稅開徵，地方政府對工業企業的環保要求將前所未有，工業環保市場即將啟動。
受中美貿易摩擦影響，上週環保工程板塊整體下跌6.89%，跑輸上證綜指（-3.58%）。美國貿易保護主要集中在高科技和知識產權領域，與環保領域關聯性較小，且當前我國環保行業的發展仍以立足國內為主，海外收入佔比較低，國禎環保雖然涉及對美業務，但主要業務產品與美國貿易保護的產業相關性較低。
目前公司主要產業鏈為：
（1）市政汙水區域龍頭：受益全國新增汙水管網、處理設施及提標改造，城鎮汙水運營規模每年平均新增70萬噸/日以上，在建81.72 萬噸/日，其中省內業務佔比30%，正立足安徽走向全國。
（2）工業廢水領域：收購麥王環境，為煤化工、石油化工、鋼鐵行業公司提供從汙水、回用水、濃鹽水、零排放全流程綜合解決方案。
（3）小城鎮汙水：“振興鄉村”要求到2020年新增完成環境整治的建制村13萬個，空間1100億，公司目前農村汙水訂單達20億。
公司2017 年一至四季度盈利增速分別為103.88%、18.18%、14.71%和80.77%。2018 年一季報，報告期內營收6.12億元，同比增長87.52%，扣非淨利4462.37萬元，同比增長110.73%。單季度淨利率8.21%，同比提高1.15pct，主要由於費用管控得當，費用率明顯下滑，其中財務費用率、管理費用率、銷售費用率分別下滑 2.82、4.02、2.70pct。
2017年二、三季度受2016 年同期增速基數較高影響增呈現較低增長情況，四季
截至2017 上半年，公司運營104 座汙水處理廠，日均汙水處理規模約為415.8 萬噸，較2016 年底新增38.8 萬噸。城市水環境運營服務為公司毛利貢獻比例長期超60%，我們相信這一業務在未來幾年仍將持續貢獻業績，夯實公司業績增長基礎。
根據公司公告統計，自2017年以來，公司中標PPP 項目投資金額過百億，建成後可新增汙水處理規模超30 萬噸/日。2018年一季度，公司新增訂單（中標）41.92億元，超過2017年全年訂單金額的一半，高增長態勢延續，一季度末公司在手訂單96.78億元，若推進順利，有望帶動公司業績持續高增長。
同時，2017年12月28日，協議轉讓給安徽鐵路基金的無限售流通股份已完成了過戶登記手續，過戶後安徽鐵路基金持股佔比12.90%，為公司第二大股東。安徽省鐵路發展基金股份有限公司大股東為安徽省投資集團控股有限公司，此外國開發展基金有限公司持股4.3%，公司總部位於安徽合肥，預計安徽國資類企業的引入，將為公司在項目獲取、資金籌措等方面得提供保障。
預計2017-2019 年實現淨利1.98/3.20/4.16億元，對應PE 為31.7/19.6/15.1倍。公司在工業環保市場啟動直接受益，作為優質民營企業在PPP模式下的快速增長，看好公司拿單能力及未來業績兌現，我們對國禎環保未來業績表示樂觀。
股市有風險，入市需謹慎。
閱讀更多 價值投資孫老師 的文章
